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月度要點(diǎn)小結(jié)
　　◆供應(yīng)：三季度海外銅礦產(chǎn)量總體增長(zhǎng)，進(jìn)入四季度供應(yīng)擾動(dòng)有所加大，銅精礦加工費(fèi)繼續(xù)回落。12月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)抬升。
　　◆需求：11月中國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)延續(xù)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，需求維持高水平。11月海外制造業(yè)PMI延續(xù)分化，需求邊際企穩(wěn)。
　　◆進(jìn)出口：11月中國(guó)精煉銅進(jìn)口窗口維持開啟，保稅區(qū)溢價(jià)走高，進(jìn)口有望維持增長(zhǎng)。
　　◆庫存：10月中國(guó)境內(nèi)銅庫存延續(xù)去化，海外交易所庫存先增后減。11月全球顯性庫存有增加傾向。
　　◆總結(jié)：進(jìn)入12月，中國(guó)銅下游需求存在一定走弱預(yù)期，而產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)計(jì)相對(duì)偏多，供需關(guān)系或有所轉(zhuǎn)松。海外原料端存在供應(yīng)干擾，精煉銅供應(yīng)過剩預(yù)期不太強(qiáng)烈。宏觀層面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)相對(duì)偏弱，而政策預(yù)期較積極，海外情緒面偏暖，但需要注意利多事件兌現(xiàn)后情緒的回調(diào)?？傮w本月供需面或難進(jìn)一步收緊，宏觀面大體呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期”，銅價(jià)或維持上有頂、下有底的格局。滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：66000-69200元/噸；倫銅3M運(yùn)行區(qū)間參考：7950-8500美元/噸。操作建議：觀望。