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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3399.46,周跌2.40%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4075.84,周跌0.34%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：傳媒(+1.80%)、通信(+0.82%)、農(nóng)林牧漁(+0.18%)；漲幅后三名：輕工制造(-3.79%)、國(guó)防軍工(-3.80%)、建筑材料(-4.34%)。
　　貴金屬：上周美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搶跑，CME利率期貨顯示首次降息時(shí)點(diǎn)從明年5月提前至3月，降息幅度從100BP提升至150BP，美債收益率及美元指數(shù)走弱刺激國(guó)際金價(jià)飆升。周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)降息的樂(lè)觀預(yù)期降溫。短期金價(jià)調(diào)整后，預(yù)計(jì)后續(xù)重心仍呈現(xiàn)震蕩上移走勢(shì)：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長(zhǎng)期通脹中樞難以快速回落；避險(xiǎn)情緒頻發(fā)，黃金戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，出口數(shù)據(jù)向好。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂(lè)觀預(yù)期降溫，利率端短期驅(qū)動(dòng)減弱。國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存維持在歷史極低位置，云南電解鋁減產(chǎn)到位，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能下降，銅鋁價(jià)格短期有望維持高位。長(zhǎng)期銅鋁供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的邏輯不變，繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)及低能源成本鋁冶煉企業(yè)，主要標(biāo)的紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色、神火股份、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：受下游需求持續(xù)呈弱影響高鎳生鐵價(jià)格一路下行，部分印尼高鎳生鐵廠家進(jìn)入虧損，11月印尼鎳生鐵產(chǎn)量12.74萬(wàn)鎳噸，環(huán)比+10.03%。11月國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量約3.16萬(wàn)鎳噸，環(huán)比-4.53%。庫(kù)存：截至12月8日，LME+上期所鎳庫(kù)存為61120噸，環(huán)比+5.13%，總庫(kù)存為近5年最低位，低庫(kù)存對(duì)鎳價(jià)形成支撐。成本利潤(rùn)：截止12月8日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格960元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵最低利潤(rùn)率約為-5.12%。主要標(biāo)的：華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：11月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為43100、20970噸，環(huán)比+6.6%、-4%，10月我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量為77.3GWh，環(huán)比0.1%，整體10月鋰鹽供需維持寬松。成本利潤(rùn)：截止12月8日，澳洲鋰輝石5.5-6.5%精礦報(bào)1615美元/噸，折合鋰鹽生產(chǎn)成本約13萬(wàn)元/噸。短期來(lái)看，部分前期減產(chǎn)的鋰鹽企業(yè)開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)疊加智利進(jìn)口量大增，需求較為平淡，價(jià)格加速探底。主要標(biāo)的：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)稀土永磁材料產(chǎn)量將達(dá)28.4萬(wàn)噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，11月我國(guó)新能源乘用車零售量84.1萬(wàn)輛，同比+40%，環(huán)比+9%；10月我國(guó)光伏新增裝機(jī)13.6GW，同比+141.5%；10月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)3.8GW，同比+102%。主要標(biāo)的：悅安新材、鉑科新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。