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本周水泥價(jià)格再次進(jìn)入震蕩階段，廠商推漲意愿較強(qiáng);浮法玻璃去庫(kù)幅度較大，季節(jié)性之外，期貨波動(dòng)或也是原因之一；政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)，未提及房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。
　　核心觀點(diǎn)
　?、偎鄡r(jià)格進(jìn)入震蕩階段。經(jīng)歷上周的逆勢(shì)上漲之后，本周水泥價(jià)格維持相對(duì)平穩(wěn)，區(qū)域之間分化震蕩。北方地區(qū)入冬后需求大幅回落，多數(shù)省份進(jìn)入采暖季錯(cuò)峰階段；南方省份亦有錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，但執(zhí)行情況仍需觀察，當(dāng)前多省份水泥廠商推漲意愿較強(qiáng)，但仍然面臨需求不足的壓力，后續(xù)預(yù)計(jì)價(jià)格進(jìn)入震蕩階段。
　　 ②玻璃庫(kù)存逆勢(shì)回落。本周平板玻璃重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的13個(gè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為3131萬(wàn)重量箱，較上周四庫(kù)存下降577萬(wàn)重量箱，降幅15.56%，庫(kù)存環(huán)比降幅擴(kuò)大12.05個(gè)百分點(diǎn)。我們分析認(rèn)為近期庫(kù)存下降原因有以下幾點(diǎn)：1.季節(jié)性趕工帶來(lái)的需求階段性提升去庫(kù)；2.近期玻璃期貨在純堿等因素帶動(dòng)下持續(xù)上升，價(jià)格漲至升水，或存在部分經(jīng)銷商囤貨參與期限套利的情形。當(dāng)前或形成期貨上漲→經(jīng)銷商套利補(bǔ)庫(kù)→庫(kù)存下降→期貨進(jìn)一步上漲的循環(huán)。但當(dāng)前玻璃基本面仍然處于利潤(rùn)尚可、產(chǎn)能開(kāi)工率較高、明年竣工不明朗的情形，后續(xù)若需求惡化加強(qiáng)，循環(huán)斷開(kāi)，或形成較大的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
　　 ③關(guān)注即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。本周召開(kāi)的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，但未提及地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容，關(guān)注即將到來(lái)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通常在十二月中上旬召開(kāi)，總結(jié)一年的經(jīng)濟(jì)工作，為第二年的經(jīng)濟(jì)工作指明方向與基調(diào)。建材行業(yè)下游的基建、地產(chǎn)與投資端關(guān)系緊密，在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，政策拖底拉動(dòng)投資端或能夠起到逆周期調(diào)節(jié)作用，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議值得關(guān)注。
　　周期建材高頻數(shù)據(jù)
　　發(fā)貨回落，但企業(yè)推漲價(jià)格意愿較強(qiáng)。本周全國(guó)熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末價(jià)格分別為260.7元/噸、333.2元/噸、351.5元/噸；分別環(huán)比一周前上漲1.8元/噸、下跌0.8元/噸、下跌0.6元/噸，熟料價(jià)格上漲、水泥價(jià)格有所回落。磨機(jī)開(kāi)工率47.3%，熟料庫(kù)容比69.4%，分別環(huán)比一周前下降4.5pct以及上升0.3pct。2.玻璃：庫(kù)存大幅回落。本周浮法玻璃市場(chǎng)成交氛圍好轉(zhuǎn)，價(jià)格多數(shù)有小幅上漲，華中局部漲幅偏強(qiáng)。周內(nèi)期現(xiàn)商提貨帶動(dòng)主產(chǎn)區(qū)沙河、湖北出貨好轉(zhuǎn)，疊加中下游庫(kù)存低位，市場(chǎng)成交氛圍好轉(zhuǎn)，浮法廠去庫(kù)明顯，庫(kù)存壓力得到有效緩解。后市看，近期中下游補(bǔ)貨后，短期出貨預(yù)期將有所放緩，當(dāng)前浮法廠庫(kù)存多數(shù)暫無(wú)明顯壓力，預(yù)計(jì)價(jià)格或暫偏穩(wěn)運(yùn)行。本周玻璃均價(jià)103.2元/重量箱，環(huán)比上升1.7元/重量箱；庫(kù)存天數(shù)10.2天，環(huán)比下降1.8天。3.玻纖：粗紗價(jià)格小幅回落。國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3,200-3,300元/噸不等，全國(guó)均價(jià)3,244.75元/噸，較上周均價(jià)（3,265.5）下跌0.64%，同比下跌21.30%。本周電子紗主流報(bào)價(jià)7,800-8,500元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.5-3.7元/米不等。
　　投資建議
　　當(dāng)前建議關(guān)注四條主線。1.業(yè)績(jī)修復(fù)，行業(yè)產(chǎn)能出清，龍頭集中度提升，關(guān)注績(jī)優(yōu)龍頭股東方雨虹、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎等。2地產(chǎn)銷售逐漸見(jiàn)底，存量房翻新逐漸放量，能夠改善居住體驗(yàn)、低集中度、低滲透率、存量翻新占比高的行業(yè)相對(duì)受益，建議關(guān)注智能衛(wèi)浴、系統(tǒng)門窗、涂料等賽道。3.地產(chǎn)鏈之外，細(xì)分賽道我們推薦藥用玻璃龍頭山東藥玻、力諾特玻，壓濾機(jī)行業(yè)龍頭景津裝備，以及裝飾紙龍頭華旺科技、真空絕熱板龍頭賽特新材。4.估值低分紅率高的水泥板塊，海螺水泥、華新水泥等。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；基建增速大幅下滑；成本壓力卷土重來(lái)