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主要觀點(diǎn)：
　　本周波司登發(fā)布24財(cái)年中報(bào)業(yè)績公告，公司FY23/24上半年收入/歸母凈利為74.72/9.19億元，同比增長20.9%/25.1%，扣除政府補(bǔ)助、商譽(yù)減值虧損、應(yīng)占聯(lián)營公司及合營企業(yè)虧損后，公司凈利同比增長12.9%。主品牌波司登收入增長26%，上半年凈關(guān)店但直營店效大幅增長。羽絨服OP增長18%，毛利率持平、歸母凈利率增長0.5PCT主要受益于商譽(yù)減值虧損減少。
　　本周越南擬批準(zhǔn)向當(dāng)?shù)赝鈬髽I(yè)征收15%公司稅的法案，以落實(shí)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的最低公司稅要求。根據(jù)經(jīng)合組織（OECD）2021年推出的國際稅收制度改革計(jì)劃，從2024年1月起，同意加入這項(xiàng)計(jì)劃的經(jīng)濟(jì)體必須對當(dāng)?shù)卮笮涂鐕髽I(yè)征收最低15%的公司稅，以打造公平的競爭環(huán)境和避免成為一些大公司的“避稅天堂”。越南已承諾遵守這一要求，國會于星期三（11月29日）批準(zhǔn)這項(xiàng)最低公司稅法案。越南的公司稅率是20%，但多年來一直向大型外國投資者提供低至5%的有效稅率和長時(shí)間的零稅期。踐行最低公司稅要求，意味著當(dāng)?shù)氐拇笮涂鐕髽I(yè)要繳納更多稅款；如果沒有相應(yīng)的補(bǔ)貼政策，越南對于外企投資的吸引力可能降低。我們分析，由于有收入體量線，如健盛、新澳、偉星等影響不大，華利則已為25%稅率，其他公司中：百隆東方：1）我們預(yù)計(jì)公司24年仍將有較多可抵扣虧損，因此24年影響不大。
　　投資建議：我們分析，1）服裝方面，12-2月行情值得布局，春節(jié)偏晚利于冬裝銷售旺季拉長。目前，目前市場主要擔(dān)心24H1高基數(shù)問題，但我們認(rèn)為具備開店空間、擴(kuò)面積空間、控費(fèi)空間的公司仍有較好的成長性，且目前較多服裝公司已跌至24PE10X左右。重點(diǎn)推薦報(bào)喜鳥、錦泓集團(tuán)、嘉曼服飾；（2）出口制造端，一方面推薦24年成長型標(biāo)的安利股份、開潤股份、興業(yè)科技；另一方面預(yù)計(jì)部分公司Q4有望迎來拐點(diǎn)，重點(diǎn)推薦健盛集團(tuán)、盛泰集團(tuán)。
　　行情回顧：跑贏上證綜指1.01PCT
　　本周，上證指數(shù)下跌0.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.60%，SW紡織服飾板塊上漲0.70%，跑贏上證綜指1.01PCT、跑贏創(chuàng)業(yè)板指1.30PCT，其中，SW紡織制造上漲0.26%，SW服裝家紡上漲0.64%，SW飾品上漲1.54%。其中漲幅前三的板塊為電商、紡織機(jī)械、家紡，跌幅前三的板塊為紡織、高端女裝、家紡。目前，SW紡織服飾行業(yè)PE為15.63倍。本周漲幅第一為若羽臣；跌幅第一為安奈兒達(dá)6.23%。主力資金凈流入方面，若羽臣第一，流入21.92%；而主力資金凈流出最多的公司為ST貴人，流出1.34%。
　　行情數(shù)據(jù)追蹤：本周中國棉花價(jià)格指數(shù)上漲0.48%
　　截至12月1日，中國棉花328指數(shù)為16357元/噸，區(qū)間上漲0.48%。截至12月1日，中國進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)（1%關(guān)稅）為16127元/噸，區(qū)間下跌1.97%。截至11月30日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤價(jià)為16039元/噸，區(qū)間下跌1.3%。本周國內(nèi)外棉價(jià)差縮小，截至12月1日，外棉價(jià)格低于內(nèi)棉價(jià)格230元。
　　行業(yè)新聞：美國服裝巨頭VF集團(tuán)裁員500人；迪卡儂收購專業(yè)戶外平臺Bergfreunde；運(yùn)動巨頭華南旗艦店關(guān)閉，曾投資超5000萬元；波司登將加大普惠羽絨服賽道布局；泰慕士申請保暖羊毛針織面料專利；拼多多業(yè)績大超預(yù)期，旗下跨境電商Temu數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼；南極電商擬與波思奇羊絨共同運(yùn)營貝拉維拉；加拿大鵝多品類野心不減，收購奢侈針織生產(chǎn)商；寶尊電商依然虧損，擬收購抖音服飾類服務(wù)商；銷售額破千萬，增長率近400%:夢餉科技助力母嬰國貨品牌煥新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。