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美國航空旅客出行持續(xù)顯著回暖。據(jù)美國運(yùn)輸安全管理局（TSA）數(shù)據(jù)，2023年1-11月，美國航空旅客數(shù)量單月分別較疫情前（2019年）同期變化+3.30%/+0.36%/-2.18%/-0.32%/-0.52%/+0.79%/-1.10%/+2.73%/+3.88%/+4.77%/+4.23%。美國航空出行數(shù)據(jù)今年1月較疫情前增速首次回正，8月以來加速回暖，Q4起趨勢確立、維持較19年同期4%以上增長。
　　國際旅行有望加速恢復(fù)。疫情后海南航空第一條中美航線已于11/26復(fù)航，每周將執(zhí)行3趟往返航班；南航新航季國際航班已恢復(fù)至2019年同期六成以上，其中中西亞、中東、歐洲和澳新航線恢復(fù)較快。此前據(jù)民航局，中美間直飛定期客運(yùn)航班再次增班，2023/2024冬春航季將增至每周70班；據(jù)外交部，23/12/1起，我國新增對法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙、馬來西亞等6個(gè)國家持普通護(hù)照來華人員實(shí)行單方面免簽政策。
　　 Foot Locker節(jié)日銷售強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全年庫存持平或略降。Foot Locker 23Q3收入同比降8.6%至19.9億美元，可比同店銷售同比降8.0%；凈利潤同比降71%至2800萬美元，毛利率同比降4.7pct，主因終端折扣較深。截至23/10/28，庫存額19億美元，同比增長10.5%，其中6%為準(zhǔn)備節(jié)日季銷售而戰(zhàn)略性前值的庫存影響，公司預(yù)計(jì)全年庫存同比持平或略降?；趶?qiáng)勁感恩節(jié)消費(fèi)表現(xiàn)，公司上調(diào)全年同店指引至-8.5~-9%（原：-9%~-10%）。Q3其它運(yùn)營亮點(diǎn)：①11/16與NBA簽訂多年合作伙伴關(guān)系，從而成為NBA美國官方營銷合作方；②宣布2024年將進(jìn)軍印度市場，并已與當(dāng)?shù)?家頭部運(yùn)營商達(dá)成合作。
　　消費(fèi)環(huán)境不確定性尚存，運(yùn)動(dòng)渠道商Q3均逆勢上調(diào)指引。基于北美2家頭部運(yùn)動(dòng)渠道商（Foot Locker與Dick’s Sporting Goods）的最新財(cái)報(bào)（Dick’s于早前發(fā)布），我們分析：①渠道商庫存額仍處高位，環(huán)比均上升，我們考慮到Q4旺季備貨因素，判斷全年庫存額將有所回落；②毛利率同比均下滑，我們分析目前仍處明顯折扣環(huán)境；③基于較強(qiáng)的返校季或感恩節(jié)銷售，公司均上調(diào)同店增速指引。
　　投資建議。品牌服飾：①進(jìn)入Q4低基數(shù)，我們判斷優(yōu)質(zhì)企業(yè)零售反彈將更為顯著，②伴隨雙十一進(jìn)一步清理庫存，我們判斷年末庫存指標(biāo)將進(jìn)一步改善，建議關(guān)注港股：新秀麗、滔搏、安踏體育、波司登；A股：比音勒芬、歌力思、海瀾之家。優(yōu)質(zhì)制造：海外頭部品牌庫存逐季顯著清理，NikeFY24Q1財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)FY24H2經(jīng)銷商訂貨將增加，我們認(rèn)為訂單能見度或?qū)⒅鸩矫骼剩春镁邆湟?guī)模優(yōu)勢和品牌訂單份額提升潛力的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，建議關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份、新澳股份、九興控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境疲軟