>> 財通證券-重慶百貨(600729)切入高景氣賽道，有望帶來業(yè)績、估值雙重提振-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大?。?/td>
| 613KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
近期公司積極布局新業(yè)態(tài)，打磨折扣店、零食專區(qū)模型。公司作為川渝地區(qū)零售龍頭，近期嘗試開拓新業(yè)態(tài)，超市方面公司探索社區(qū)折扣店，加強供應(yīng)鏈建設(shè)，以區(qū)域門店為單位進行試點，計劃試點20+家；并計劃打造店內(nèi)零食專區(qū)50+家，加強零食直采，為消費者更高性價比的商品，同時提升毛利率。
把握折扣崛起浪潮，零售企業(yè)紛紛布局高景氣折扣業(yè)態(tài)。本輪折扣浪潮的崛起，從需求端來看是消費者趨于理性，對性價比商品的青睞度提升；從供給端來看是由于過去商品流通鏈條較長，在當(dāng)前消費環(huán)境下，零售企業(yè)積極“清弊”，帶來供應(yīng)鏈模式和盈利模式的重構(gòu)。今年以來以山姆與Costco為主的外資倉儲會員店、零食很忙等為主的零食量販店、盒馬奧萊與重慶條馬等硬折扣店、好特賣等臨期折扣店、奧特萊斯業(yè)態(tài)均快速發(fā)展，折扣業(yè)態(tài)的浪潮已然來臨?；仡櫫闶蹣I(yè)態(tài)的幾輪變革，包括電商、新零售、社區(qū)團購等，每一輪都伴隨著大量企業(yè)的快速涌入，資本褪去后行業(yè)面臨洗牌，但自身造血能力強、競爭優(yōu)勢明顯的企業(yè)能夠最終享受渠道變革的紅利，實現(xiàn)份額的提升。目前家家悅、永輝超市、中百集團等多家零售企業(yè)均已布局折扣業(yè)態(tài)，看好零售企業(yè)積極把握機遇，打造新的增長點。
公司未來或?qū)⒓涌鞂τ谡劭鄣辍W萊店等折扣業(yè)態(tài)的布局。公司的優(yōu)勢在于：1）長期深耕重慶市場，深度了解當(dāng)?shù)叵M者偏好及需求；2）多業(yè)態(tài)運營能力強，目前旗下?lián)碛邪儇?超市/電器/汽貿(mào)四大業(yè)態(tài)；3）截止2023Q3，百貨/超市/電器/汽貿(mào)門店分別51/157/41/39家，市場輻射能力、規(guī)模效應(yīng)強；4）供應(yīng)鏈能力持續(xù)提升，超市生鮮及雜百的自有品牌、定制商品銷售額快速增長，11月8日，全新研發(fā)的重百自有品牌＂頤之時烘焙＂9支系列產(chǎn)品正式亮相；5）會員運營能力強，目前公司擁有會員超2000萬人，并通過各業(yè)態(tài)的會員融合促進會員活躍度；6）積極求變，不斷開拓新渠道，目前公司已初步形成線下體驗、線上融合、企業(yè)團購、小店加盟、社區(qū)集市、員工分傭等“六大賣場”和多元化場景。
國企改革標(biāo)桿，運營效率有望進一步提升。2022年12月公司公布重組預(yù)案，擬向渝富資本、物美津融、深圳步步高、商社慧隆、商社慧興以發(fā)行股份方式吸收合并控股股東重慶商社（集團）有限公司。2023年11月23日，公司重組方案順利過會，可以改善此前治理機構(gòu)重疊、關(guān)聯(lián)交易長期存在、戰(zhàn)略規(guī)劃差異等諸多制約發(fā)展的問題，實現(xiàn)1）優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，精簡管理層級，提高運營效率；2）減少關(guān)聯(lián)交易，增強上市公司獨立性；3）優(yōu)化資源配置，提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效益三大目的。
投資建議：公司是重慶區(qū)域多業(yè)態(tài)零售龍頭，短期來看，伴隨客流量、消費力的恢復(fù)，公司憑借在當(dāng)?shù)剌^強的規(guī)模優(yōu)勢及消費者口碑經(jīng)營有望穩(wěn)步改善；中長期來看，改革深化下組織架構(gòu)的優(yōu)化、激勵機制的推出為公司增長潛力的進一步挖掘奠定了基礎(chǔ)。考慮到公司低估值、高股息，以及馬消快速發(fā)展和新業(yè)態(tài)布局帶來的利潤增量，公司兼具安全邊際與業(yè)績彈性。我們預(yù)計2023-2025歸母凈利潤13.9/15.8/17.8億元，對應(yīng)PE8.5/7.4/6.6X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；馬上消費金融業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
