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生豬：豬價(jià)震蕩下跌，產(chǎn)能去化有望持續(xù)。1）豬價(jià)持續(xù)偏弱震蕩，養(yǎng)殖虧損持續(xù)。上周豬價(jià)先弱后強(qiáng)，整體仍低位運(yùn)行。周前期消費(fèi)略有提升，但部分區(qū)域受豬病影響存在豬源拋售現(xiàn)象，標(biāo)豬價(jià)格迅速下滑；周后期，市場拋售現(xiàn)象減弱，養(yǎng)戶低價(jià)惜售心態(tài)增強(qiáng)，支撐豬價(jià)小幅回升。11月30日豬價(jià)14.54元/公斤，周環(huán)比-1.16%。11月30日自繁自養(yǎng)/外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-253.88 /-151.11元/頭，周環(huán)比41.33/-35.9元/頭。2）降溫后消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，屠企宰量小幅上漲。北方降溫疊加低豬價(jià)下部分屠企抄底備貨現(xiàn)象增加，屠企增量宰殺意愿增強(qiáng)，宰量走高。11月30日涌益樣本企業(yè)日均屠宰量為17.04萬頭，周環(huán)比+2.32%。3）大豬出欄積極，生豬交易均重上行。上周部分省份腌臘開啟疊加天氣轉(zhuǎn)涼，大肥需求好轉(zhuǎn)，大體重豬出欄占比增加。11月23-11月30日150kg以上生豬出欄占比為6.53%，周環(huán)比+0.29pct。大豬價(jià)格堅(jiān)挺，帶動(dòng)散戶大體重豬出欄積極性提升，拉動(dòng)整體生豬交易均重上漲。11月23日-11月30日全國生豬出欄均重為123.42公斤，周環(huán)比+0.13%。4）短期供給壓力偏大，旺季豬價(jià)提振有限。短期來看，集團(tuán)場生豬出欄壓力仍存且增重持續(xù)，疊加凍品庫存高位，供給壓制下旺季豬價(jià)缺乏大幅上漲基礎(chǔ)；長期來看，24H1供應(yīng)同比預(yù)計(jì)增加，疊加節(jié)后進(jìn)入消費(fèi)淡季，供過于求態(tài)勢下豬價(jià)有望見到本輪周期低點(diǎn)。在現(xiàn)金流緊張/豬價(jià)弱勢/預(yù)期悲觀情況下，產(chǎn)能去化有望加速，10月全國能繁環(huán)比-0.71%（9月-0.02%，去化幅度擴(kuò)大），鋼聯(lián)/涌益樣本點(diǎn)能繁環(huán)比-0.44%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%）。目前板塊估值低位，建議關(guān)注穩(wěn)健龍頭牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的新五豐、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧、唐人神。
　　白雞：雞苗價(jià)格繼續(xù)下滑，關(guān)注在產(chǎn)父母代存欄變動(dòng)節(jié)奏。1）養(yǎng)戶補(bǔ)欄積極性不佳，雞苗價(jià)格繼續(xù)下滑。終端市場消費(fèi)帶動(dòng)有限，屠宰企業(yè)庫存高位，毛雞價(jià)格長時(shí)間低位運(yùn)行，養(yǎng)殖持續(xù)虧損。受此影響，養(yǎng)戶補(bǔ)欄情緒不佳，企業(yè)排苗計(jì)劃偏弱，雞苗價(jià)格下跌。11月30日白羽肉雞價(jià)格為7.54元/公斤，周環(huán)比-1.82%，雞苗價(jià)格為2.13元/羽，周環(huán)比-8.19%。11月30日父母代種雞/白羽肉雞養(yǎng)殖利潤分別為-0.57/-2.57元/羽，虧損周環(huán)比+50.00%/+6.20%。2）供給收縮逐級傳導(dǎo)，在產(chǎn)父母代存欄有望逐步進(jìn)入減量區(qū)間。截至11月19日，協(xié)會(huì)父母代后備存欄1683.53萬套（周環(huán)比+4.92%）；父母代在產(chǎn)存欄2175.3萬套（周環(huán)比-3.00%）。禽流感方面，美國禽流感疫情持續(xù)蔓延，11月27-30日美國加利福尼亞州、明尼蘇達(dá)州、科羅拉多州等地發(fā)生22起HPAI疫情，發(fā)生地涵蓋商業(yè)火雞場、商業(yè)肉禽場和非商業(yè)場等，合計(jì)219.38萬只禽類受影響，需關(guān)注禽流感疫情對海外引種影響。目前引種受限已向下游傳導(dǎo)至父母代環(huán)節(jié)，23Q4-24H1商品代雞苗預(yù)計(jì)減量明顯，商品代價(jià)格景氣提升。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、益生股份。
　　種業(yè)：轉(zhuǎn)基因初審公示期已過，種業(yè)市場空間迎擴(kuò)容。12月1日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，會(huì)議聽取生物育種產(chǎn)業(yè)化有關(guān)情況匯報(bào)，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步細(xì)化完善相關(guān)措施，在嚴(yán)格監(jiān)管、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下，穩(wěn)慎有序推進(jìn)相關(guān)工作。10月17日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將初審?fù)ㄟ^的轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種予以公示，目前已過公示期。此次初審結(jié)果中，大北農(nóng)、隆平高科分列玉米性狀端與品種端占比第一。我們測算轉(zhuǎn)基因玉米種子市場規(guī)?？蛇_(dá)400億元+，轉(zhuǎn)基因性狀市場規(guī)模50億元+。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地，將推動(dòng)市場空間擴(kuò)容、行業(yè)格局改善和集中度提升，龍頭種企有望憑借先發(fā)優(yōu)勢充分受益。建議關(guān)注大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病暴發(fā)、大宗商品價(jià)格波動(dòng)、自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)