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家居用品：竣工端平穩(wěn)增長(zhǎng)，家居消費(fèi)需求有待釋放
　　今年內(nèi)，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，下半年“認(rèn)房不認(rèn)貸”、“降低首付比例”等相關(guān)政策先后出臺(tái)，為市場(chǎng)注入信心。在保交樓政策推進(jìn)下，1-10月，商品住宅竣工面積同比+19.30%。新房竣工端的消費(fèi)需求傳導(dǎo)至家居行業(yè)需要6-18個(gè)月的時(shí)間，今年地產(chǎn)竣工端的消費(fèi)需求后續(xù)有望陸續(xù)得到釋放。
　　包裝印刷：下游需求有望繼續(xù)向好，盈利邊際仍有改善可能
　　從今年下游產(chǎn)量的情況來(lái)看，包裝行業(yè)需求側(cè)在年內(nèi)保持相對(duì)較為旺盛的狀態(tài)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的表態(tài)來(lái)看，伴隨促消費(fèi)政策發(fā)力顯效，恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的基礎(chǔ)將不斷鞏固，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)景氣度將持續(xù)恢復(fù)，有助于包裝行業(yè)下游需求延續(xù)較為旺盛的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，今年內(nèi)包裝行業(yè)成本壓力緩解，盈利邊際已有改善，結(jié)合原材料端產(chǎn)能投放進(jìn)度來(lái)看，成本壓力或?qū)⒗^續(xù)緩解。
　　服裝家紡：產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力，關(guān)注戶外產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
　　今年11月，5部委聯(lián)合印發(fā)《促進(jìn)戶外運(yùn)動(dòng)設(shè)施建設(shè)與服務(wù)提升行動(dòng)方案（2023—2025年）》，明確戶外產(chǎn)業(yè)3萬(wàn)億發(fā)展目標(biāo)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2022年中國(guó)戶外用品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約1,971億元，Statista預(yù)計(jì)2025年中國(guó)戶外用品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至2,400億元。
　　紡織制造：下游庫(kù)存壓力緩解，需求向好可期
　　進(jìn)入今年Q3，伴隨海外下游去庫(kù)存壓力的減輕，我國(guó)與越南的月度服裝出口額下降幅度持續(xù)收窄，7-10月，中國(guó)當(dāng)月服裝出口額同比-18.00%/-11.90%/-7.90%/-8.70%，越南當(dāng)月服裝類產(chǎn)品出口額同比-17.55%/-17.39%/-15.04%/-14.65%。對(duì)于上游紡織制造企業(yè)而言，在此背景之下，訂單側(cè)也實(shí)現(xiàn)逐季改善，并在后續(xù)有望逐步兌現(xiàn)在出貨層面。
　　投資策略
　　2024年關(guān)注需求與盈利邊際向好細(xì)分行業(yè)，以及戶外產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，為市場(chǎng)注入信心，竣工側(cè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，家居消費(fèi)需求有待釋放。建議關(guān)注家居龍頭歐派家居。伴隨居民消費(fèi)的持續(xù)恢復(fù)，包裝行業(yè)下游需求有望繼續(xù)向好，且原材料壓力緩解下，行業(yè)盈利邊際還有改善可能。國(guó)家層面政策發(fā)力，明確戶外產(chǎn)業(yè)3萬(wàn)億目標(biāo)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)戶外用品龍頭探路者。服裝出口額下降幅度逐月收窄，下游渠道庫(kù)存壓力緩解，中游紡織制造企業(yè)訂單改善，并將逐步體現(xiàn)在出貨層面。
　　綜上所述，我們維持輕工制造與紡織服飾行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，維持歐派家居（603833）“買入”評(píng)級(jí)、探路者（300005）“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料成本上漲、新產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)消化、大客戶流失。