| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 4361KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
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進出口數(shù)據(jù):據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，以美元計價，2023年11月，我國實現(xiàn)出.口總值2919.3億美元，環(huán)比+6.22%,同比0.5%，弱于市場預(yù)期.(0.74%)，基數(shù)影響下同比增速由負轉(zhuǎn)正，較上月上行6.9PCTS.11月實現(xiàn)進口總值2235.4億美元，環(huán)比2.4%,同比-0.69，同比增速再次落入負區(qū)間,弱于市場預(yù)期(3.639%),較上月下行3.6PCTS,11月貿(mào)易順差錄得684億美元，環(huán)比+21.0%。
資金面分析:月初受年末影響，資金價格有所上行;下周稅期及年末臨近，關(guān)注央行支持情況。本周央行開展了10770億元逆回購操作,因有21360億元逆回購到期，本周凈回籠10590億元。月初央行維持逆回購大額回籠，資金市場維持平穩(wěn)。隨跨年臨近，部分期限資金價格有所上行。下周五為繳稅截止日,稅期臨近，預(yù)計資金面將受到影響,12月雖然非繳稅大月，但稅期與年末相結(jié)合，其對資金面的沖擊仍不可忽視。本周央行逆回購?fù)斗庞兴芈?，下周逆回購到期量環(huán)比下行,但仍超1萬億元，年末將至,預(yù)計央行下周可能相應(yīng)增大逆回購?fù)斗拧Ｏ轮苷畟谫Y額基本持平，結(jié)合季節(jié)性因素，也將對資金面有所影響。整體來看,稅期及年末臨近，疊加政府債持續(xù)融資,預(yù)計資金面存在持續(xù)收緊趨勢，關(guān)注央行逆回購及MLF支持情況。
利率債:本周存單利率繼續(xù)上行，利率債短端依舊較高,貿(mào)易數(shù)據(jù)及CPI、PPI數(shù)據(jù)均表現(xiàn)-一般，經(jīng)濟恢復(fù)仍不穩(wěn)定，數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，政治局會議未提出超預(yù)期政策當晚利率即轉(zhuǎn)為下行，但我們認為政治局會議體現(xiàn)出國家對于經(jīng)濟推動的重要決心，財政在未來會更加積極，貨幣政策建議降低預(yù)期，雖不轉(zhuǎn)向目前收斂跡象較為明顯，目前仍舊是向下空間有限，利率中樞逐步提高，繼續(xù)關(guān)注2.7%左右的交易性機會。進出口:11月出口(以美元計價)同比增長0.5%,預(yù)期增0.7%,前值降6.4%;進口下降0.6%,預(yù)期增3.5%,前值增3%;貿(mào)易順差683.9億美元，預(yù)期590億美元，前值565.3億美元。政治局會議:經(jīng)濟方面強調(diào)“高質(zhì)量發(fā)展”“持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，擴大內(nèi)需仍為重點?！跋攘⒑笃啤北硎鲈俅问艿疥P(guān)注。新增表述“增強宏觀政策取向一致性,加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導(dǎo)”，財政政策要適度加力、提質(zhì)增效和貨幣政策要靈活適度、精準有效,今年過往政治局會議說法繼續(xù)鞏固。此次未直接提及地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容。CPI/PPI:11月CPI同比下降0.5%,預(yù)期降0.1%,前值降0.2%，環(huán)比降0.5%;11月PPI同比下降3%,預(yù)期降2.8%，前值降2.6%,環(huán)比降0.3%。CPI食品價格下降4.2%,非食品價格上漲0.4%,豬肉繼續(xù)拖累CPI,PPI受國際油價回落、部分工業(yè)品市場需求偏弱等因素影響。
權(quán)益市場:本周A股市場指數(shù)表現(xiàn)不佳,市場活躍度有所上升,資金星凈流出狀態(tài)。北向資金本周星凈流出狀態(tài)，凈賣出金額為57.87億元。上證指數(shù)、深證成指、滬深300.創(chuàng)業(yè)板指、中證500.中證1000分別下跌2.05% 1.71%.2.40%、1.77%.1.24%、2.07%,科創(chuàng)50上漲0.08%。分行業(yè)來看，申萬-級行業(yè)中傳媒、通信、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)較強，分別上漲1.80%.0.82%.0.18%;建筑材料、國防軍工、輕工制造表現(xiàn)較弱，分別下跌4.34%、3.80%、3.79%。本周市場表現(xiàn)疲軟的主要原因有: 1) 11月進出口等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致相關(guān)板塊承壓;2)前期表現(xiàn)較強的熱[ ]板塊出現(xiàn)回調(diào),科技板塊震蕩調(diào)整; 3)投資者信心較弱，對國內(nèi)需求偏弱的擔憂家居，以及對后續(xù)穩(wěn)增長政策力度、節(jié)奏仍持觀望態(tài)度。展望未來，當前逆周期調(diào)控為市場注入活力,活躍資本市場動作接連落地,我們認為政策尚有發(fā)力空間。當前“極端炒小”風格已接近極值,往后看市場風格或逐步回歸均衡。歷史.上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤莎B加國內(nèi)也采取寬貨幣政策時期成長風格表現(xiàn)較強。隨中美利差收斂當前國內(nèi)貨幣政策空間或已打開，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的需求背景下，國內(nèi)貨幣政策有望加大寬松力度,而美聯(lián)儲行至加息周期尾聲,此輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮背景下，我們重點看好成長風格中的電子及航天方向。
●美元指數(shù)分析:美國11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超市場預(yù)期，美元指數(shù)本周反彈。本周五美國11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布,高于前值及市場預(yù)期，同時美國失業(yè)率有所回落,平均時薪維持較高增速。受非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，市場對于美聯(lián)儲降息預(yù)期時間有所推后，美元指數(shù)相應(yīng)回升。本周IMF稱，高頻數(shù)據(jù)顯示美國未來增長勢頭有所減弱，但美國經(jīng)濟仍存韌性。本周歐洲央行行長稱未來進一步加息的可能性較小，但市場對于明年- -季度降息的預(yù)期過于樂觀，盡管歐洲央行行長發(fā)言較為鷹派，但對本周美元指數(shù)上漲影響較小。
風險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈地方財政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風險集中顯現(xiàn)美國經(jīng)濟及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲緊縮周期延長
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