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核心觀點(diǎn)
　　 11月市場(chǎng)回顧：板塊整體持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。11月建材板塊單月下跌3.28%，跑輸滬深300指數(shù)1.14pct，其中水泥板塊單月下跌4.45%，跑輸滬深300指數(shù)2.32pct，玻璃板塊上漲0.53%，跑贏滬深300指數(shù)2.67pct，玻纖板塊下跌2.92%，跑輸滬深300指數(shù)0.78pct，其他下跌3.54%，跑輸滬深300指數(shù)1.41pct。細(xì)分板塊中，漲幅榜前三位的分別為減隔震（+4.29%）、碳纖維（2.27%）、其他（1.04%），后三位分別為防水材料（-11.61%）、水泥管（-10.13%）、建筑五金（-8.26%）。
　　政策定調(diào)偏積極，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)。12月8日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作，指出“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”；此外在國(guó)內(nèi)需求方面，會(huì)議要求“形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”。政治局定調(diào)整體偏積極，預(yù)計(jì)明年穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)，同時(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，預(yù)計(jì)亦有望傳達(dá)積極信號(hào)，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期。
　　淡季需求偏弱運(yùn)行，電子布小幅調(diào)漲。①水泥：隨著天氣轉(zhuǎn)冷，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)小幅減弱，目前北方地區(qū)需求基本結(jié)束，南方地區(qū)整體相對(duì)穩(wěn)定疊加錯(cuò)峰生產(chǎn)支撐，部分區(qū)域價(jià)格仍有推漲，但隨著部分施工項(xiàng)目逐步收尾，需求季節(jié)性趨弱，價(jià)格亦將呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。②玻璃：浮法玻璃：需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，目前仍處趕工期，剛需支撐相對(duì)穩(wěn)定，但資金壓力下需求釋放空間有限，年前降庫意愿仍較強(qiáng)，而供應(yīng)端短期相對(duì)穩(wěn)定，且成本端對(duì)價(jià)格提供一定支撐，預(yù)計(jì)短期偏穩(wěn)運(yùn)行；光伏玻璃：需求支撐有限且?guī)齑娉试黾于厔?shì)，呈偏弱運(yùn)行，不排除部分廠家讓利出貨可能，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有下行空間。③玻纖：需求略有好轉(zhuǎn)但整體恢復(fù)依舊緩慢，且供應(yīng)壓力仍存，后續(xù)仍有新建產(chǎn)線點(diǎn)火計(jì)劃，粗紗繼續(xù)小幅下探，短期基建、風(fēng)電、汽車預(yù)期向好、出口改善持續(xù)，疊加成本高位支撐，價(jià)格降幅或有限；電子紗需求支撐有限，但供應(yīng)端暫無明顯調(diào)整基本維持穩(wěn)定，價(jià)格或呈穩(wěn)中偏弱走勢(shì)。
　　投資建議：政策定調(diào)偏積極，關(guān)注建材底部機(jī)會(huì)。近期地產(chǎn)支持政策密集落地，從三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，要求房地產(chǎn)貸款的“三個(gè)不低于”，到深圳下調(diào)二套房首付比例、調(diào)整普通住宅標(biāo)準(zhǔn)等，融資端加碼疊加需求端放松，政策托底決心堅(jiān)定，供需兩端雙管齊下有望催化市場(chǎng)情緒恢復(fù)、緩解悲觀預(yù)期，雖然從政策引導(dǎo)推進(jìn)到基本面企穩(wěn)還需時(shí)間，但中長(zhǎng)期底部特征或已顯現(xiàn)；同時(shí)廣州就全國(guó)首部城中村地方法規(guī)公開征求意見，加快推進(jìn)城中村改造進(jìn)程，“三大工程”持續(xù)推進(jìn)有望帶來增量機(jī)會(huì)。政治局會(huì)議定調(diào)整體偏積極，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)，目前板塊估值已處于較低區(qū)間，關(guān)注供給格局有較大改善的地產(chǎn)鏈建材，推薦東方雨虹、堅(jiān)朗五金、三棵樹、北新建材、偉星新材、兔寶寶，關(guān)注科順股份、志特新材；同時(shí)關(guān)注周期建材估值修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦高股息支撐具有估值性價(jià)比的海螺水泥、華新水泥，關(guān)注旗濱集團(tuán)、中國(guó)巨石；其他細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注專業(yè)照明領(lǐng)域龍頭企業(yè)海洋王。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果低于預(yù)期；供給增加超預(yù)期；成本上漲超預(yù)期。