>> 華金證券-中央政治局會(huì)議(12.8)解讀：財(cái)政加力促進(jìn)消費(fèi)呼之欲出-231208
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點(diǎn)
“以進(jìn)促穩(wěn)”，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)在5.0%左右。據(jù)新華社，中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作等。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年經(jīng)濟(jì)工作，要“切實(shí)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力、防范化解風(fēng)險(xiǎn)、改善社會(huì)預(yù)期，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)”，“以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)”，對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)定調(diào)相當(dāng)積極進(jìn)取。具體要求方面，在連續(xù)數(shù)年延續(xù)的“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)的基礎(chǔ)上，增加了“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的要求，結(jié)合二十大報(bào)告中對(duì)于中國(guó)式現(xiàn)代化和二〇三五中等發(fā)達(dá)國(guó)家目標(biāo)的要求，我們預(yù)計(jì)2024年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能定在5.0%左右。
“先立后破”，促進(jìn)消費(fèi)內(nèi)需或?yàn)?024年經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的重中之重。對(duì)于“先立后破”的理解，我們認(rèn)為重在國(guó)內(nèi)需求一側(cè)。會(huì)議指出，要“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”?；仡?023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大結(jié)構(gòu)性特征，在消費(fèi)方面，限額以下商品消費(fèi)和大眾服務(wù)消費(fèi)是主要的消費(fèi)復(fù)蘇拉動(dòng)力量，與中等收入人群消費(fèi)意愿相關(guān)度更高、更具彈性的大宗可選商品消費(fèi)增速相對(duì)比較溫和，但前者具有較強(qiáng)的脈沖屬性，3季度達(dá)到增長(zhǎng)拉動(dòng)峰值之后，已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)拉動(dòng)作用衰減跡象，2024年可持續(xù)性較好的內(nèi)需促進(jìn)政策應(yīng)更多考慮促進(jìn)中等收入群體收入預(yù)期改善和消費(fèi)意愿提升，在房?jī)r(jià)調(diào)整基本到位的基礎(chǔ)上實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張、個(gè)稅減稅二次分配增加中等收入群體收入、提升消費(fèi)意愿是較優(yōu)的政策邏輯。投資方面，2023年土地使用權(quán)出讓收入持續(xù)大幅下滑，對(duì)傳統(tǒng)基建投資力度形成限制的背景下，電力能源、信息傳輸、交通運(yùn)輸三大領(lǐng)域高效率投資支撐了全年的投資穩(wěn)增長(zhǎng)作用，但2024年上述領(lǐng)域投資增速或?qū)⒆匀换芈?；好?0月末增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債、罕見(jiàn)年末上修赤字率、并直接對(duì)標(biāo)預(yù)算內(nèi)防災(zāi)減災(zāi)工程投資，對(duì)2024年投資穩(wěn)增長(zhǎng)作用的進(jìn)一步發(fā)揮形成了較好的支持作用。本次會(huì)議對(duì)著力擴(kuò)大內(nèi)需、形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)的要求，恰恰呼應(yīng)了上述兩大政策方向。
“加大宏觀調(diào)控力度”，積極財(cái)政“適度加力”，穩(wěn)房?jī)r(jià)、減個(gè)稅、促消費(fèi)，貨幣政策適度寬松配合雙輪驅(qū)動(dòng)的政策格局呼之欲出。會(huì)議提出“加大宏觀調(diào)控力度”，“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，都較去年同期的政治局會(huì)議所提宏觀經(jīng)濟(jì)政策力度更加積極主動(dòng)。具體政策層面，在延續(xù)“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的基調(diào)基礎(chǔ)上，新增積極的財(cái)政政策“要適度加力”的明確要求，與10月末增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債并上調(diào)財(cái)政赤字率而并非采取特別國(guó)債的形式相匹配，預(yù)示著新一輪積極財(cái)政擴(kuò)張周期的正式啟動(dòng)。我們預(yù)計(jì)2024年公共財(cái)政預(yù)算赤字率將達(dá)到3.5%，其中GDP的0.5個(gè)百分點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的大約6000億以上規(guī)模的赤字用于實(shí)施類(lèi)似于2018年規(guī)模的個(gè)稅減稅，以有效促進(jìn)中等收入人群收入提升，并在房?jī)r(jià)調(diào)整基本到位的假設(shè)下，可望有效拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。貨幣政策方面，會(huì)議要求“要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中以一個(gè)專(zhuān)欄的形式已經(jīng)詳細(xì)闡述了貨幣政策積極主動(dòng)配合財(cái)政政策的必要性，我們預(yù)計(jì)2024年將實(shí)施100BP的全面降準(zhǔn)、20-30BP的1YLPR和MLF利率下調(diào)、5-15BP的5YLPR下調(diào)，財(cái)政貨幣政策和衷共濟(jì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)稅減稅力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，房?jī)r(jià)調(diào)整程度更深持續(xù)更久風(fēng)險(xiǎn)。
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