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越南實(shí)施15%最低稅率影響有限，優(yōu)選運(yùn)動(dòng)鏈及優(yōu)質(zhì)龍頭
　　本周重點(diǎn)推薦標(biāo)的：滔搏&安踏體育&報(bào)喜鳥(niǎo)&興業(yè)科技&名創(chuàng)優(yōu)品&申洲國(guó)際
　　1、運(yùn)動(dòng)品牌Q4低基數(shù)業(yè)績(jī)改善：滔搏、安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度；
　　2、男裝&休閑品牌：報(bào)喜鳥(niǎo)、比音勒芬、海瀾之家、錦泓集團(tuán)、森馬服飾；
　　3、運(yùn)動(dòng)代工龍頭拐點(diǎn)組合：申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、開(kāi)潤(rùn)股份；
　　4、紡服+汽零標(biāo)的：興業(yè)科技；
　　5、性價(jià)比主線：名創(chuàng)優(yōu)品。
　　重點(diǎn)公司觀點(diǎn)更新：運(yùn)動(dòng)鞋服鏈龍頭、性價(jià)比標(biāo)的α收益更顯著
　　滔搏：全域多品牌高效運(yùn)營(yíng)，看好國(guó)際品牌復(fù)蘇及盈利能力持續(xù)提升。FY2024H1收入端實(shí)現(xiàn)從BCI事件以來(lái)的首次正增長(zhǎng)，受益于國(guó)際品牌復(fù)蘇，新品表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)全品牌同店增長(zhǎng)，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性效率優(yōu)化帶動(dòng)盈利略超預(yù)期。安踏體育：α來(lái)源于優(yōu)秀的國(guó)際品牌資產(chǎn)相互協(xié)同、強(qiáng)零售管理力、全球化運(yùn)營(yíng)和資源整合力，安踏品牌2023年控貨積蓄能量，F(xiàn)ILA一流店效及盈利能力有望延續(xù)，其他品牌切入小眾細(xì)分賽道預(yù)計(jì)持續(xù)高增。報(bào)喜鳥(niǎo)：多品牌戰(zhàn)略成功，主品牌年輕化轉(zhuǎn)型并向中南市場(chǎng)拓展，第二品牌哈吉斯品牌勢(shì)能提升下穩(wěn)步擴(kuò)店&單店成長(zhǎng)。興業(yè)科技：鞋包帶主業(yè)出清后集中度提升；汽車革Q3量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)Q4理想每月交付量突破4萬(wàn)臺(tái)，并開(kāi)始交付奇瑞旗下星紀(jì)元轎車，延續(xù)Q3高增長(zhǎng)勢(shì)頭；寶泰Q3凈利率環(huán)比+7pct，預(yù)計(jì)2024年規(guī)模和盈利能力進(jìn)一步提升。名創(chuàng)優(yōu)品：FY2024Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，收入端看好國(guó)內(nèi)開(kāi)店加速、海外直營(yíng)高增；利潤(rùn)端看好產(chǎn)品組合&業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力提升。申洲國(guó)際：市場(chǎng)對(duì)于制造企業(yè)的擔(dān)心從下游去庫(kù)存逐漸切換至補(bǔ)庫(kù)需求的確定性，我們認(rèn)為，雖然面臨歐美需求恢復(fù)節(jié)奏&補(bǔ)庫(kù)程度的雙重不確定性，但服裝季節(jié)性及品牌客戶對(duì)新品的需求較為剛性，以及公司積極拓展梭織、經(jīng)編等新品類。除2024Q1低基數(shù)外，公司的α來(lái)自于老客戶份額提升以及新客戶逐漸放量，同時(shí)盈利能力改善。
　　行業(yè)方面：越南2024年起實(shí)施最低有效稅率15%，細(xì)節(jié)未定影響有限
　　越南國(guó)會(huì)11月29日投票批準(zhǔn)對(duì)跨國(guó)公司征收附加稅的決議，自2024年1月1日起，對(duì)連續(xù)4年的2年合并總收入至少為7.5億歐元（約合8億美元）的跨國(guó)企業(yè)征收全球最低稅率15%。這是依據(jù)全球最低稅協(xié)議，預(yù)計(jì)未來(lái)稅收洼地將逐漸碾平，非越南一國(guó)之行為。大部分紡服上市公司越南工廠享受稅收優(yōu)惠，政策適用于新工廠，如何處理未到期的稅收優(yōu)惠期差額未定，也需考慮2年綜合收入56億人民幣的體量要求，健盛集團(tuán)、浙江自然、波司登等公司不在相關(guān)范圍內(nèi)。越南的人力成本優(yōu)勢(shì)、關(guān)稅優(yōu)惠仍然突出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)、匯率波動(dòng)、盈利質(zhì)量修復(fù)&門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期。