>> 銀河證券-每日晨報-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：變局·重構(gòu)——2024年中國經(jīng)濟展望。2024年將整體呈現(xiàn)從“分化”到“回歸”的趨勢。首先，2023年中美在四個方面出現(xiàn)明顯分化：經(jīng)濟增長、物價水平、貨幣政策、資產(chǎn)價格，2024年有望階段性回歸，中美利差收窄以及庫存周期共振可以為國內(nèi)穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)提供有利的外部環(huán)境。其次，在貨幣財政協(xié)同發(fā)力的基礎(chǔ)上，中國經(jīng)濟增長有望回歸潛在增速。再次，伴隨著海外流動性改善和國內(nèi)經(jīng)濟基本面企穩(wěn)，人民幣資產(chǎn)也將會呈現(xiàn)均值回歸態(tài)勢，海外長期資金有望回流國內(nèi)股票和債券市場?？紤]到全球和中國經(jīng)濟依然存在較大不確定性，我們在本報告中列出了“十大意外”情形，其中任何一種或者多種情形發(fā)生都將對投資產(chǎn)生重大影響。
宏觀：鯨落·潮生——2024年海外宏觀經(jīng)濟展望。2024年的意外可能來自哪里？（1）全球大選年的不確定性：美國總統(tǒng)選舉、歐洲議會選舉、印度總理選舉、俄羅斯總統(tǒng)選舉以及潛在的烏克蘭總統(tǒng)選舉都會放大政治格局的波動。美國大選中拜登與特朗普的博弈將決定美國經(jīng)濟與外交思路是否發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。（2）地緣政治超預(yù)期惡化并導(dǎo)致美國降息不及預(yù)期：如果美國卷入惡化的地緣政治沖突，那么其更大力度的財政支出將引發(fā)二次通脹的風(fēng)險并導(dǎo)致美聯(lián)儲降息幅度十分克制。（3）美國商業(yè)地產(chǎn)與中小銀行問題處置不及時：盡管目前商業(yè)地產(chǎn)和中小銀行風(fēng)險可控，但如果美聯(lián)儲在兩者出現(xiàn)問題的情況下救助不及時，系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)酵可能引發(fā)經(jīng)濟硬著陸。（4）南歐債務(wù)危機再現(xiàn)：意大利與希臘的財政可持續(xù)性依然受到高利率挑戰(zhàn)，如果兩國國債遭到拋售，歐央行能否果斷開啟定向?qū)捤杉捌湫Ч廊挥写龣z驗。（5）日央行繼續(xù)維持超寬松貨幣政策：日本通脹的內(nèi)生動力仍然不足以獨立支撐通脹目標(biāo)，同時日央行可能因私人部門對日債需求不足而難以順利退出YCC，仍需進行邊際購買以支持財政擴張。
策略：格物·鼎新——2024年A股市場投資策略展望。行業(yè)配置上，建議關(guān)注（1）央國企改革；（2）國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新：電子（半導(dǎo)體、消費電子、電子化學(xué)品）、通信（通信服務(wù)、運營商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟）、計算機（AI算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)）以及傳媒（游戲、院線、平臺經(jīng)濟）；（3）業(yè)績績優(yōu)的消費細分：食品飲料（白酒、乳制品等）、醫(yī)藥生物（中藥、創(chuàng)新藥、生物制品）、酒店、旅游、交運等；（4）安全領(lǐng)域：糧食安全、信息安全（數(shù)字經(jīng)濟）、國防軍工；（5）綠色低碳：光伏、綠電（風(fēng)電、氫能等）、儲能、新能源汽車；（6）交易性機會：上游能源品、金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。
固收：12月推薦轉(zhuǎn)債組合：以防御策略打底，風(fēng)格組合增加彈性，順周期左側(cè)布局。包括鷹19轉(zhuǎn)債、貴燃轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、平煤轉(zhuǎn)債、利昂轉(zhuǎn)債、朗科轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債、亞泰轉(zhuǎn)債、凱中轉(zhuǎn)債、九洲轉(zhuǎn)2。
傳媒：11月國產(chǎn)游戲版號發(fā)放，趨勢如常。我們認為版號發(fā)放整體趨勢的向好將持續(xù)優(yōu)化供給端，各大廠商后續(xù)游戲產(chǎn)品儲備充足，新產(chǎn)品周期正逐漸穩(wěn)步開啟。隨著新產(chǎn)品逐步走向市場，各家游戲公司盈利端將穩(wěn)步開啟新一輪利潤釋放，推動游戲市場規(guī)模進一步增長。從長期來看，AIGC等技術(shù)對游戲全產(chǎn)業(yè)鏈具有降本增效，提升用戶交互體驗，改善用戶游戲體驗，突破付費意愿上限的效果。我們重點推薦研發(fā)實力強、研發(fā)投入大、儲備豐富的游戲公司。建議關(guān)注：騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易（9999.HK）、吉比特（603444）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）、三七互娛（002555）、完美世界（002624）等公司。
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