>> 華金證券-中央經(jīng)濟工作會議·深度解讀：制度“立”政策“進”，促消費優(yōu)產(chǎn)業(yè)-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點
闡述六大挑戰(zhàn)，堅持高質(zhì)量發(fā)展，要求積極進取。推動經(jīng)濟回升向好面臨六個方面的困難和挑戰(zhàn)，有效需求不足仍是首要關(guān)注。促進消費、升級現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、要素市場和財稅體制改革或成2024年經(jīng)濟工作目標中的三大重心。會議突出強調(diào)了“內(nèi)需主動力”在國內(nèi)大循環(huán)中的重要性，延續(xù)了上周政治局會議“以進促穩(wěn)、先立后破”的定調(diào)，強調(diào)加大宏觀調(diào)控力度，要求積極進取，“鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)”。
科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，新質(zhì)生產(chǎn)力走向前沿尖端。現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)要求進一步升級，從“自主可控安全可靠”躍升為“科技創(chuàng)新引領(lǐng)”和“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。打造“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)新賽道、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”三大新型工業(yè)化主要方向，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟和人工智能。會議首次提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，與中央金融工作會議“多元化股權(quán)融資市場”等要求相匹配。
激發(fā)消費升級潛能，投資支持產(chǎn)業(yè)升級，打造良性循環(huán)。需求政策突出激發(fā)消費升級潛能的重要性，強調(diào)“培育壯大新型消費”和“擴大中等收入群體”，預(yù)計2024年在房價預(yù)期企穩(wěn)、財政擴張二次分配改善中等收入群體收入預(yù)期的前提下，大宗可選商品消費和中高端服務(wù)消費將加速復(fù)蘇。投資內(nèi)需更強調(diào)“有效益的投資”，鼓勵和支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一定程度上弱化了傳統(tǒng)基建投資的穩(wěn)增長作用。
深化改革，謀劃統(tǒng)一大市場、財稅、新型城鎮(zhèn)化制度突破。深化重點改革方面，要求加快全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，并直接點明要“著力破除各種形式的地方保護和市場分割”，由此形成“謀劃新一輪財稅體制改革”的制度突破性要求。財政收入和公共服務(wù)提供標準制定權(quán)或向中央進一步集中，也有望打開未來進一步財稅體制改革的潛力空間。“推動城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”，也是從要素全國統(tǒng)一大市場建設(shè)的角度出發(fā)的一項長期的、頗具新意的戰(zhàn)略謀劃，縣城作為“新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興有機結(jié)合”的重要載體，有望在全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、帶動城鎮(zhèn)化率提升和新增城鎮(zhèn)化相關(guān)的住房和消費需求等方面發(fā)揮新的重要作用。
財政政策：適度加力，科學(xué)確定赤字率。或成為“穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)”的積極進取的政策導(dǎo)向之主力。如果赤字率能夠有效提升，最具穩(wěn)預(yù)期效果的擴張性財政工具或?qū)⑹橇钪械仁杖肴巳褐苯邮芤娴膫€稅減稅，并可望與釋放消費升級潛力空間的政策目標相匹配，我們對此抱有較強的期待。
貨幣政策：靈活適度，增強一致性，配合性寬松可期?！办`活適度”，“強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，信用擴張預(yù)計保持穩(wěn)定增速。增強宏觀政策取向一致性，加之“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”的要求，明年預(yù)計貨幣政策配合財政政策實施合理力度的寬松，較大幅度的降準、結(jié)構(gòu)性的小幅降息均可期待。若年底前未降準，長期流動性缺口將遞延至明年春節(jié)前，我們也將調(diào)升明年的降準預(yù)期。
房地產(chǎn)與地方債務(wù)風(fēng)險：積極穩(wěn)妥化解，底線思維看待。重申一視同仁滿足房企合理融資需求、加快推進“三大工程”，加快構(gòu)建新模式，底線思維突出，未流露增量資金支持的明確信號。從“地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險”到“地方債務(wù)風(fēng)險”，覆蓋范圍的擴大表達出中央對低效率基建投資和相關(guān)債務(wù)隱患持續(xù)壓降的巨大決心，預(yù)計2025年之后傳統(tǒng)基建投資增速將再度進入下行階段，明年培育新的內(nèi)需可持續(xù)增長點迫切性極高，我想再度以呼吁促進中等收入人群收入改善和可持續(xù)的消費增長為本文收尾，畢竟消費才是任何一個經(jīng)濟體內(nèi)需的長期、終極意義上的中流砥柱。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期風(fēng)險；房地產(chǎn)市場恢復(fù)速度慢于預(yù)期風(fēng)險。
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