>> 華泰證券-閱文集團(0772.HK)收購騰訊動漫，鞏固IP龍頭地位-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱珺,吳珺 |
| 下載權限： |
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公司擬以6億人民幣對價收購騰訊動漫，且在短劇等方面與騰訊加強合作
公司發(fā)布公告，擬以人民幣6億元對價收購騰訊動漫旗下包含騰訊動漫App平臺、其作品知識產權與相關權利、動畫及影視項目等在內的相關業(yè)務及IP資產。2023年9月30日，被收購資產的賬面值為4.42億元，2021年及2022年全年除稅前虧損凈額分別為1.9億元及1.11億元。同時公司發(fā)布《持續(xù)關聯(lián)交易》公告，公司將在短劇項目發(fā)行、云服務等方面與騰訊集團進一步擴大合作，服務范圍還擴大至AI、大語言模型及GPU服務器。我們SOTP估值法得出的目標價為50.98港幣（前值52.24港幣），目標價格對應35/31倍的2023/2024非IFRS口徑PE。維持“買入”評級。
騰訊動漫IP將加入閱文的內容生態(tài)，進一步充實閱文的精品內容矩陣
公司奠定了以IP為核心的商業(yè)戰(zhàn)略，已打造出《斗羅大陸》《斗破蒼穹》《慶余年》《贅婿》《全職高手》等頭部IP，騰訊動漫自2012年成立以來，孵化出《一人之下》、《狐妖小紅娘》等多個頭部IP，IP并入公司后有助于強化閱文在國內“IP源頭”的龍頭地位。閱文是騰訊動漫最大的內容提供商，騰訊動漫暢銷榜前30部漫畫作品中約有50%改編自閱文的文學作品，體現了漫畫及文學作品用戶群的相似性和重疊性。收購完成后，閱文將整合騰訊動漫有影響力的頭部IP和成熟的動漫產能，閱文的IP生態(tài)鏈有望迎來擴容。
閱文動漫改編能力有望增強，加速“文漫融合”大趨勢下IP的貨幣化潛力
閱文及騰訊2020年已聯(lián)合發(fā)起“網文漫改計劃”，創(chuàng)作出了《原來我是修仙大佬》《超神寵獸店》《大奉打更人》等作品，騰訊動漫近三年收入前十的漫畫中，有九部改編自閱文的小說。根據《新華文化產業(yè)IP指數報告（2022）》，綜合價值TOP50的文學IP中占比過半的作品進行過動漫化改編，“文漫融合”大趨勢下，文字、有聲、漫畫、動畫等內容生產體系將深度融合，公司對騰訊動漫的收購將賦能IP生產全鏈路，此外，公司計劃在未來利用AI來提高文學作品的動漫改編效率，放大其文學作品的價值。
閱文入局短劇行業(yè)，合作騰訊宣發(fā)提升項目成功率
12月5日，在閱文集團發(fā)布“短劇星河孵化計劃”，將改編超百部IP，并推出億元創(chuàng)作基金，為創(chuàng)作者提供現金和流量扶持。此外，閱文還試水互動短劇，探索更創(chuàng)新、沉浸、交互的IP體驗，首部雙人互動影視即將上線。閱文延續(xù)“精品內容+粉絲運營”的理念，推出百部IP改編、億元基金扶持、AIGC賦能三大措施。在短劇發(fā)行合作方面，閱文與騰訊2023年至2025年合作短劇項目數量預估分別約為40個、100個和160個。閱文精品IP短劇在騰訊系流量加持之下，有望打開全新成長空間。
風險提示：1）IP商業(yè)化步伐慢于預期；2）在線業(yè)務付費率下降。
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