>> 華創(chuàng)證券-輪胎行業(yè)跟蹤報告之六：全球輪胎市場2023年三季度總結-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 3863KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年三季度，全球乘用車市場替換需求穩(wěn)健，商用車市場替換需求下滑。乘用車方面：2023年7月/8月/9月全球乘用車替換市場同比分別為+1%/-1%/+1%，乘用車配套市場同比分別為-3%/-5%/-10%。中國的替換市場始終保持最為突出的增長表現(xiàn)，2023年7月/8月/9月中國替換市場同比增長分別為+11%/+11%/+6%，相對全球平均水平分別+10pct/+12pct/+5pct。商用車方面：2023年7月/8月/9月的替換市場同比變動分別為-8%/-11%/-8%，配套市場同比變動分別為0%/+3%/0%。北中美洲相比歐洲的配套和替換表現(xiàn)均更差：2023年7月/8月/9月的北中美配套市場同比變動分別為-5%/0%/-4%，歐洲配套市場則對應分別為+8%/+7%/+1%；2023年7月/8月/9月的北中美替換市場同比變動分別為-18%/-18%/-15%，歐洲替換市場對應分別為-6%/-1%/-7%。
美國市場方面，前三季度美國進口輪胎數(shù)量整體下滑但已呈逐步改善趨勢。2023年前三季度美國合計進口PCR/TBR分別為1.18/0.35億條，同比分別5.9%/-23.4%；而單三季度美國合計進口PCR/TBR分別為4258/1200萬條，同比分別+6.3%/-22.0%，整體呈改善趨勢，主要由東南亞地區(qū)的進口趨勢向上貢獻。展望今年全年，美國市場出貨量預計將出現(xiàn)分化：乘用車胎需求整體恢復而商用車胎需求下滑，配套市場預計表現(xiàn)好于替換。據(jù)美國輪胎制造商協(xié)會（USTMA）預測，2023年美國市場乘用車胎（含輕卡胎）出貨量預計為2.96億條，同比-0.8%。其中，配套市場/替換市場出貨量預計分別為0.50/2.46億條，同比+4.6%/-1.8%。2023年美國市場卡車胎出貨量預計為2890萬條，同比-12.7%。其中，配套市場/替換市場出貨量預計分別為650/2240萬條，同比基本持平/-16%。
2023Q3海外輪胎巨頭業(yè)績呈現(xiàn)分化局面，住友橡膠/韓泰/優(yōu)科豪馬等二線企業(yè)營收和毛利率層面同比較普利司通/米其林/固特異的一線品牌更為顯著。一方面體現(xiàn)了二線企業(yè)在原材料及海運費成本下行期間更強的業(yè)績彈性，另一方面體現(xiàn)了全球經濟增速放緩背景下的消費降級趨勢。營收層面，優(yōu)科豪馬改善最為明顯，實現(xiàn)營收同比+11.2%；毛利率層面，住友/韓泰/優(yōu)科豪馬等均實現(xiàn)約4pct的毛利率改善，或系2023年輪胎原材料和海運費中樞下移主導影響；凈利潤層面，住友/韓泰/優(yōu)科豪馬均改善明顯。進一步細分探究：固特異持續(xù)深陷經營困境；米其林/普利司通依靠特種輪胎業(yè)務及品牌力，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)?。坏聡R牌盈利歸功于穩(wěn)定的價格和高端輪胎產品的高市場占有率；而日本企業(yè)優(yōu)科豪馬/住友主要受益于日本汽車產業(yè)從去年的芯片荒中恢復，配套業(yè)務表現(xiàn)強勁；韓泰同樣受惠于汽車行業(yè)生產的恢復，全球配套業(yè)務+大尺寸乘用車輪胎銷售比例提升助推盈利上行。
關注國內輪胎企業(yè)的困境反轉兌現(xiàn)+中長期全球市占率的提升。今年以來，國內輪胎企業(yè)從業(yè)績端演繹了成本修復后的困境反轉兌現(xiàn)。從行業(yè)投資邏輯看，我們既要關注短期盈利的修復，更要關注中長期對于海外品牌的替代和對海外市場的搶占。在海外不斷加劇的貿易壁壘和雙反政策限制之下，頭部企業(yè)全球布局帶來的領先身位有望擴大，對內擠壓小企業(yè)空間，對外搶占海外巨頭市場。尤其在技術壁壘較高，中國企業(yè)份額較小的非公路胎和巨胎領域，有望出現(xiàn)國產品牌加速滲透的機會。
投資建議：建議關注國內輪胎頭部企業(yè)：玲瓏輪胎（601966.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、貴州輪胎（000589.SZ）、三角輪胎（601163.SH）、通用股份（601500.SH）。
風險提示：項目建設落后預期；關稅壁壘政策變動；原材料價格劇烈波動；匯率波動風險等
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