>> 東吳證券-寶立食品(603170)定制餐調(diào)龍頭BC兼顧，橫向擴品打開B端新空間-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 2290KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,羅頔影 |
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投資要點
寶立食品系定制餐調(diào)龍頭，BC渠道兼顧。公司深耕B端復(fù)調(diào)20余年，主要產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點配料等，系B端定制餐調(diào)龍頭，品類不斷拓展。2021年收購廚房阿芬，以空刻意面兼顧C端業(yè)務(wù)。職業(yè)經(jīng)理人團隊在百勝、麥當(dāng)勞供應(yīng)鏈體系有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，能力強，內(nèi)部激勵足。
B端：百勝背書，定制西式復(fù)調(diào)為基，品類持續(xù)拓展。公司在B端主要客戶為連鎖餐飲大B。2022年國內(nèi)西式快餐市場超3000億元，保持10%以上增速，對比海外，國內(nèi)復(fù)調(diào)滲透率以及連鎖餐飲滲透率提升空間大，西式復(fù)調(diào)需求有望跟隨快速增長。寶立是百勝中國T1供應(yīng)商，百勝快速且穩(wěn)健的發(fā)展助推寶立B端業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。同時公司在百勝背書下，以強研發(fā)優(yōu)勢支撐，不斷拓展大B客戶，導(dǎo)入新品類，打開長期空間。
C端：以新式速食切入，渠道和品類擴張均有空間。寶立收購廚房阿芬后，以空刻意面兼顧C端渠道。方便面國內(nèi)市場超千億，新式速食高速發(fā)展?？湛桃饷嫱ㄟ^線上渠道的高舉高打成為細分品類龍頭?？湛桃饷嬉阎鸩酵卣咕€下渠道，進軍盒馬、Ole’、麥德龍等多家線下精品超市和新零售渠道，同時“空刻”品牌預(yù)計也將覆蓋更多品類。
并購整合能力突出，未來綜合食品解決方案供應(yīng)商核心成長路徑。復(fù)調(diào)行業(yè)格局分散，集中度較低，綜合食品解決方案供應(yīng)商定位對并購提出要求，公司具有并購動力和經(jīng)驗，鎖定優(yōu)質(zhì)大B前提下，公司并購之路有望打開，持續(xù)增厚營收和盈利。
盈利預(yù)測與投資評級：多品類布局，B端空間大，肩腰部客戶放量可期。公司長期目標(biāo)是打造完整的解決方案提供能力，今年在復(fù)調(diào)+輕烹業(yè)務(wù)外，開始對烘焙品類布局，嘉興工廠烘焙產(chǎn)線和上海寶晏陸續(xù)投產(chǎn)。寶立服務(wù)大B能力強，能在已有渠道導(dǎo)入新品，同時通過新品開拓更多新客戶。綜合來看，B端連鎖化率提升趨勢不變，公司與國內(nèi)優(yōu)秀的連鎖餐飲企業(yè)幾乎都已建立合作或聯(lián)系，隨著產(chǎn)品的導(dǎo)入，肩腰部客戶加速放量可期。可比公司我們選取千味央廚、日辰股份、天味食品。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.09/3.09/3.68億元，同增43.4%/0.1%/19.1%，EPS分別為0.77/0.77/0.92元，對應(yīng)當(dāng)前PE為23x、23x、19x，對比可比公司具備性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，新客戶開發(fā)不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，食品安全風(fēng)險，大股東減持風(fēng)險。
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