>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：越南稅改預(yù)計(jì)對(duì)紡織制造企業(yè)盈利影響有限，關(guān)注后續(xù)細(xì)則落地-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
2874KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資要點(diǎn)
本周專題：越南批準(zhǔn)對(duì)跨國(guó)公司征收附加稅，有效稅率達(dá)到15%
11月29日，越南國(guó)會(huì)投票批準(zhǔn)對(duì)在前四個(gè)財(cái)政年度中至少有兩個(gè)年度的年度合并收入達(dá)到至少7.5億歐元或8億美元的跨國(guó)公司征收附加稅，這將使公司稅的有效稅率從2024年1月1日起提高到15%。越南企業(yè)所得稅基本稅率為20%，但多年來(lái)為大型外國(guó)投資者提供低至5%的有效稅率和長(zhǎng)期零稅期。根據(jù)越南政府文件，新稅率實(shí)施后，122家外國(guó)公司的稅費(fèi)成本將急劇增加，預(yù)計(jì)越南每年將增加14.6萬(wàn)億越南盾的稅收收入。
根據(jù)光明網(wǎng)，越南此次稅收改革的背景為，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）2021年推出國(guó)際稅收制度改革計(jì)劃，要求從2024年1月起，同意加入這項(xiàng)計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)體必須對(duì)當(dāng)?shù)卮笮涂鐕?guó)企業(yè)征收最低15%的公司稅，避免成為一些大公司的“避稅天堂”，越南承諾遵守這一要求。
2000年以來(lái)，我國(guó)紡織制造企業(yè)陸續(xù)進(jìn)行全球化產(chǎn)能布局，越南由于勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)、制造成本優(yōu)勢(shì)、企業(yè)稅收政策友好、關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，受到紡織制造企業(yè)的青睞，成為主要的出海國(guó)家。
由于紡織制造企業(yè)目前多處于5%的稅收優(yōu)惠期，越南此次征收附加稅政策落地，或?qū)I(yíng)業(yè)收入達(dá)到至少7.5億歐元或8億美元的紡織制造企業(yè)的凈利潤(rùn)將帶來(lái)一定負(fù)面影響，但我們估算，影響有限，以2022年數(shù)據(jù)估算，預(yù)計(jì)稅率提高影響華利集團(tuán)/申洲國(guó)際/百隆東方歸母凈利潤(rùn)為0.3%/3%/4.6%。對(duì)營(yíng)業(yè)收入未達(dá)到征收標(biāo)準(zhǔn)、以及已不享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)預(yù)計(jì)暫無(wú)影響。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
1) Vans和North Face等知名服飾品牌的母公司威富集團(tuán)（VFCorporation）周四表示，已裁員約500人，以重組業(yè)務(wù)并改善全球運(yùn)營(yíng)。由于高通脹迫使消費(fèi)者削減不必要的支出，美國(guó)零售業(yè)正在困境中掙扎。過(guò)去幾個(gè)季度，威富旗下Vans品牌的銷售額一直在下降，該公司的新首席執(zhí)行官Bracken Darrell最近表示，預(yù)計(jì)今年不會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。他還警告說(shuō)，將實(shí)施大規(guī)模的成本削減計(jì)劃，以重建其業(yè)務(wù)。此次裁員涉及威富旗下所有品牌、公司職能和地區(qū)。
2)加拿大高端羽絨服品牌Canada Goose （加拿大鵝）宣布收購(gòu)歐洲高端針織工廠Paola Confectii Manufacturing的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。品牌目前在加拿大本土有7家工廠，此次收購(gòu)標(biāo)志著加拿大鵝在歐洲的第一次設(shè)廠，意圖支持戰(zhàn)略增長(zhǎng)計(jì)劃，特別是擴(kuò)大現(xiàn)有品類和豐富四季的產(chǎn)品。加拿大鵝董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Dani Reiss表示?！八€表明了我們對(duì)新興品類的信心，我們計(jì)劃將這些品類發(fā)展成為對(duì)我們業(yè)務(wù)更有意義的銷售額貢獻(xiàn)者?！薄拔覀兊暮诵挠鸾q填充產(chǎn)品將繼續(xù)在加拿大生產(chǎn)，而服裝生產(chǎn)將繼續(xù)集中在一流的歐洲工廠。隨著我們不斷發(fā)展并引入新的產(chǎn)品類別，我們戰(zhàn)略性地歡迎來(lái)自全球各地的全新合作伙伴?！?。
3) 11月30日，法國(guó)奢侈品巨頭開(kāi)云集團(tuán)（Kering）發(fā)布公告稱，收購(gòu)意大利奢侈品牌華倫天奴（Valentino）30%的股份的交易已完成。此次交易已獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的許可，自公告發(fā)布之日起，這部分股份將以權(quán)益法的形式計(jì)入開(kāi)云集團(tuán)的賬目。7月27日，法國(guó)奢侈品巨頭開(kāi)云集團(tuán)（Kering）表示，已經(jīng)就收購(gòu)意大利奢侈品牌華倫天奴（Valentino）30%的股份，與卡塔爾王室投資機(jī)構(gòu)Mayhoola For Investments（以下簡(jiǎn)稱Mayhoola）達(dá)成一份具有約束力的協(xié)議，此次交易的現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)為17億歐元，隱含對(duì)品牌的整體估值約為57億歐元。根據(jù)交易條款，開(kāi)云集團(tuán)還擁有在2028年之前購(gòu)買Valentino全部股份的選擇權(quán)。
行情回顧（2023.11.27-2023.12.01）
本周紡織服飾板塊跑贏大盤、家居用品板塊跑輸大盤：本周，SW紡織服飾板塊上漲0.7%，SW輕工制造板塊下跌0.58%，滬深300下跌1.56%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤2.26pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤0.97pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲0.26%，SW服裝家紡上漲0.78%，SW飾品上漲1.16%，SW家居用品下跌1.91%。截至12月1日，SW紡織制造的PE（TTM剔除負(fù)值，下同）為19.27倍，為近三年的56.58%分位；SW服裝家紡的PE為17.92倍，為近三年的47.37%分位；SW飾品的PE為19.11倍，為近三年的50%分位；SW家居用品的PE為19.63倍，為近三年的0%分位。
投資建議：
紡織服裝：紡織制造板塊，越南稅改預(yù)計(jì)對(duì)紡織制造企業(yè)盈利影響有限，需關(guān)注后續(xù)具體實(shí)施細(xì)則落地。除企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，越南在勞動(dòng)力成本、制造成本、關(guān)稅等方面具備優(yōu)勢(shì)，出于品牌全球化產(chǎn)能布局考慮，海外產(chǎn)能仍具備稀缺性。考慮我國(guó)和越南月度出口數(shù)據(jù)改善，品牌庫(kù)存去化進(jìn)入尾聲，多數(shù)國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌后續(xù)收入展望穩(wěn)中向好，建議積極關(guān)注華利集團(tuán)和申洲國(guó)際。品牌服飾板塊，從21-23年兩年復(fù)合增速角度看，10月社零兩年復(fù)合增速為3.5%，環(huán)比有所放緩，其中體育娛樂(lè)用品品類表現(xiàn)領(lǐng)先，兩年復(fù)合增速環(huán)比顯著提升，需求展現(xiàn)韌性。考慮消費(fèi)整體處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，結(jié)合零售流水表現(xiàn)和公司的庫(kù)存情況，建議積極關(guān)注平價(jià)運(yùn)動(dòng)服飾361度、羽絨服龍頭波司登，考慮運(yùn)動(dòng)服飾中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、國(guó)產(chǎn)品牌市占率提升，以
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