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周專題：波司登FY24H1業(yè)績點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，看好旺季動(dòng)銷表現(xiàn)。收入端：公司營收74.7億元，同比+20.9%。其中，品牌羽絨服業(yè)務(wù)營收49.4億元，同比+28.1%；OEM代工業(yè)務(wù)營收20.4億元，同比+7.8%；女裝業(yè)務(wù)營收3.9億元，同比+15.4%；多元化服裝營收9,640萬元，同比+9.8%。利潤端：毛利潤37.3億元，同比+20.9%，毛利率50.0%，同比持平。歸母凈利潤9.2億元，同比+25.1%。營運(yùn)表現(xiàn)：存庫存及現(xiàn)金流持續(xù)向好。平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為160天，同比-21天；平均應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，同比-20天；平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為219天，同比-24天。展望：收入及利潤增長動(dòng)能強(qiáng)，全年業(yè)績值得期待。
　　市場(chǎng)行情：1）A股：紡織服飾指數(shù)下降1.56%，跑贏大盤2.26ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2）港股：恒生指數(shù)下跌4.15%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)下跌4.67%。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值與歷史估值中位數(shù)水平幾乎持平。港股通持股比例中，本周增幅前五的公司分別為李寧(+0.21ppt)、安踏體育(+0.03ppt)、贏家時(shí)尚(+0.01ppt)、滔搏(+0.00ppt)、互太紡織(+0.00ppt)。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）社零月度數(shù)據(jù)：10月份社零同比+7.6%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)增加，同比+7.5%。1-10月社零累計(jì)同比+6.9%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計(jì)消費(fèi)同比+10.2%。2）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：10月，我國紡織品服裝出口額為229.65億美元，同比-8.2%。1-10月，我國紡織品服裝出口額為2,457.18億美元，同比9.2%。3）上游紡織原材料價(jià)格：截至2023年12月1日，棉花、紗線、坯布、羊毛價(jià)格分別同比+9.54%、-2.24%、+1.64%、-7.17%。4）運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企月度運(yùn)營情況：10月運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企營收增速從高到低依次為鴻儒/聚陽/豐泰/鈺齊/裕元制鞋業(yè)/志強(qiáng)，分別同比+27%/+2%/-6%/-6%/-17%/-17%。
　　重要公告及新聞：1）11月28日全國棉花和紡織服裝行業(yè)產(chǎn)教融合共同體成立。2）互太紡織發(fā)布中期業(yè)績公告。公司營業(yè)收入22.95億港元，同比降低16.9%；歸母凈利潤1.24億港元，同比減少49.8%。3）adidas的Samba運(yùn)動(dòng)鞋日前贏得FN 2023年度最佳鞋款獎(jiǎng)。
　　投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點(diǎn)賽道。1）關(guān)注估值相對(duì)低位的制造端，持續(xù)關(guān)注訂單變化情況。建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國際、富春染織、臺(tái)華新材等。2）關(guān)注熱度較高且股息較高的細(xì)分賽道：其一，布局羽絨服標(biāo)的波司登，持續(xù)關(guān)注旺季銷售動(dòng)銷表現(xiàn)。建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值、高股息、高分紅，且業(yè)績穩(wěn)定性及確定性較強(qiáng)較強(qiáng)，具備一定的防御屬性。建議關(guān)注：富安娜、羅萊生活。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者偏好變化。