>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：聯(lián)儲如期暫停加息，釋放降息信號-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
12月FOMC決議點評
北京時間12月14日（周四）凌晨，聯(lián)儲12月FOMC決議如期暫停加息、基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.5%區(qū)間，鮑威爾表示本次會議討論了降息時點問題，釋放了降息信號；點陣圖確認了2023年7月為本輪加息終點，2024年降息幅度從2次增至3次，聯(lián)儲大幅下調(diào)2023年通脹預(yù)測，或為后續(xù)降息進一步鋪墊。縮表方面，美聯(lián)儲仍然維持月度950億美元（600億國債+350億MBS）的縮表速度。偏鴿派的指引推升了降息預(yù)期，美債收益率回落、美元走弱、美股上漲。截至北京時間凌晨4：15，相較于會前，美元下跌1.0%至102.9；2年期和10年期美債收益率分別回落20bp和11bp至4.47%和4.04%；三大股指普遍漲超1%；市場預(yù)計聯(lián)儲首次降息時點提前至2024年3月，2024年降息預(yù)期上行28bp至143bp（相當(dāng)于6次降息）（圖表1）。
基本面方面，鮑威爾強調(diào)增長放緩、勞工市場供需失衡進一步緩解，通脹取得進展。增長方面，鮑威爾表示，近期經(jīng)濟增長已大幅放緩，高利率抑制企業(yè)投資，房地產(chǎn)活動也日趨平穩(wěn)。就業(yè)方面，勞工市場仍然偏緊，但勞動力嚴重短缺的時代已經(jīng)過去，勞工市場供需正取得更好平衡，名義工資增長在放緩，略高于“與美聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)”相一致的水平，預(yù)計就業(yè)市場會繼續(xù)放松。通脹方面，核心PCE的三個分項都取得進展，且大多數(shù)委員認為通脹目前的風(fēng)險大致均衡；但通脹水平仍然太高，不能夠過早宣布取得勝利。
加息路徑層面，鮑威爾釋放了降息信號，點陣圖預(yù)計2024年降息3次。鮑威爾稱，決策者正在思考、討論何時降息合適，釋放出較為明確的降息信號。12月點陣圖指示，美聯(lián)儲2023年不再加息，聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)維持在5.4%；2024年降息3次，聯(lián)邦基金利率的中位數(shù)水平相對9月點陣圖下調(diào)50個基點；2025-2026年分別降息4次和3次。此外，鮑威爾在記者會中表示，如果降息和縮表是獨立的決策，如果降息是因為利率向中性水平回歸，而不是因為經(jīng)濟明顯走弱，縮表可以繼續(xù)。
經(jīng)濟預(yù)測方面，美聯(lián)儲大幅上調(diào)2023年增長預(yù)測，下調(diào)通脹預(yù)測，并對2024-2025年增長和通脹預(yù)測進行了一定調(diào)整；長期均衡失業(yè)率小幅上調(diào)至4.1%。聯(lián)儲將2023年四季度GDP同比預(yù)測上調(diào)0.5pct至2.6%（圖表3），主要是因為三季度GDP季比折年增速超預(yù)期；2024年四季度GDP預(yù)測下調(diào)0.1pct至1.4%。由于通脹回落速度快于此前預(yù)期，聯(lián)儲全面下調(diào)通脹預(yù)測，2023-2025年四季度PCE同比增速預(yù)測分別下調(diào)0.5pct、0.1pct和0.1pct至2.8%、2.4%和2.1%，核心PCE預(yù)測也有不同程度調(diào)整。此外，委員對于通脹未來風(fēng)險的判斷從9月的偏上行調(diào)整為更加均衡（圖表3）。失業(yè)率預(yù)測變動不大，但聯(lián)儲將長期均衡失業(yè)率上調(diào)至4.1%。
我們認為，聯(lián)儲釋放了降息信號，若增長繼續(xù)降溫、就業(yè)市場繼續(xù)放緩、通脹維持偏弱態(tài)勢，預(yù)計聯(lián)儲降息時點將早于我們在《聯(lián)儲會降息嗎、如何降》（2023/11/5）的預(yù)測，最早3月開啟降息周期。本次會議聯(lián)儲釋放了更加明確的結(jié)束加息周期信號，且討論了降息時點問題，釋放出降息的信號。四季度美國增長持續(xù)降溫，11月美國（剔除罷工影響）新增非農(nóng)就業(yè)延續(xù)放緩態(tài)勢，11月通脹雖然有所反彈但不具有持續(xù)性。往前看，聯(lián)儲從此前“需要數(shù)據(jù)說服其降息”的立場，慢慢轉(zhuǎn)變到“只要數(shù)據(jù)允許就降息”（參見《12月FOMC前瞻：聯(lián)儲“最后的倔強”？》，2023/12/11），若增長、就業(yè)、通脹維持當(dāng)前趨勢，聯(lián)儲可能會采取預(yù)防式降息（insurance cut），避免高利率持續(xù)加大經(jīng)濟衰退風(fēng)險，我們預(yù)計聯(lián)儲最早3月可能開啟本輪降息周期。
風(fēng)險提示：高利率導(dǎo)致金融系統(tǒng)脆弱性暴露、經(jīng)濟回落速度快于預(yù)期。
|
|
