>> 東吳證券-金宏氣體(688106)綜合性氣體供應(yīng)商龍頭，大宗氣體+特種氣體并駕齊驅(qū)-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,馬天翼,朱自堯 |
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投資要點
綜合性氣體供應(yīng)商龍頭，大宗氣體特種氣體并駕齊驅(qū)。公司成立于1999年，以大宗氣體為基石開拓市場，2010年突破高端特氣領(lǐng)域正式生產(chǎn)運營7N電子級超純氨。公司深耕氣體行業(yè)廿余載，現(xiàn)已成為擁有大宗氣體、特種氣體、燃?xì)獾木C合型氣體供應(yīng)商，業(yè)務(wù)模式多元涵蓋現(xiàn)場制氣及槽罐供氣、鋼瓶供氣的零售供氣。業(yè)務(wù)種類不斷突破涉及電子大宗、TGCM等。公司下游客戶廣泛，不僅包括冶金、化工等傳統(tǒng)行業(yè)的客戶，還覆蓋集成電路、光伏、醫(yī)療健康等新興行業(yè)客戶。
工業(yè)氣體賽道景氣度明朗，下游迎擴產(chǎn)熱潮電子特氣加速發(fā)展。1）工業(yè)氣體賽道景氣度明朗，下游領(lǐng)域不斷拓寬，我們預(yù)計2030年我國工業(yè)氣體市場規(guī)模有望超4392億元，長坡厚雪。2）半導(dǎo)體需求熱潮成為行業(yè)擴容關(guān)鍵，國產(chǎn)化率較低自主可控迫在眉睫。特氣下游超四成應(yīng)用于電子半導(dǎo)體領(lǐng)域，2022年氣體占晶圓制造材料成本13%為第二大耗材。下游需求增長助特氣市場空間擴容。我們預(yù)計2030年我國特種/電子特氣市場規(guī)模有望達(dá)1941/1436億元。2020年我國電子特氣國產(chǎn)化率僅15%，自主可控迫在眉睫，本土企業(yè)有望加速發(fā)展。
大宗氣體業(yè)務(wù)推進(jìn)一體化戰(zhàn)略，向上增加原材料自給產(chǎn)能，向下拓寬銷售渠道。公司積極自建空分項目，蘇相金宏潤空分項目于6月成功封頂，投產(chǎn)后將提高公司液氧、液氮的自給比率。公司堅持橫向擴張戰(zhàn)略，核心區(qū)域不斷增加零售網(wǎng)點，截至2023年8月，公司在長三角核心區(qū)域收購上海振志、上海暢和、上海醫(yī)陽三家醫(yī)用氧銷售公司，進(jìn)一步整合上海區(qū)域的醫(yī)用氧銷售渠道。太倉金宏充裝站項目正在產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)過程中，啟東金宏、如皋金宏兩個新建項目正在申請備案等合規(guī)手續(xù)中。公司的市場占有率，鞏固公司的行業(yè)地位。
產(chǎn)能迎釋放高峰，業(yè)績步入高增速時代。1）公司特氣品類不斷完善，客戶突破已顯成效。公司拳頭產(chǎn)品超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品已供應(yīng)中芯國際、海力士、鎂光、聯(lián)芯集成等知名半導(dǎo)體客戶。投產(chǎn)新品高純二氧化碳已實現(xiàn)小批量供應(yīng)，正硅酸乙酯已在聯(lián)芯、蘇州和艦等公司進(jìn)行大批量測試；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟環(huán)丁烷、二氯二氫硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過程中。2）電子大宗載氣積極推進(jìn)，截至2023年9月，公司已簽訂7個電子大宗載氣項目訂單：廣東芯粵能項目、西安衛(wèi)光項目已量產(chǎn)供氣；北方集成創(chuàng)新中心項目在建中并處于臨時供氣狀態(tài)；廣東光大項目、廈門天馬項目、無錫華潤上華項目、蘇州龍馳項目尚未正式供氣，營收彈性可觀。
盈利預(yù)測與投資評級：綜合性氣體供應(yīng)商龍頭，大宗氣體特種氣體并駕齊驅(qū)。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.20/4.10/5.28億元，同增40%/28%/29%，對應(yīng)36/28/22倍PE，關(guān)注公司內(nèi)生外延帶動的業(yè)績增長及半導(dǎo)體材料等下游國產(chǎn)替代邏輯，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、項目研發(fā)不及預(yù)期、市場價格波動風(fēng)險
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