>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告(2023年11月)：全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)達(dá)成概率進(jìn)一步上升-231205
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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自8-9月經(jīng)濟(jì)連續(xù)回暖后，10月官方數(shù)據(jù)和11月高頻、前瞻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的勢頭稍有波折。11月制造業(yè)PMI錄得49.4，連續(xù)第2個月回落；服務(wù)業(yè)PMI錄得49.3，今年首次降至榮枯線以下；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)回落至50.4。估算11月當(dāng)月實(shí)際GDP兩年同比在4.4-4.5%附近，稍低于10月的4.6%和9月的4.9%，達(dá)成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的概率進(jìn)一步上升。
由于去年同期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受疫情影響、基數(shù)偏低，11月部分?jǐn)?shù)據(jù)讀數(shù)較高。預(yù)計工業(yè)增加值當(dāng)月同比6.6%，社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比13.6%，讀數(shù)均明顯高于上月，兩年同比則略低。固定資產(chǎn)投資累計同比3.0%，略高于上月，其中制造業(yè)投資同比6.4%，與上月持平；全口徑基建投資同比8.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-9.5%，均略低于上月。
預(yù)計11月出口同比4.0%，進(jìn)口同比5.0%。多個數(shù)據(jù)顯示外需仍然承壓，11月PMI新出口訂單為46.3，同比下降-0.4，環(huán)比下降-0.5。不過今年我國出口份額優(yōu)勢仍在，疊加基數(shù)偏低，11月出口增速大概率回到0值以上。11月PMI進(jìn)口指數(shù)47.3，同比上行0.2，隨著企業(yè)從被動去庫向主動補(bǔ)庫邁進(jìn)，工業(yè)需求有望繼續(xù)回暖，疊加低基數(shù)，進(jìn)口增速保持正增長。
預(yù)計11月CPI同比0.0%，PPI同比-2.6%。11月CPI同比較10月小幅回升，基數(shù)下降是主要貢獻(xiàn)，結(jié)構(gòu)上預(yù)計食品和核心商品小幅正貢獻(xiàn)，能源小幅拖累、服務(wù)基本持平。11月多數(shù)主要工業(yè)品價格上漲，螺紋鋼、銅、水泥價格均小幅反彈，國際油價繼續(xù)回落。綜合看，預(yù)計11月PPI環(huán)比仍可保持微幅正增長或基本持平，同比則與上月持平。
預(yù)計11月一般公共預(yù)算收入累計同比7.1%，支出累計同比4.6%。一般公共預(yù)算收入與名義經(jīng)濟(jì)正相關(guān)，過去幾個月小幅恢復(fù)，受基數(shù)回升影響，年底繼續(xù)向兩會的預(yù)算收入增速目標(biāo)收斂。今年5-7月一般公共預(yù)算支出進(jìn)度偏慢，使得年底可以保持較高支出增速。新增專項(xiàng)債在8月大規(guī)模發(fā)行，9-11月發(fā)行規(guī)模逐月減少，可能對政府性基金支出形成拖累。
預(yù)計11月新增信貸1.3萬億，新增社融2.1萬億，增速9.5%左右。綜合過去三年新增貸款投放，預(yù)計11月新增人民幣貸款1.3萬億（2020年1.43萬億，2021年1.27萬億，2022年1.21萬億）；政府債凈融資額1.1萬億，同比多增6200億；企業(yè)直接融資規(guī)模持續(xù)縮減，其中企業(yè)債券凈融資約-800億元，股票融資約300億元。
預(yù)計11月我國金融市場資本流動回暖。深股通資金流通邊際改善、滬股通轉(zhuǎn)正，債市凈流入持續(xù)。外部壓力在11月出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，美債10年期收益率回落至4.4%附近，美元指數(shù)回落至103附近。11月美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，主要反映罷工潮的影響，同時前兩個月數(shù)據(jù)再現(xiàn)下修，幫助市場情緒進(jìn)一步降溫；通脹數(shù)據(jù)亦超預(yù)期下行，特別是核心通脹粘性放緩。人民幣匯率強(qiáng)勁升值，預(yù)計對于股債市場的資金流入均會有明顯提振。
風(fēng)險提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策存在不確定性。
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