>> 銀河證券-ESG投資策略解析與優(yōu)化構(gòu)建：厚積薄發(fā)，志存高遠(yuǎn)-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
2064KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
解學(xué)成 |
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全球ESG投資持續(xù)升溫，中國ESG投資進(jìn)入高速發(fā)展期全球ESG投資規(guī)范性進(jìn)一步提升，UNPRI簽署方數(shù)量高速增長。投資端全球可持續(xù)投資、可持續(xù)基金、ESG指數(shù)投資產(chǎn)品規(guī)模整體向上，歐洲表現(xiàn)領(lǐng)頭示范作用。融資端綠色債券、社會責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券產(chǎn)品規(guī)模產(chǎn)生波動，近年有所回落，其中中國成為綠色債券發(fā)行領(lǐng)導(dǎo)者。整體來看，中國ESG投資起步較晚，但投資建設(shè)意識快速提升，已進(jìn)入ESG投資高速發(fā)展期。
產(chǎn)品策略解析：ESG產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，投資策略由主題策略向篩選策略轉(zhuǎn)變，整合策略還處于起步發(fā)展階段自2019年以來，ESG產(chǎn)品迅速發(fā)展，包括公募基金、銀行理財、私募基金及指數(shù)等。在所有ESG產(chǎn)品中，長期來看，公募基金產(chǎn)品的收益表現(xiàn)最為亮眼，ESG指數(shù)具有超額收益，其他產(chǎn)品無明顯超額收益。進(jìn)一步，我們選取7只與基金掛鉤的ESG指數(shù)，并與其對應(yīng)基準(zhǔn)指數(shù)構(gòu)建了對沖組合，發(fā)現(xiàn)剔除基準(zhǔn)指數(shù)的影響后，ESG因子的確起到提高指數(shù)收益率的作用。鑒于公募基金和指數(shù)產(chǎn)品策略披露相對透明，對其分策略考察發(fā)現(xiàn)，大部分公募基金采用E、S或G主題投資策略，采用以ESG為輔的整合策略的基金增幅最快，但將ESG綜合信息作為主要策略的基金還很少，我們對這類真正考量ESG的基金的選股策略進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)約80%基金選用篩選策略，且回測結(jié)果顯示該類基金收益表現(xiàn)相對較好。此外，對于指數(shù)產(chǎn)品，大部分也是采用篩選策略，但采用整合策略的指數(shù)歷史超額收益最明顯。
ESG投資存在挑戰(zhàn)：當(dāng)前不同機(jī)構(gòu)間ESG評級數(shù)據(jù)相關(guān)性不高，ESG評級結(jié)果差異明顯，嚴(yán)重影響投資者決策評級結(jié)果的差異主要來源于：第一，底層指標(biāo)范圍不同。ESG數(shù)據(jù)來源復(fù)雜，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，且以定性信息居多，數(shù)據(jù)獲取難度大，造成初始底層數(shù)據(jù)包含的范圍可能不同；第二，自然語言處理的算法存在差異。不同的ESG評級機(jī)構(gòu)對于文本信息的定量化算法可能存在差異；第三，實(shí)質(zhì)性議題的選取與權(quán)重設(shè)置不同。不同的ESG評級機(jī)構(gòu)對行業(yè)的理解不同，在分析過程中對各指標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)存在差異。
策略優(yōu)化建議：ESG評級在小盤股上更具篩選價值，ESG底層數(shù)據(jù)與財務(wù)信息整合可顯著改善策略整體表現(xiàn)我們構(gòu)建了兩種優(yōu)化策略來減少ESG信息差異對投資收益的影響。篩選策略從ESG一級指標(biāo)出發(fā)，采用多家評級機(jī)構(gòu)低評級樣本的并集集合對股票進(jìn)行剔除從而來解決評級結(jié)果不一致對其的影響?；販y結(jié)果顯示，中證1000ESG篩選回測年化收益率20.78%遠(yuǎn)大于滬深300ESG篩選回測年化收益率7.44%；整合策略則從ESG三級底層數(shù)據(jù)出發(fā)，跳過實(shí)質(zhì)性議題的選取直接對底層數(shù)據(jù)結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行機(jī)器學(xué)習(xí)整合策略構(gòu)建?；販y結(jié)果顯示，中證1000ESG整合回測年化收益率20.58%大于滬深300ESG整合回測年化收益率17.11%。綜上可以看出，以上兩種策略相對于基準(zhǔn)指數(shù)均有顯著的超額收益，且在小盤股上超額收益更為明顯。相較篩選策略，ESG整合策略對基準(zhǔn)指數(shù)的夏普比率提升更明顯，在提高大小盤收益、減少最大回撤以及波動率方面均有更顯著作用?？梢?，整合策略中ESG底層數(shù)據(jù)提供的增量信息具備投資應(yīng)用價值，ESG信息與財務(wù)信息的綜合考量，可有效提高控制風(fēng)險后的投資收益。
風(fēng)險提示：
本報告結(jié)論基于歷史價格信息和統(tǒng)計(jì)規(guī)律，歷史數(shù)據(jù)不能外推，僅以歷史數(shù)據(jù)測算提供判斷依據(jù)，不代表投資建議。
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