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龍迅股份成立于2006年，于2023年登陸科創(chuàng)板。公司專注于高速混合信號(hào)芯片的研發(fā)和銷售，產(chǎn)品主要包括高清視頻橋接及處理芯片和高速信號(hào)傳輸芯片兩大系列，下游覆蓋視頻會(huì)議、車顯商顯、AR/VR、安防監(jiān)控、5G通訊、PC及周邊等眾多領(lǐng)域。公司產(chǎn)品已打入鴻?？萍?、視源股份、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、Meta、思科等知名客戶供應(yīng)鏈，同時(shí)高通、英特爾、三星國(guó)際芯片巨頭已將公司產(chǎn)品納入其部分主芯片應(yīng)用的參考設(shè)計(jì)平臺(tái)中。
　　三季度營(yíng)收創(chuàng)新高，利潤(rùn)率較高展現(xiàn)深厚壁壘。公司近幾年?duì)I收高速增長(zhǎng)，2022年下游需求疲軟，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元，同比+2.61%。2023Q1需求疲軟趨勢(shì)延續(xù)疊加春節(jié)放假影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.52億元，隨著需求逐步復(fù)蘇，公司季度營(yíng)收環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.88億元，創(chuàng)近幾年季度營(yíng)收新高。從利潤(rùn)率來(lái)看公司毛利率近幾年維持在60%左右，2023年受一季度需求較弱及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換影響，毛利率略有下滑。我們預(yù)計(jì)隨著新品放量，公司利潤(rùn)率將持續(xù)修復(fù)。
　　高清視頻橋接及處理芯片：高清視頻芯片2025年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1897億元，中國(guó)大陸市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)969億元。龍迅股份深耕視頻橋接及處理芯片，持續(xù)迭代推出新品，產(chǎn)品具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好公司橋接芯片在下游顯示行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)替代的背景下，持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收驅(qū)動(dòng)力。
　　高速信號(hào)傳輸芯片：AI加速發(fā)展，數(shù)據(jù)傳輸能力已是算力的主要瓶頸之一，博通PCIe Switch等芯片2023年以來(lái)持續(xù)缺貨，價(jià)格持續(xù)飆升。汽車自動(dòng)駕駛不斷升級(jí)，車載實(shí)時(shí)視頻數(shù)據(jù)流不斷增長(zhǎng)，信號(hào)高速低延時(shí)傳輸是核心需求，車載SerDes需求持續(xù)增長(zhǎng)。龍迅股份重點(diǎn)布局高速信號(hào)傳輸芯片，公司車載SerDes芯片已流片成功，PCIe Hub/Switch等產(chǎn)品也有望持續(xù)推出。未來(lái)高速信號(hào)傳輸芯片將成為公司發(fā)展的第二驅(qū)動(dòng)力。
　　我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3/4.9/7.6億元，增速為37.8%/48.2%/54.9%；2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94/1.43/2.34億元，增速為35.4%/53.0%/63.4%。對(duì)應(yīng)2024/2025年P(guān)E估值分別為50.1/30.7x，可比公司2024/2025年P(guān)E均值為59.5/40.7x，龍迅股份具備顯著估值優(yōu)勢(shì)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。