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11月中旬以來(lái)，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)持續(xù)改善，這是當(dāng)前供給側(cè)高頻指標(biāo)改善的一個(gè)縮影。若12月生產(chǎn)趨勢(shì)能夠繼續(xù)回升，那么4季度GDP環(huán)比表現(xiàn)可能會(huì)更加穩(wěn)定。
　　近期鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
　　開(kāi)工率方面，建材鋼廠螺紋鋼開(kāi)工率連續(xù)兩周環(huán)比回升，累計(jì)提高0.98個(gè)百分點(diǎn)至43.28%。熱卷開(kāi)工率回升至84.38%，這是四季度以來(lái)的最高水平，冷軋開(kāi)工率提高至87.23，再次回到下半年以來(lái)的最高水平。
　　產(chǎn)能利用率方面，鋼廠產(chǎn)能利用率上周回升0.61個(gè)百分點(diǎn)至86.57%，接近下半年以來(lái)的最高水平，熱卷產(chǎn)能利用率回升至83.41%，這也是下半年以來(lái)的最高水平，冷軋產(chǎn)能利用率連續(xù)3周回升，讀數(shù)為84.05%，也創(chuàng)下半年以來(lái)的最高水平。
　　產(chǎn)量方面，螺紋鋼產(chǎn)量上周環(huán)比回升6.06萬(wàn)噸至260.9萬(wàn)噸，熱卷產(chǎn)量連續(xù)三周回升，產(chǎn)量累計(jì)提高23.1萬(wàn)噸至326.48萬(wàn)噸。
　　由于鋼鐵生產(chǎn)的改善，近期冶煉原料焦炭以及焦煤原料價(jià)格也持續(xù)回升。其中11月以來(lái)焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)上漲193元/噸至2253元/噸，同期煉焦煤價(jià)累計(jì)上漲91元/噸至2019元/噸。
　　生產(chǎn)回升后，螺紋鋼、熱卷、冷軋等產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)束了11月以來(lái)的連續(xù)上漲趨勢(shì)，上周價(jià)格均有所下滑。這還是說(shuō)明了政策發(fā)力以來(lái)，供給側(cè)的修復(fù)程度大于需求側(cè)。
　　鋼鐵行業(yè)近期供需的變化與我們監(jiān)測(cè)的整體高頻指標(biāo)走勢(shì)是一致的，供給高頻指標(biāo)11月中旬以來(lái)持續(xù)改善，而價(jià)格高頻指標(biāo)改善力度弱于生產(chǎn)高頻指標(biāo)。不過(guò)，若當(dāng)前生產(chǎn)高頻指標(biāo)能夠延續(xù)改善勢(shì)頭，那么12月工業(yè)生產(chǎn)又將呈現(xiàn)季末偏強(qiáng)的特征，這可能推動(dòng)4季度GDP環(huán)比走勢(shì)較3季度維持相對(duì)穩(wěn)定。
　　另外，11月中旬以來(lái)港口貨物吞吐量累計(jì)回升11.3%至2.61億噸，達(dá)到今年3月以來(lái)的最高水平。再結(jié)合韓國(guó)出口同比增速持續(xù)回升，這可能暗示11月我國(guó)出口增速存在超預(yù)期的可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。