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推薦邏輯：1）相比傳統(tǒng)工藝，冷鍛工藝成本、精度優(yōu)勢(shì)顯著，單車使用量仍有]提升空間，預(yù)計(jì)25年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)冷鍛件需求量達(dá)82.4萬(wàn)噸，行業(yè)需求增長(zhǎng)將帶動(dòng)公司收入高增。2）公司實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具有較強(qiáng)的研發(fā)與成本控制能力，毛利率長(zhǎng)期保持50%以上水平，遠(yuǎn)超同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。3）公司海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，海外收入占比提升，為公司業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。此外，公司積極布局汽車電動(dòng)智能化方向，橫向開(kāi)發(fā)相關(guān)汽車零部件，其中，熱管理市場(chǎng)規(guī)模巨大，預(yù)計(jì)25年市場(chǎng)規(guī)模738.1億元，公司對(duì)新能源領(lǐng)域的拓展有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　冷鍛件在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)有較大增長(zhǎng)空間。相比切削、熱鍛等工藝，冷鍛工藝具備生產(chǎn)效率高、材料損耗少、零件性能好、工件精度高等優(yōu)點(diǎn)，適用于通用件和異形件。我們預(yù)計(jì)，23/24/25年國(guó)內(nèi)乘用車?yán)溴懠褂昧?5.8/67.5/82.4萬(wàn)噸，23-25年CAGR為20.5%。鑒于冷鍛工藝的降本增效以及環(huán)保優(yōu)勢(shì)，未來(lái)全球，尤其是國(guó)內(nèi)汽車制造的冷鍛件單車使用量有望持續(xù)提升，汽車?yán)溴懠袌?chǎng)前景值得期待。
　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。公司覆蓋對(duì)材料、模具、設(shè)備、產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)研發(fā)與布局，實(shí)現(xiàn)成本可控與產(chǎn)品穩(wěn)定輸出，23Q1-Q3毛利率達(dá)54.8%，盈利能力領(lǐng)先同行。23H1湖州新坐標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.3億元，同比+103.9%。目前，湖州新坐標(biāo)正在配合多個(gè)行業(yè)客戶的審核，逐步完成試制和交付產(chǎn)品，疊加公司對(duì)海外市場(chǎng)的積極開(kāi)拓，未來(lái)有望扭虧為盈從而持續(xù)優(yōu)化盈利能力。
　　海外市場(chǎng)持續(xù)拓展，集中發(fā)力新能源汽車產(chǎn)業(yè)。23H1公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收0.9億元，占公司營(yíng)業(yè)收入32.6%，同比+5.2pp。據(jù)公司2023半年報(bào)披露，公司車身底盤(pán)精密零部件海外市場(chǎng)拓展成果顯著，海外商用車、乘用車市場(chǎng)已呈同步發(fā)力之勢(shì)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。新能源板塊布局開(kāi)始兌現(xiàn)收入，23H1新能源汽車產(chǎn)品收入0.5億元，占公司營(yíng)業(yè)收入18.5%。據(jù)23年中報(bào)披露，公司構(gòu)建團(tuán)隊(duì)，持續(xù)拓展精密部件在二氧化碳熱泵系統(tǒng)及熱管理集成模塊、電驅(qū)動(dòng)傳動(dòng)系統(tǒng)、動(dòng)力電池系統(tǒng)殼體等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的發(fā)展，伴隨相應(yīng)項(xiàng)目陸續(xù)定點(diǎn)量產(chǎn)，新能源板塊有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線。近期，公司獲滾珠絲杠傳動(dòng)結(jié)構(gòu)專利，QYR預(yù)測(cè)2029年全球滾珠絲杠市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)32億美元，伴隨行業(yè)需求增長(zhǎng)，滾珠絲杠傳動(dòng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品有望為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為23.8%，給予2024年17倍PE，目標(biāo)價(jià)28.73元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶國(guó)內(nèi)銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外工廠爬坡不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等