久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　持續(xù)擴(kuò)張的全球鏈條龍頭，業(yè)績端表現(xiàn)加速增長。公司是全球最大的鏈條生產(chǎn)企業(yè)之一，專業(yè)從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈，全球龍頭地位穩(wěn)固。受益于船舶和海工行業(yè)景氣度上行，公司業(yè)績端正在加速提升。1）收入端：2022年公司營收15.16億元，2017-2022年CAGR約8%，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收14.90億元，同比+39%，加速增長。2023H1公司承接訂單9.23萬噸，同比+18%，其中船用錨鏈6.92萬噸，同比+14%；海洋石油平臺系泊鏈2.31萬噸，同比+86%，系泊鏈訂單加速增長。展望未來，受益于船舶、海工行業(yè)景氣上行，公司收入端增長有望進(jìn)一步提速。2）利潤端：2022年歸母凈利潤為1.49億元，2017-2022年CAGR達(dá)到35%，遠(yuǎn)高于收入端增速，反映出盈利能力提升，2017-2023Q1-Q3銷售凈利率分別為2.69%、-2.30%、7.01%、8.04%、9.19%、10.02%和11.86%，其中2023Q3達(dá)到13.42%，創(chuàng)近三年來歷史新高。往后來看，隨著原材料價(jià)格回落，疊加船舶市場需求回暖，錨鏈有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，高毛利率的系泊鏈?zhǔn)杖胝急忍嵘?，公司盈利水平仍有較大提升空間。
　　船舶&海工主業(yè)處于上行周期，公司基本盤有望持續(xù)擴(kuò)張。1）船舶錨鏈：2021年全球船舶新接訂單達(dá)到1.20億載重噸，同比+117%，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入新一輪上行周期。船舶新接訂單傳導(dǎo)至錨鏈新增訂單約需2年，我們判斷2023年起全球船用錨鏈有望快速放量。若以手持造船訂單計(jì)算，我們中性估算2022年底全球手持造船訂單對船用錨鏈需求約34.14億元。2）海工系泊鏈：海工景氣度和油價(jià)緊密相關(guān)，油價(jià)高企推動海工行業(yè)景氣上行，公司系泊鏈將充分受益于海工行業(yè)景氣上行與深遠(yuǎn)海油氣開發(fā)。競爭格局方面，2016年公司在全球和國內(nèi)錨鏈?zhǔn)袌龇蓊~分別高達(dá)65%和78%，并是全球少數(shù)可以提供R6級系泊鏈的企業(yè)，全球龍頭地位穩(wěn)固，將充分受益船舶、海工行業(yè)景氣上行。
　　漂浮式海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化快速推進(jìn)，系泊鏈增量需求打開成長空間。短期來看，漂浮式海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化快速推進(jìn)，2022年底中電建海南萬寧百萬千瓦漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目正式開工，規(guī)劃總裝機(jī)1GW。中長期來看，GWEC預(yù)計(jì)2031年全球漂浮式風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到9.9GW，2020-2031年CAGR高達(dá)78%。系泊鏈?zhǔn)瞧∈斤L(fēng)電的核心增量環(huán)節(jié)，在漂浮式風(fēng)電項(xiàng)目中成本占比約為10%。受益于漂浮式風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化突破，我們預(yù)計(jì)2025年全球漂浮式風(fēng)電系泊鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模將達(dá)27.56億元，2031年有望達(dá)到171.27億元，2022-2031年CAGR高達(dá)54.27%。漂浮式風(fēng)電與海工系泊鏈協(xié)同性較強(qiáng)，公司具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢，已成功中標(biāo)國內(nèi)大部分示范性漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目，將充分受益漂浮式風(fēng)電0到1突破。
　　礦用鏈：進(jìn)口替代為主要成長邏輯，有望成為重要新增長點(diǎn)。礦用圓環(huán)鏈?zhǔn)枪伟遢斔蜋C(jī)的關(guān)鍵部件，具有較強(qiáng)的耗材屬性，生命周期一般約為1年，屬于典型的易耗品。礦用鏈需求和煤炭產(chǎn)量及機(jī)械化采煤程度緊密相關(guān)，我們預(yù)計(jì)2022-2025年我國礦用高強(qiáng)度圓環(huán)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模穩(wěn)定在15-20億元，保持相對穩(wěn)定。國內(nèi)礦用鏈仍高度依賴進(jìn)口，包括德國RUD、意大利CICSA、德國JDT等。公司為國內(nèi)礦用鏈稀缺供應(yīng)商，已獲得煤安認(rèn)證，已成為國家能源、潞安集團(tuán)、陜煤等合格供應(yīng)商。展望未來，隨著煤炭企業(yè)國產(chǎn)替代訴求增強(qiáng)，公司礦用鏈業(yè)務(wù)有望加速實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為20.53、26.23和31.98億元，EPS分別為0.26、0.35和0.46元，按照2023年12月1日收盤價(jià)9.24元對應(yīng)PE分別為36、27和20倍。考慮到公司船舶、海工主業(yè)景氣上行，以及漂浮式風(fēng)電成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：船舶、海工行業(yè)景氣下滑、漂浮式風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。