>> 招商證券-紡織服裝行業(yè)周觀點(diǎn)：品牌產(chǎn)品創(chuàng)新需求增強(qiáng)，鞋服新材料市場空間廣闊-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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1、品牌端：波司登發(fā)布FY24H1（23年4-9月）業(yè)績，公司營收同比+20.9%至74.72億人民幣，經(jīng)營溢利同比+30.2%至12.3億人民幣，股東應(yīng)占溢利同比+25.1%至9.19億人民幣。每股普通股派發(fā)中期股息5.0港仙，同比+11.1%。
營收拆分：品牌羽絨服營收同比+28.1%，貼牌代工+7.8%，女裝+15.4%，多元化服裝+9.8%。品牌羽絨服業(yè)務(wù)中：波司登品牌+25.5%至44.21億人民幣（其中線上+24.7%，線下+29.1%；自營+35.6%，批發(fā)+21.1%），雪中飛+52.2%，冰潔-65.3%。波司登推出三合一沖鋒衣鵝絨服、滑雪服夯實(shí)羽絨服專家品牌定位，雪中飛持續(xù)發(fā)力線上&上新爆款產(chǎn)品保持較快增長。
零售網(wǎng)點(diǎn)：公司優(yōu)化渠道質(zhì)量，強(qiáng)化核心市場及商圈布局，打造標(biāo)桿門店并強(qiáng)化單店運(yùn)營效率。截至2023年9月30日，品牌羽絨服零售網(wǎng)點(diǎn)較上財(cái)年末凈減少110家至3313家，其中自營、第三方經(jīng)營零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分別為1206家（-193家）、2107家（+83家），一、二線城市渠道占比28.2%。波司登品牌3037家（凈減少-146家，自營-167家，第三方經(jīng)營+21家）。
盈利能力：公司毛利率50.0%同比持平，分銷開支占收入比重增加0.9pct，行政開支占收入比重下降0.7pct，凈利潤率同比增加1.2pct至16.5%。
營運(yùn)能力：公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少21天至160天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少20天至64天。
2、制造端：貼身內(nèi)衣及運(yùn)動(dòng)品牌逐步復(fù)蘇，品牌對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品需求有望增強(qiáng)，新材料市場需求廣闊
維珍妮：發(fā)布FY24H1（23年4-9月）業(yè)績，期內(nèi)訂單同比承壓環(huán)比改善，預(yù)計(jì)下半年將持續(xù)改善
整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)：收入同比-23.2%，主要由于海外品牌客戶去庫存影響訂單需求下滑，股東應(yīng)占溢利同比-65.9%，主要由于1）訂單減少，產(chǎn)能利用率下降，2）國內(nèi)生產(chǎn)基地搬遷，3）全球利率提高，財(cái)務(wù)支出增加。
分業(yè)務(wù)表現(xiàn)：貼身內(nèi)衣同比（較FY23H1）-10.3%、環(huán)比（較FY23H2）+12.8%，運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品同比-33%、環(huán)比+4.4%，消費(fèi)電子配件同比-37.9%、環(huán)比+41.7%，胸杯及其他配件產(chǎn)品同比-36.7%、環(huán)比+23%，鞋類同比-77%、環(huán)比-65.7%。
展望：公司指引FY24H2整體業(yè)務(wù)將穩(wěn)中帶升。隨著貼身內(nèi)衣及運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品需求復(fù)蘇，順應(yīng)各大品牌重點(diǎn)發(fā)力女性服飾板塊趨勢(shì)，集團(tuán)將進(jìn)一步聚焦兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)。FY25大品牌去庫存基本完成，需要差異化產(chǎn)品刺激市場，公司感受到品牌對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求比過去更加積極。
南山智尚：發(fā)布定增預(yù)案，布局錦綸長絲項(xiàng)目
公司發(fā)布“年產(chǎn)8萬噸高性能差別化錦綸長絲項(xiàng)目”定增預(yù)案，發(fā)行對(duì)象為不超過35名的特定投資者，發(fā)行數(shù)量不超過發(fā)行前公司總股本的30%，不考慮智尚轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況下，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.08億股；假設(shè)智尚轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，則發(fā)行股數(shù)不超過1.25億股。
公司積極響應(yīng)國家政策，圍繞主業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，持續(xù)開拓紡織纖維新材料領(lǐng)域。近年錦綸66系列纖維在紡織服裝領(lǐng)域的需求快速增長，其織物的手感更為柔軟細(xì)膩，在高端運(yùn)動(dòng)衣、泳衣、健美服、內(nèi)衣、襪類等方面均有良好表現(xiàn)。錦綸66系列纖維基于更好的耐磨性、抗撕裂、阻燃性、輕量化等獨(dú)特性能，在軍工用品、職業(yè)裝等領(lǐng)域的需求也逐步萌發(fā)，為附加值更高的錦綸66帶來更廣闊的市場空間。
3、投資建議：品牌邊際表現(xiàn)改善，頭部品牌庫存陸續(xù)去化，需要差異化產(chǎn)品刺激市場，近三年傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)龍頭創(chuàng)新較少，新科技周期有望在24年開啟。重點(diǎn)推薦運(yùn)動(dòng)鞋服代工龍頭華利集團(tuán)、申洲國際；技術(shù)驅(qū)動(dòng)效率提升以及海外擴(kuò)產(chǎn)加速的輔料龍頭偉星股份；錦綸材料創(chuàng)新的臺(tái)華新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，品牌端擴(kuò)店不達(dá)預(yù)期，國際品牌去庫存不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，制造端獲取訂單情況低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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