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2023年是我國(guó)疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段、社會(huì)秩序常態(tài)回歸的第一年，預(yù)計(jì)全年實(shí)際GDP增長(zhǎng)5.3-5.4%，超額完成“5%左右”的年度經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。潛在增速是評(píng)估明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的重要錨，疫情終將遠(yuǎn)去，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的基本假設(shè)下，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速中長(zhǎng)期圍繞潛在增速波動(dòng)的規(guī)律仍然適用。
　　根據(jù)社科院今年估算，基準(zhǔn)情形下2023-25年我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速在5.2%左右，受“三大新因素”影響暫時(shí)下降至4.6%附近，而供給側(cè)改革可令潛在增速長(zhǎng)期重新回升1%左右，有效對(duì)沖“三大新因素”的影響。
　　以此為錨，2023年實(shí)際GDP兩年同比在4.2%左右，尚未恢復(fù)到潛在增速水平，明年的基準(zhǔn)預(yù)期是需求保持恢復(fù)、驅(qū)動(dòng)庫(kù)存周期溫和回升，在政策穩(wěn)健積極的情況下，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速回升至4.8%，處于潛在增速附近或略高；如果宏觀和產(chǎn)業(yè)政策潛力釋放，經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步超越潛在增速，來(lái)到5.1%附近。這個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)出缺口由負(fù)回正將帶動(dòng)通脹同步提升，因此名義GDP增速的彈性將更高于實(shí)際增速。
　　具體來(lái)看，財(cái)政和基建是明年要重點(diǎn)關(guān)注的線索，結(jié)構(gòu)層面在于中央財(cái)政擴(kuò)張和地方隱性債務(wù)嚴(yán)控，總量層面在于央地綜合財(cái)力的總體走勢(shì)，將對(duì)經(jīng)濟(jì)節(jié)奏、結(jié)構(gòu)特別是基建投資產(chǎn)生重要影響?；鶞?zhǔn)預(yù)期下，明年綜合財(cái)力將較今年溫和擴(kuò)張，帶動(dòng)基建投資增速小幅上升1-2%。
　　人口視角指向房地產(chǎn)銷售進(jìn)一步下降的空間有限，然而由于新開(kāi)工面積較峰值收縮了近60%，明年房地產(chǎn)投資的下行壓力仍然不小，估算內(nèi)生增速在-7.3%左右。如果城中村和保障房拉動(dòng)的房地產(chǎn)凈投資量在5-6000億，房地產(chǎn)投資增速將回升至-2.5%左右；達(dá)到8-9000億，有望回到0%。
　　影響居民消費(fèi)的兩個(gè)直接因素是可支配收入和消費(fèi)傾向，溫和復(fù)蘇可期。收入端面臨有利因素，結(jié)構(gòu)動(dòng)力主要是中低收入群體。消費(fèi)傾向相對(duì)復(fù)雜，今年3季度大幅提升的持續(xù)性還要在4季度繼續(xù)觀察。需要留意的風(fēng)險(xiǎn)是明年房?jī)r(jià)走勢(shì)。估算明年社零增速進(jìn)一步提升2個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)到5.5%附近。
　　制造業(yè)重點(diǎn)關(guān)注供給側(cè)格局，從庫(kù)銷比和產(chǎn)能利用率的相對(duì)位置來(lái)看，中下游的供給側(cè)壓力仍在，上游的狀態(tài)相對(duì)更好。相應(yīng)的，如果房地產(chǎn)和基建投資需求隨三大工程和綜合財(cái)力擴(kuò)張而走強(qiáng)，上游PPI的回升更為可期，中下游PPI和核心商品CPI的回升彈性相對(duì)溫和。豬價(jià)有望對(duì)全年形成提振，預(yù)計(jì)明年CPI中樞回升至1.3-1.5%，PPI中樞回升至1%附近。
　　本輪工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下探幅度深、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)是PPI下行和其他多種因素疊加導(dǎo)致的，目前已出現(xiàn)積極信號(hào)：1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速降幅連續(xù)7個(gè)月收窄；2）庫(kù)存增速筑底，營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增速回到0值以上，PPI當(dāng)月增速降幅處于探底區(qū)間。預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正需等到明年一季度前后，明年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速超過(guò)5%。
　　外需方面，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏弱，中美制造業(yè)周期的同步改善是推動(dòng)全球生產(chǎn)回升的重要力量，2024年上半年中美共振補(bǔ)庫(kù)周期有望開(kāi)啟。勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的出口優(yōu)勢(shì)正在減弱，技術(shù)含量較高的機(jī)電設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等有望成為明年出口商品結(jié)構(gòu)的主要亮點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地方隱性債務(wù)嚴(yán)控力度存在不確定性；外需和地緣形勢(shì)存在不確定性；政策節(jié)奏存在不確定性