>> 華鑫證券-宏觀點(diǎn)評(píng)報(bào)告：緊縮周期結(jié)束，降息交易再起-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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240KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊芹芹 |
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事件
北京時(shí)間12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)公開了12月議息決議，維持政策利率在5.25%-5.50%，并發(fā)布了12月點(diǎn)的點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測
投資要點(diǎn)
▌ 12月議息會(huì)議整體態(tài)度偏鴿
1，釋放出正式結(jié)束加息的信號(hào)
從點(diǎn)陣圖的角度來說，19名美聯(lián)儲(chǔ)官員中的17名幾乎一致預(yù)測到2024年底政策利率將低于現(xiàn)在的水平，沒有官員認(rèn)為明年底利率會(huì)更高；從預(yù)期的角度來說，點(diǎn)陣圖顯示的降息范圍比9月份的預(yù)期要多25BP，顯示出了聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的軟化，釋放出了加息結(jié)束，降息在即的信號(hào)
2，降息開始進(jìn)入到討論范圍
從發(fā)言的角度來說，鮑威爾表示與會(huì)者開始對(duì)于降息時(shí)間點(diǎn)的討論"The question of when will it becomeappropriate to begin dialing back the amount ofpolicy restraint in place, that begins to come intoview and is clearly a topic of discussion now in theworld and also a discussion for us at our meetingtoday"，何時(shí)開始適當(dāng)減少政策限制的問題已經(jīng)開始出現(xiàn)在人們的視野中，這顯然是當(dāng)今世界討論的話題，也是我們今天會(huì)議上討論的話題，同樣表明加息結(jié)束，釋放出了鴿派的信號(hào)。
3，降息時(shí)間點(diǎn)漸進(jìn)
從聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)測來看，12月議息會(huì)議上聯(lián)儲(chǔ)下修了對(duì)于2024年通脹的預(yù)期，名義PCE和核心PCE分別下修了0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)來到了2.4%，顯示出官員對(duì)于通脹尤其是核心通脹的樂觀情緒，鮑威爾也在發(fā)布會(huì)上也進(jìn)一步解釋了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于2.4%通脹預(yù)測的看法“盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年年底他們首選的通脹指標(biāo)將為2.4%，仍高于該行2%的目標(biāo)，但政策制定者將在達(dá)到該目標(biāo)之前就開始降息”，進(jìn)一步錨定了市場對(duì)于加息結(jié)束，降息在即的預(yù)期。
▌降息情緒高漲，道指新高
雖然從點(diǎn)陣圖的角度來說2024年的降息幅度低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年降息三次75BP vs市場預(yù)期的降息6次150BP，-20-15-10-50510(%)滬深300宏觀研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告如岸2誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效但是整體聯(lián)儲(chǔ)官員釋放出的鴿派信號(hào)推動(dòng)了市場的樂觀情緒，使得10Y期美債收益率快速下行，來到了4%左右的位置。美股則是受到了加息結(jié)束的提振，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，首次突破37000點(diǎn)，Comex黃金上漲11.5%，利率期貨CME顯示2024年3月份降息的概率為66%，預(yù)計(jì)全年降息6次150BP。
▌實(shí)際降息落地依然有待觀察
往后來看，與當(dāng)前過度樂觀的市場情緒不同，美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)按照一會(huì)一議的思路來進(jìn)行貨幣政策的調(diào)整。聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議上小幅下修了2024年的GDP增速至1.4%，但是對(duì)于失業(yè)率的判斷則是維持在了4.1%，遠(yuǎn)低于歷史上降息周期開始時(shí)的5%的平均水平，因此可以看出本輪聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期主要是由通脹的回落所致，若是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)的韌性，勞動(dòng)市場的供需錯(cuò)位無法平衡，長期維持相對(duì)過熱的情況，那降息實(shí)際落地的幅度將小于點(diǎn)陣圖的指示，推動(dòng)當(dāng)前交易邏輯的扭轉(zhuǎn)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
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