>> 招商證券-A股2023年12月觀點及配置建議：權重反彈，成長跨年-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 3624KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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展望12月，隨著政治局會議召開和中央經(jīng)濟工作會議召開，對明年的定調(diào)確立，穩(wěn)增長的力度措施有望實質(zhì)性落地，外需和外部流動性開始持續(xù)改善，國內(nèi)增量資金機制在不斷出現(xiàn)，全年N型走勢最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開啟。風格方面，此前偏向防御價值、偏向小盤股的風格將會更加均衡，權重板塊有望在年底迎來反彈，成長風格仍將會保持強勢。行業(yè)層面，圍繞智能化大浪潮仍然是當前最重要的中期方向，而“三大工程”逐漸落地帶來的穩(wěn)增長相關板塊也會迎來階段性機會。
大勢研判和核心邏輯：展望12月，隨著政治局會議召開和中央經(jīng)濟工作會議召開，對明年的定調(diào)確立，穩(wěn)增長的力度措施有望實質(zhì)性落地，外需和外部流動性開始持續(xù)改善，國內(nèi)增量資金機制在不斷出現(xiàn)，全年N型走勢最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開啟。風格方面，以科技成長主攻方向，兼顧部分受益于“三大工程”提速可能會引發(fā)需求改善的部分開工鏈相關等領域。當前市場已經(jīng)進入大分化時代，大創(chuàng)新周期帶來科技成長的方向確定性較強，以科創(chuàng)100/中證信息等指數(shù)可能已經(jīng)走出底部。當前市場權重板塊相對疲弱的關鍵在于對經(jīng)濟預期的擔憂，尤其是地產(chǎn)的持續(xù)疲弱帶來影響未知。但是隨著年底政治局會議召開和中央經(jīng)濟工作會議召開，更多的穩(wěn)定經(jīng)濟增長的措施有望明確或者落地，有望逐漸扭轉(zhuǎn)市場過度悲觀的情緒，帶來權重板塊的最終反彈。美聯(lián)儲降息預期明確，外部流動性環(huán)境明顯改善，北向的凈流出明顯放緩。外需改善的證據(jù)正在增多。全球科技創(chuàng)新方興未艾，A股映射和產(chǎn)業(yè)帶動的機會此起彼伏。國內(nèi)增量資金持續(xù)，重要國有機構持續(xù)傳來增持A股或ETF的消息。權重板塊在上述變化出現(xiàn)后，11月的蕭條后，可能會迎來12月的逆襲。
行業(yè)配置核心思路：風格和行業(yè)配置層面，大分化時代，大創(chuàng)新周期帶來科技成長毫無疑問是中期選股主線，不過站在12月來看，年底重磅會議召開后，穩(wěn)增長政策開始落地的經(jīng)濟修復板塊也有望迎來修復。因此，12月的風格可能會相對均衡，成長價值皆有表現(xiàn)，大小盤的表現(xiàn)差也有望收斂。當前行業(yè)選擇的主要思路就是兩點，第一，景氣出現(xiàn)邊際改善，同時受益于AI和智能化大浪潮的行業(yè)和賽道，涉及行業(yè)就是TMT相關領域；第二，年底很多此前宣布或者提到的穩(wěn)增長措施的加速落地，帶來部分順周期，開工鏈的投資機會，涉及行業(yè)包括建材、家具家電等。第三，外需已然出現(xiàn)了見底的信號，出口鏈的部分行業(yè)開始關注，涉及行業(yè)包括電子、家電、機械等。從當前的產(chǎn)業(yè)趨勢、資金偏好和未來幾個季度盈利趨勢來看，全社會的智能化，“三大工程”等穩(wěn)增長措施實施臨近，是驅(qū)動盈利向上的關鍵產(chǎn)業(yè)因素，相對應的推薦是，電子、計算機、建材、醫(yī)藥、機械設備。從賽道和產(chǎn)業(yè)趨勢投資的角度，12月需要重點關注五大具備邊際改善的賽道:集成電路(設備、存儲、材料)消費電子(鐵合金、OLED、MR)、數(shù)字經(jīng)濟(數(shù)據(jù)要素)、汽車智能化(整車、自動駕駛)、機器人(零部件、減速器)。
流動性：年末重磅會議可能成為外資流向的拐點。流動性方面，當前國內(nèi)貨幣政策總體相對偏松，以更好發(fā)揮貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)作用，未來結(jié)構性貨幣政策工具可能是貨幣政策發(fā)力的重點之一。外部方面，隨著市場對美聯(lián)儲加息結(jié)束預期進一步強化，美債收益率和美元指數(shù)呈現(xiàn)下行趨勢，A股面臨的外部流動性環(huán)境改善，人民幣匯率壓力緩解有所升值。股市資金供需方面，12月將召開的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議可能成為內(nèi)外資風險偏好的一個重要拐點，一旦市場對經(jīng)濟預期得到改善，則外資有望逐漸轉(zhuǎn)向凈流入，內(nèi)資的風險偏好也將得以修復，外資可能成為12月股票市場資金供給端的關鍵變量。資金需求端，融資端可能仍處于較低水平，而重要股東減持規(guī)?？赡茈S著市場好轉(zhuǎn)及接近規(guī)模的擴大而略有增加。整體而言，外部流動性環(huán)境改善疊加年末國內(nèi)重要經(jīng)濟工作會議召開，一旦會議定調(diào)使得市場對未來的政策和經(jīng)濟預期進一步改善，外資有望轉(zhuǎn)向凈流入。
企業(yè)盈利和景氣：隨著秋季旺季的結(jié)束，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復斜率出現(xiàn)放緩，但一些行業(yè)仍有較高景氣亮點。細分行業(yè)改善主要集中在以下幾個領域：1）消費數(shù)據(jù)持續(xù)修復，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費品改善幅度較大；2）汽車、手機、家電出口保持較高增速或增幅擴大；3）11月TMT、醫(yī)藥、汽車、電器機械、建筑業(yè)景氣高位或邊際回升。盈利方面，10月工業(yè)企業(yè)盈利延續(xù)上行，利潤率改善推動整體盈利持續(xù)修復。結(jié)構上單位成本和費用均減少。細分行業(yè)原材料受益與價格上行，持續(xù)改善，對規(guī)上工業(yè)利潤增長貢獻最大；消費品制造業(yè)利潤連續(xù)3個月增長；TMT和醫(yī)藥制造業(yè)盈利三個月滾動同比降幅收窄。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利和11月細分行業(yè)PMI來看，預計十一月盈利改善或增速較高的領域可能有通用設備、汽車、儀器儀表、家具、醫(yī)藥、紡織服飾、造紙等。綜合考慮近期盈利、景氣情況一級政策的密集發(fā)布，推薦重點關注景氣較高或改善（景氣具備進一步修復空間、需求增量改善）、未來業(yè)績有望出現(xiàn)拐點以及受益于政策驅(qū)動的方向，主要包括的細分行業(yè)有汽車（汽車零部件、
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