>> 華金證券-興欣新材(001358)新股覆蓋研究-231201
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
大?。?/td>
| 751KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李蕙 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
下周三（12月06日）有一家主板上市公司“興欣新材”詢價。
興欣新材（001358）：公司的主要產(chǎn)品為有機胺類產(chǎn)品，包括哌嗪、酰胺系列等；公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元/5.08億元/7.74億元，YOY依次為20.12%/35.96%/52.46%,三年營業(yè)收入的年復合增速35.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元/1.16億元/2.09億元，YOY依次為-14.28%/125.32%/80.81%，三年歸母凈利潤的年復合增速51.71%。最新報告期，公司2023年1-9月營業(yè)收入為5.02億元，較上年同期營業(yè)收入下降12.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比下降26.89%。公司預計2023年度實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.63至1.83億元，較上年同期變動-21.97%至-12.40%。
投資亮點：1、公司為哌嗪衍生物細分領域領先的生產(chǎn)商，通過多舉措建立起了較好的成本優(yōu)勢。公司為行業(yè)領先的哌嗪衍生物生產(chǎn)商，2022年占據(jù)了全球哌嗪衍生物市場的主要份額（23.81%）。公司具備較強的哌嗪衍生物領域的科研能力，自主研發(fā)納米銅系復合催化劑等多種納米復合催化劑，提高了原料的轉(zhuǎn)化率和產(chǎn)品的選擇性，所獲產(chǎn)品具備收率高、廢物產(chǎn)生少、能耗低、易分離的特點；并針對大多數(shù)產(chǎn)品均開發(fā)了多樣化的生產(chǎn)工藝，能根據(jù)原材料的市場價格波動情況選擇最為廉價的原料生產(chǎn)和成本更低的工藝路線；此外，公司產(chǎn)能具備連續(xù)化優(yōu)勢和循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢，能有效提高哌嗪生產(chǎn)工藝的物料利用率，從而降低哌嗪生產(chǎn)成本。2、公司產(chǎn)品現(xiàn)已應用于平板顯示用光刻膠剝離液，募投項目擬擴產(chǎn)并開發(fā)電子封裝膠、蝕刻劑等新的電子化學品系列原料。濕電子化學品是化學試劑產(chǎn)品中對品質(zhì)和純度要求最高的細分領域，據(jù)公司招股書，其全球消費量年均增長率維持在8%以上，為化工行業(yè)增長最快的領域；其中平板顯示用光刻膠技術壁壘較高，且是光刻膠最大的應用領域，2019年占全球光刻膠整體份額的27.80%。公司產(chǎn)品N-羥乙基哌嗪、N,N-二甲基丙酰胺可作為LCD和OLED面板光刻膠剝離液的重點組成部分，具備去除效果優(yōu)良、能夠使下部金屬薄膜層的腐蝕最小化的特點；現(xiàn)已進入到全球主要的濕電子化工品供應商之一韓國東進公司的供應鏈體系中，其下游客戶包括京東方等公司。公司現(xiàn)有濕電子化學品的產(chǎn)能基本打滿，擬通過募投項目擴產(chǎn)并開發(fā)新的電子化學品系列原料，包括電子封裝膠、蝕刻劑等，未來或有望受益于高純電子化學品需求的持續(xù)提升和國產(chǎn)替代的加速滲透。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營產(chǎn)品及收入結構的相似性，選取飛凱材料、永太科技、萬潤股份、中欣氟材、聯(lián)化科技、國邦醫(yī)藥為興欣新材的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PE-TTM（算術平均/剔除負值和極值）為23.14X，但考慮到可比上市公司產(chǎn)品差異較大、并因此呈現(xiàn)的較大估值分化，我們傾向于認為該可比PE-TTM可比性有限；可比公司的平均收入規(guī)模為49.19億元，銷售毛利率為30.86%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，毛利率水平高于可比公司平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
|
|
