>> 招商證券-2023年11月進出口數(shù)據(jù)點評：低基數(shù)下的高彈性-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
417KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2023年12月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計價，2023年11月，我國進出口總值5154.7億美元。其中，出口2919.3億美元，增長0.5%（前值為-6.4%）；進口2235.4億美元，增長-0.6%（前值為3%）；貿(mào)易順差684億美元。
整體上看：與上個月相比，2023年11月出口增速由負轉(zhuǎn)正，進口增速回落，貿(mào)易順差額大幅增加。11月對我國出口增速拖累較大的是歐盟、日本、東盟，美國、俄羅斯、巴西和印度對我國出口增速形成正貢獻。從進口增速看，11月我國進口增速明顯放緩，增速由正轉(zhuǎn)負，在復(fù)蘇形勢呈現(xiàn)“波浪式”的背景下，工業(yè)需求增長仍有較大波動。
出口目的地：11月我國對多個主要出口目的地的出口增速跌幅均由負轉(zhuǎn)正，其中美國、俄羅斯、巴西和印度對我國出口增速形成明顯的正向拉動作用，歐盟、日本、東盟對我國出口增速拖累較大。
出口商品結(jié)構(gòu)：11月部分主要出口產(chǎn)品恢復(fù)正增長，機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速分別為1.26%和2.89%，對出口增速的貢獻共約0.015個百分點。其中，農(nóng)產(chǎn)品、家具及其零件、機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品的出口增速由負轉(zhuǎn)正，其他出口產(chǎn)品的增速跌幅收窄。主要的機電產(chǎn)品中，集成電路、通用機械設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品的出口增速由負轉(zhuǎn)正；手機、家用電器和汽車零配件出口增速擴大；汽車繼續(xù)保持正增長，我國新能源車出口韌性仍然較強，但由于去年基數(shù)較高的原因，增速有所放緩。
進口：相比于10月，11月我國進口增速明顯放緩，增速由正轉(zhuǎn)負，一是11月國際部分大宗商品價格下跌，帶動總進口額增速下行；二是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇斜率偏緩，工業(yè)需求增長乏力。
結(jié)論：上個月點評中，我們提到，11-12月份，出口增速跌幅繼續(xù)大幅收窄并回到0值以上仍是大概率事件，從目前的數(shù)據(jù)看，這種跌幅的減小更多的是低基數(shù)和美國進口貿(mào)易仍具韌性的雙重結(jié)果，但從全球貿(mào)易數(shù)據(jù)看，除了美國以外的多個重要貿(mào)易伙伴需求仍然偏弱，尤其是歐洲和東盟，我們推測，在全球庫存周期共振向上之前，各地區(qū)貿(mào)易需求量變化趨勢差異較大的情況仍會持續(xù)一段時間。我們多次提到，今年我國出口份額優(yōu)勢仍在，再加上去年12月份同期基數(shù)仍然較低，12月份出口增速繼續(xù)回升的可能性較大。對于進口，11月進口增速明顯低于市場預(yù)期，目前企業(yè)從被動去庫向主動補庫邁進，再加上去年同期基數(shù)較低，11月進口增速由正轉(zhuǎn)負的數(shù)據(jù)再次說明工業(yè)內(nèi)生恢復(fù)節(jié)奏帶來的需求增長仍然偏緩。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退程度超預(yù)期
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