>> 華金證券-進出口數(shù)據(jù)點評：低基數(shù)下出口如期改善，后續(xù)仍期待技術(shù)進步-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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受較為明顯的基數(shù)作用影響，11月出口如預(yù)期出現(xiàn)大幅改善。受去年同期低基數(shù)影響，11月出口（美元計價）同比0.5%，跌幅較10月大幅收窄6.9個百分點，基本符合我們此前的預(yù)期（0.0%）；11月原油價格從前期巴以沖突造成的大幅上漲中回落至較為正常區(qū)間，帶動我國大宗能源商品進口回落，11月進口（美元計價）同比跌幅擴大3.6個百分點至-0.6%。11月貨物貿(mào)易順差擴大至684億美元。
基數(shù)作用下，手機出口呈現(xiàn)大幅修復(fù)態(tài)勢，汽車出口開始逐步降溫；紡服、家具家電等低附加值率非耐用品改善幅度較為明顯。11月手機出口同比大幅上行32.8個百分點至54.6%，為2022年以來表現(xiàn)最好單月，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機、集成電路合并大類拉動當(dāng)月出口同比增長達3.5個百分點，大幅上行5.2個百分點。主因去年11月重慶、廣深等電子產(chǎn)業(yè)鏈重鎮(zhèn)疫情大流行而造成的極低基數(shù)作用影響（-44.8%）。雖然9月以來，受極高基數(shù)疊加美國汽車行業(yè)工人罷工等因素的影響，汽車出口呈現(xiàn)逐步降溫的態(tài)勢，11月汽車出口同比大幅下行17.2個百分點至27.9%，但汽車及零部件共同拉動11月出口增長1.8個百分點，僅小幅下行0.3個百分點，汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)仍然較為亮眼。此外，11月出口重點商品中，紡服類和家具家電類等低附加值率非耐用消費品的改善程度較為顯著，兩大類的拖累程度分別收窄0.9和1.0個百分點。
發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇分化程度加大的格局下，中國對美國出口明顯改善，對非美發(fā)達經(jīng)濟體出口整體表現(xiàn)較差。11月中國對美國出口同比大幅上行15.5個百分點至7.3%，16個月來首度轉(zhuǎn)正，低基數(shù)效應(yīng)為主要原因。非美經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇分化程度加劇也由此可見一斑，美聯(lián)儲當(dāng)前的緊縮性貨幣政策并未大幅影響美國居民的商品消費需求，反而是歐元區(qū)率先體現(xiàn)出其經(jīng)濟的極端脆弱性，11月對歐盟出口同比再度下滑2.0個百分點至-14.5%，對日本、英國分別小幅改善4.5和3.4個百分點至-8.3%和-4.1%，同比仍然為負增長。對東盟出口受其“協(xié)同供給”定位而同步改善8.0個百分點至-7.1%。
油價下行帶動大宗能源商品進口同比快速下滑，內(nèi)需不足背景下化工、內(nèi)需中間品和消費品進口表現(xiàn)不佳。11月進口同比大幅下行4.0個百分點至-0.5%，主要受到原油價格下跌沖擊，大宗、能源商品進口同比大幅下行11.8個百分點至-4.5%，拖累進口同比增速達1.9個百分點。此外，國內(nèi)房地產(chǎn)市場尚在持續(xù)探底的過程，中高收入人群消費未能改善，化工、內(nèi)需中間品和消費品進口同比分別下行6.2、6.3個百分點至-8.5%和3.6%。加工貿(mào)易中間品進口大幅改善10.0個百分點至7.4%。
在當(dāng)前已經(jīng)較為明朗的發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟前景背離程度加大的背景下，我們明確預(yù)期美聯(lián)儲不會過早開始降息，發(fā)達經(jīng)濟體居民的商品消費需求將在緊縮性貨幣政策立場之下保持逐步降溫的趨勢，預(yù)計至2024年海外商品需求增速接近零附近，仍需期待國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈安全性完整性的提升，及先進產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)進步的出現(xiàn)，以提升我國在全球貿(mào)易中的話語權(quán)和定價權(quán)。我們維持全年出口（美元計價）同比-4.5%左右、2024年出口同比小幅回升至2%左右的預(yù)測不變。
風(fēng)險提示：外需降溫速度超預(yù)期風(fēng)險
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