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上周國內生產和價格高頻指標整體延續(xù)的改善局面，逆周期調節(jié)加碼以來的政策效力可能正在顯現。
　　過去兩周，國內高頻數據形勢持續(xù)改善，我們認為改善的原因可能主要為以下三個方面。
　　第一，財政政策發(fā)力的效果可能在部分領域開始顯現。近兩周，瀝青開工率和產量持續(xù)回升，但其價格持續(xù)下滑。雖然這其中包含了原油價格下跌的因素，不過價格下滑的過程中，生產反而止跌回升，這其中不能用經濟因素解釋的部分，可能與政策關系更大。瀝青是公路建設重要產品，生產形勢的改善可能顯示了9月財政政策力度加大后的政策效果。
　　第二，供需關系改善引起的價格上漲。近期，純堿期貨、現貨價格大幅上漲，與此同時純堿開工率而庫存下滑。同樣的情形還發(fā)生在熱卷。近兩周熱卷產量回升而庫存持續(xù)下滑，熱卷期現貨價格也持續(xù)上漲。生產回升且?guī)齑嫦陆狄鸬漠a品價格上漲可能與需求好于供給有密切關系。反向的例子則是近期水泥價格的回升。從產量來看，11月以來水泥周產量從1515.1萬噸回落至677.7萬噸，累計跌幅超過50%。受此影響，全國水泥價格觸底回升，重要基建區(qū)域華東地區(qū)水泥價格上漲勢頭更為明顯。
　　第三，庫存接近底部引起的價格回升。例如，目前螺紋鋼的社會庫存已經跌至360萬噸以下，鋼廠庫存也滑落至161萬噸附近，二者均跌至今年以來的最低水平。而螺紋鋼的生產改善幅度弱于熱卷，螺紋鋼期現貨價格的回升可能與庫存的低位有更大的關系。
　　總之，近兩周，生產形勢改善幅度較為明顯，價格形勢穩(wěn)步改善，9月逆周期調節(jié)政策加碼至今已接近3個月，在政策驅動下，4季度可能在局部區(qū)域行程淡季不淡的局面，從而推動4季度環(huán)比增速覆蓋季節(jié)性回落的缺口。
　　風險提示：地緣政治風險、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。