>> 國(guó)海證券-鋁行業(yè)周報(bào)：供需雙弱，庫(kù)存去化，鋁價(jià)震蕩下行-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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宏觀：本周海外宏觀面釋放利多，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐洲央行可以暫時(shí)停止加息并評(píng)估其緊縮政策的影響。而美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，如果降低通脹的工作繼續(xù)取得進(jìn)展，幾個(gè)月后就有可能降息。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，釋放重大政策信號(hào)。央行等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》，提出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措；11月官方制造業(yè)PMI錄得49.4低于榮枯線。
電解鋁：
供應(yīng)：周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端整體持穩(wěn)運(yùn)行，云南企業(yè)減產(chǎn)之后，多維持鋁液保供，后續(xù)云南產(chǎn)出鋁錠量將會(huì)呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢(shì)，據(jù)SMM，目前減產(chǎn)的總產(chǎn)能117萬(wàn)噸左右，測(cè)算月度影響9萬(wàn)多噸鋁錠產(chǎn)量，但年底年初鋁液加工行業(yè)進(jìn)入淡季，初加工產(chǎn)品有下滑預(yù)期，估計(jì)也能一定程度上補(bǔ)充鋁錠的缺量，其他地區(qū)暫穩(wěn)運(yùn)行為主。從目前國(guó)內(nèi)鋁廠出廠形態(tài)上來(lái)看，未來(lái)鋁棒等初加工產(chǎn)品或受淡季影響，減產(chǎn)較多，12月鑄錠量有環(huán)同比增長(zhǎng)預(yù)期。
需求：周內(nèi)鋁下游維持弱勢(shì)，河南環(huán)保督察一定程度干擾當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)的開(kāi)工，其中再生鋁加工企業(yè)影響比較大，中大型鋁板帶箔等企業(yè)暫未明顯影響。型材版塊整體弱勢(shì)為主，據(jù)SMM不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)光伏組件庫(kù)存量超過(guò)40GW，光伏型材短期或難有訂單增量，而建筑版塊行業(yè)淡季明顯，開(kāi)工也呈現(xiàn)反彈乏力之勢(shì)。周內(nèi)去庫(kù)良好，一方面下游逢低補(bǔ)庫(kù)主導(dǎo)，另一方面市場(chǎng)跨區(qū)域調(diào)貨，導(dǎo)致部分貨源未入庫(kù)。
利潤(rùn)：本周國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)成本持穩(wěn)運(yùn)行為主，周內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，煤炭市場(chǎng)表現(xiàn)仍受高庫(kù)存壓制，市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，且山東某大型自備電廠下調(diào)12月份煤炭采購(gòu)價(jià)格，市場(chǎng)情緒維持弱勢(shì)，自備電鋁廠電價(jià)短期無(wú)上漲預(yù)期，華南及西南地區(qū)進(jìn)入枯水期，區(qū)域電價(jià)上漲明顯，或拉動(dòng)下個(gè)月行業(yè)用電均值。截至本周四國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)完全成本在16,240元/噸附近，電解鋁即時(shí)盈利收窄明顯，鋁平均即時(shí)盈利約為2,389元/噸，周環(huán)比下降179元/噸。12月預(yù)焙陽(yáng)極下跌100元/噸，考慮到未來(lái)電力成本的上浮空間，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁平均成本窄幅波動(dòng)為主，同時(shí)，12月份因電價(jià)差異較大，南北成本差異或明顯化。
氧化鋁：現(xiàn)貨方面，北方現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，南方價(jià)格小幅上漲。本周，呂梁煤礦火災(zāi)等安全事故導(dǎo)致呂梁鋁土礦的開(kāi)工率下降，本地礦的供應(yīng)繼續(xù)收緊，鋁土礦到廠含稅價(jià)格有上漲，山西地區(qū)氧化鋁企業(yè)暫未因礦石供應(yīng)問(wèn)題而減產(chǎn)，河南地區(qū)鋁土礦因供應(yīng)持續(xù)緊張而面臨漲價(jià)；河北、山東地區(qū)大型氧化鋁廠相繼進(jìn)入檢修階段，涉及年產(chǎn)能總計(jì)約340萬(wàn)噸，北方地區(qū)氧化鋁發(fā)運(yùn)效率受到一定影響。整體而言，近期北方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)受成本端支撐以及供給端干擾頻繁成品發(fā)運(yùn)效率降低，個(gè)別西北電解鋁廠轉(zhuǎn)而采購(gòu)西南地區(qū)現(xiàn)貨，同樣給予南方氧化鋁價(jià)格支撐，SMM預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩，關(guān)注近期進(jìn)口氧化鋁集中到港對(duì)沿海地區(qū)氧化鋁價(jià)格影響。
鋁棒：供給方面，各地目前生產(chǎn)穩(wěn)定，據(jù)SMM調(diào)研，12月內(nèi)蒙、新疆等地部分棒廠，受年度檢修、需求預(yù)期回落、提早放假的影響，會(huì)有不同程度的停減產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)整體鋁棒產(chǎn)量將有較大幅度的下降，鋁水比例將會(huì)明顯回落。需求和加工費(fèi)方面，本周鋁基價(jià)重心出現(xiàn)明顯下移，市場(chǎng)加工費(fèi)強(qiáng)勢(shì)上挺，但下游接受程度較差，壓價(jià)緩采，市場(chǎng)成交不甚理想。SMM認(rèn)為，12月鋁棒供應(yīng)端將有所收緊，下半年旺季鋁型材消費(fèi)端表現(xiàn)整體不如預(yù)期，但下游型材在放假前的年末沖刺階段，鋁棒剛需情況將有所保障，若鋁價(jià)維持偏弱運(yùn)行的狀態(tài)，年末鋁棒加工費(fèi)或能延續(xù)近期的堅(jiān)挺表現(xiàn)。關(guān)注年末階段鋁棒供應(yīng)的最新變化和下游型材企業(yè)的放假情況。
再生鋁：本周鋁價(jià)震蕩調(diào)整，廢鋁價(jià)格挺價(jià)較明顯，精廢價(jià)差有所收窄。隨著冬季到來(lái)，拆解廠開(kāi)工受影響，鋁下游版塊訂單偏弱，廢鋁舊料和新料整體供應(yīng)均下行。廢鋁上游出貨意愿一般，捂貨惜售，擇高價(jià)出貨。下游訂單需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)薄弱，流動(dòng)資金有限，囤貨意愿不高，以剛需采購(gòu)為主。本周再生鋁合金價(jià)格小幅跟跌，需求方面，因價(jià)格走弱，市場(chǎng)成交稍有增加，但實(shí)際需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，因工作日增加，11月再生鋁企業(yè)開(kāi)工率有所恢復(fù)。據(jù)SMM，大廠反饋12月汽車方面訂單相對(duì)飽滿，開(kāi)工率預(yù)計(jì)高位運(yùn)行；但中小企業(yè)訂單表現(xiàn)并不理想。進(jìn)口方面，因日本汽車消費(fèi)火熱，馬來(lái)西亞等國(guó)出口至日本的鋁合金錠數(shù)量增加而減少對(duì)中國(guó)的出口量，后續(xù)到港的ADC12數(shù)量預(yù)計(jì)有所減少。整體來(lái)看，當(dāng)前需求不足價(jià)格難以上行，但隨廢鋁流通愈發(fā)緊張，成本端對(duì)價(jià)格仍有一定支撐，短期再生鋁合金價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏弱震蕩為主。
預(yù)焙陽(yáng)極：石油焦、陽(yáng)極價(jià)格雙雙下跌。截至12月1日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為4728.9元/噸，相比于上周下跌106.3元/噸，周環(huán)比下降2.2%；中硫石油焦均價(jià)為2351.0元/噸，相比于上周下跌3.3元/噸，周環(huán)比下降0.1%。
投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：短期來(lái)看，云南限產(chǎn)略超預(yù)期，庫(kù)存持續(xù)去化，下游需求偏弱，影響鋁價(jià)弱勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，云南此次限產(chǎn)將進(jìn)一步強(qiáng)化鋁行業(yè)長(zhǎng)期供給增量有限的邏輯，考慮
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