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我國(guó)醫(yī)美行業(yè)處于快速發(fā)展期，非手術(shù)醫(yī)美市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。通過(guò)復(fù)盤(pán)美國(guó)、韓國(guó)醫(yī)美行業(yè)發(fā)展歷史，我們認(rèn)為1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2）政策支持，3）醫(yī)美技術(shù)進(jìn)步為醫(yī)美行業(yè)上行三要素，由此分析我國(guó)醫(yī)美行業(yè)處于快速發(fā)展期。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)測(cè)算，2021年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2179億元，預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到4108億元，2018-2021年CAGR為18%，此外，2021年非手術(shù)類(lèi)項(xiàng)目市場(chǎng)占比提升至34.5%，預(yù)計(jì)至2025年將提升至55.5%，非手術(shù)醫(yī)美憑借其安全性高、單價(jià)低等優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模逐年增加，最具增長(zhǎng)潛力。
　　玻尿酸與肉毒素為兩大核心產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)替代與合規(guī)產(chǎn)品替代分別為發(fā)展邏輯：非手術(shù)醫(yī)美中光電類(lèi)和注射類(lèi)為兩大項(xiàng)目，注射類(lèi)項(xiàng)目中玻尿酸和肉毒素為國(guó)內(nèi)外使用最廣泛，應(yīng)用頻率最高兩大材料。玻尿酸方面，截止2023年10月，共有玻尿酸注射產(chǎn)品有59款，其中國(guó)產(chǎn)26款，進(jìn)口產(chǎn)品33款，2021年愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科等核心玻尿酸廠(chǎng)商醫(yī)美產(chǎn)品市占率超30%，我國(guó)玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品仍存在國(guó)產(chǎn)化率提升空間；肉毒素方面，當(dāng)前市場(chǎng)由“二分天下”至“四足鼎立”，目前多公司如愛(ài)美客、華東醫(yī)藥、昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥等持續(xù)布局肉毒素賽道，部分產(chǎn)品已進(jìn)入臨床III期階段，預(yù)計(jì)后續(xù)還將有合規(guī)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，擠壓水貨市場(chǎng)。
　　復(fù)盤(pán)美韓醫(yī)美市場(chǎng)，并購(gòu)+研發(fā)+規(guī)模效應(yīng)為醫(yī)美企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵：通過(guò)梳理美國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)以及韓國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)，以及復(fù)盤(pán)全球醫(yī)美龍頭艾爾健公司發(fā)展歷史，我們認(rèn)為1）并購(gòu)實(shí)現(xiàn)醫(yī)美產(chǎn)品條線(xiàn)擴(kuò)充，豐富儲(chǔ)備管線(xiàn)；2）加大自身研發(fā)投入，提供新品；3）為滿(mǎn)足需求端及時(shí)擴(kuò)充產(chǎn)能對(duì)醫(yī)美企業(yè)至關(guān)重要，并購(gòu)可以快速擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，研發(fā)為企業(yè)生存之本，擴(kuò)充產(chǎn)能可在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)階段提高規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，為企業(yè)降價(jià)提供安全墊。
　　相關(guān)標(biāo)的：華東醫(yī)藥、愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)等。