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三季度貨幣政策報(bào)告強(qiáng)調(diào)貨幣政策更加精準(zhǔn)有力，進(jìn)一步充實(shí)貨幣政策工具箱，降低實(shí)際貸款利率。信貸投放方面更加注重結(jié)構(gòu)。上周A股二級市場可跟蹤資金供需基本均衡，融資資金持續(xù)凈流入成為主力增量資金，助力小盤風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)。美元指數(shù)和美債利率震蕩回落，外部流動性持續(xù)改善。
　　三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的新變化。11月27日，央行發(fā)布《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，總體來看報(bào)告體現(xiàn)了中央金融工作會議基調(diào)，報(bào)告表述出現(xiàn)了一些新變化：（1）對經(jīng)濟(jì)的看法更積極，對通脹看法相對審慎；（2）進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推動金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率；（3）貨幣政策定調(diào)精準(zhǔn)有力，充實(shí)貨幣政策工具箱，未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能成為貨幣政策發(fā)力的重點(diǎn)之一；（4）信貸投放更加注重結(jié)構(gòu)，避免對單月增量等高頻數(shù)據(jù)過度解讀；（5）匯率方面強(qiáng)調(diào)“把握利率、匯率的內(nèi)外均衡”，三個(gè)“堅(jiān)決”的表述釋放了央行維護(hù)匯率穩(wěn)定的決心。
　　貨幣政策與利率：上周（11/20-11/24）央行公開市場凈投放4460億元，未來一周將有21670億元逆回購到期。貨幣市場利率上行，短、長端國債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率均上行。截至11月24日，R007上行68.8bp，DR007上行16.2bp，1年期國債收益率上行21.0bp，10年期國債收益率上行5.3bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少4322.4億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均上行。
　　資金供需：二級市場可跟蹤資金供需基本均衡。北上資金流出，凈流出31.6億元；融資余額上升，融資資金凈買入52.9億元；ETF凈流入18.5億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
　　市場情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。上周關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為北證50、醫(yī)藥生物、可選消費(fèi)。VIX指數(shù)回落，海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。
　　市場偏好：行業(yè)偏好上，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、汽車獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入中特估、白酒、智能駕駛，融資資金加倉信創(chuàng)、人工智能、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代。寬指ETF申贖參半，其中科創(chuàng)50ETF申購較多，滬深300ETF贖回較多；行業(yè)ETF以凈申購為主，其中信息技術(shù)ETF申購較多，原材料ETF贖回較多。凈申購最高的為景順長城中證紅利低波動100ETF；凈贖回最高的為匯添富中證800ETF。
　　海外變化：美國11月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間，美聯(lián)儲會議紀(jì)要重申謹(jǐn)慎行事，美元指數(shù)及美債利率繼續(xù)回落。11月美國制造業(yè)PMI回落至49.4，重回收縮區(qū)間，美元指數(shù)及美債利率繼續(xù)回落，市場主流預(yù)期為美聯(lián)儲12月繼續(xù)暫停加息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。