>> 華金證券-華金宏觀·雙循環(huán)周報(第34期)：關(guān)注鮑威爾再度放鷹，理性看待房企融資改善-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點
鮑威爾再度放鷹，歐元區(qū)通脹大降。鮑威爾在最新公開講話中維持了超市場預(yù)期的強硬鷹派立場，主要源于其對美國勞動力市場較市場更樂觀的分析，以及對近期通脹下行趨勢可持續(xù)性的更大程度的疑慮。這可能意味著美聯(lián)儲在12月中的會議上仍有一定概率會進行加息，而市場對2024年早些時候美聯(lián)儲就可能啟動降息的預(yù)期也可能是過于樂觀的。鮑威爾從三方面提供邏輯闡述：勞動力市場保持強勁，近期小幅上行的失業(yè)率與勞動力供給增加有關(guān)；美國核心通脹仍高達3.5%，大幅高于2%的長期目標水平；鮑威爾認為當前無法有信心地下結(jié)論認為貨幣政策已經(jīng)采取了足夠限制性的立場，更不適合投機于貨幣政策合適會轉(zhuǎn)向?qū)捤?，并指出“如果適當，美聯(lián)儲已經(jīng)準備好實施進一步的貨幣緊縮”。從數(shù)據(jù)上來看，盡管美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)低于預(yù)期，但新訂單指數(shù)的反彈顯示美國近半年以來制造業(yè)生產(chǎn)的底部回升趨勢可能并未結(jié)束；此外如果美國薪資增速在汽車工人罷工結(jié)束后重回上行通道，則可能再度帶動核心PCEPI通脹上行，美國短期偏弱數(shù)據(jù)的可持續(xù)性確需進一步觀察。而歐元區(qū)11月核心通脹延續(xù)了過去一年的加速回落態(tài)勢，顯示歐元區(qū)本輪與美聯(lián)儲節(jié)奏類似的貨幣緊縮過程可能帶來了更大程度的需求收縮效果，如果這種趨勢進一步延續(xù)，美元指數(shù)也將獲得向上支撐。
一線城市新房銷售連續(xù)降溫，房企融資改善預(yù)期回歸理性。當前居民對房價預(yù)期明顯較此前更為理性，一線城市二手房市場交易并未因近期需求政策結(jié)構(gòu)性放松而明顯改善，二手房潛在買方的觀望情緒相當濃厚，也令新房市場缺乏短期集中大量資金入場，一線城市新房和二手房市場當前普遍受到房價收入比偏高的約束，再度泡沫化風險較低，這也從側(cè)面顯示本輪地產(chǎn)需求政策結(jié)構(gòu)性放松向一線城市推廣（包括上周深圳放松二套房首付比例要求）更多是在房地產(chǎn)市場供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生重大變化、房地產(chǎn)投資投機屬性已經(jīng)大幅下降、居住屬性已經(jīng)大幅提升的背景下順勢而為的不必要約束的放松，而并非意圖再次推升地產(chǎn)市場泡沫之舉。12月1日，求是網(wǎng)發(fā)布中央金融委辦公室、中央金融工作委員會的署名文章《堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路》，強調(diào)堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨，必須以服務(wù)強國建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)為根本目標，要求推動金融資源“真正聚集到高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略方向、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)上來”，凸顯近期金融監(jiān)管層對于房地產(chǎn)企業(yè)融資所提出的包括“三個不低于”在內(nèi)的政策要求，實際上仍是從防范化解系統(tǒng)性風險的角度出發(fā)，對目前經(jīng)營穩(wěn)定的龍頭國企和民營房企，不應(yīng)因銀行“抽貸、斷貸”而導(dǎo)致新增的經(jīng)營風險，但并非從融資端再度鼓勵地產(chǎn)企業(yè)擴大投資，在一線城市房地產(chǎn)需求再度有所降溫的背景下，市場對于房地產(chǎn)企業(yè)融資大幅改善的預(yù)期一周以來整體重新回歸理性。
華金宏觀-全球宏觀資產(chǎn)價格綜合面板（GMAPP）：本周美、歐股市上漲，恒生指數(shù)跌幅較深；A股TMT行業(yè)領(lǐng)漲，房地產(chǎn)跌幅最深；美債收益率整體下行，中國長端國債收益率普遍下行，中美10Y利差繼續(xù)收窄；美元指數(shù)繼續(xù)波動下行，人民幣微幅升值；金價再度突破2000美元，布油價格小幅下跌。
風險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風險；房地產(chǎn)市場恢復(fù)不及預(yù)期風險。
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