>> 華金證券-金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：信用尚未穩(wěn)定，貨幣仍需主動(dòng)-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦泰 |
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企業(yè)貸款不穩(wěn)定性提升：中長(zhǎng)貸連續(xù)低于預(yù)期、短期貸款類融資連續(xù)4個(gè)月大幅多增；與地產(chǎn)需求密切相關(guān)的居民信貸依然冷淡。11月新增信貸1.09萬(wàn)億，同比少增1368億，企業(yè)中長(zhǎng)貸和居民信貸明顯低于預(yù)期。1）居民貸款11月新增2925億，同比僅小幅多增298億，其中居民中長(zhǎng)貸同比也僅小幅多增228億，考慮到去年同期因全國(guó)大范圍封控造成的地產(chǎn)周期偏弱和較低的居民貸款基數(shù)，加之11月底深圳降低二套房首付比例的政策背景，當(dāng)前新增居民信貸仍顯薄弱，居民部門尚未完全扭轉(zhuǎn)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的偏弱預(yù)期。2）企業(yè)中長(zhǎng)貸新增僅4460億，同比少增達(dá)2907億。三季度以來(lái)，銀行間資金利率持續(xù)高于政策利率，銀行間長(zhǎng)期流動(dòng)性總體有所短缺，新增企業(yè)中長(zhǎng)貸連續(xù)兩個(gè)月明顯不及預(yù)期，而同時(shí)新增企業(yè)短期貸款類融資連續(xù)4個(gè)月大幅超市場(chǎng)預(yù)期，這種信貸結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性后續(xù)可能還需更大力度的長(zhǎng)期流動(dòng)性投放予以改善和呵護(hù)。
增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債帶動(dòng)政府債券大幅多增，社融存量同比增速如期連續(xù)回升。11月新增社融2.45萬(wàn)億，同比大幅多增達(dá)4556億，主要拉動(dòng)來(lái)自10月底中央決定增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債，造成11月新增政府債券高達(dá)1.15萬(wàn)億，同比多增達(dá)4992億，拉動(dòng)社融存量同比增速連續(xù)第二個(gè)月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.4%。11月企業(yè)債券新增1330億，同比多增726億，自四季度以來(lái)連續(xù)有所改善，側(cè)面體現(xiàn)當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性面臨較大壓力，造成間接融資體系融資成本提高等問(wèn)題，臨近年末，迫切需要大量流動(dòng)性投放以支持跨年流動(dòng)性需求。
居民部門“超額存款”現(xiàn)象出現(xiàn)一定降溫跡象，M2同比增速隨基數(shù)走高而明顯回落。11月M2同比明顯回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至10.0%，成為近20個(gè)月以來(lái)新低，主要因?yàn)榫用翊婵钔却蠓鄿p。11月新增存款2.53萬(wàn)億，同比少增4273億，其中，居民部門新增存款9089億，同比少增達(dá)1.34萬(wàn)億，成為自2022年2月以來(lái)存款同比少增幅度最大的單月，同時(shí)非銀金融機(jī)構(gòu)存款新增達(dá)1.57萬(wàn)億，同比多增達(dá)9020億，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)綜合顯示居民部門存款有一定的向理財(cái)產(chǎn)品和股權(quán)投資市場(chǎng)重新流動(dòng)的趨勢(shì)，居民“超額存款”現(xiàn)象稍有緩解。
貨幣政策靈活適度精準(zhǔn)有效，積極主動(dòng)配合財(cái)政共同擴(kuò)張，貨幣財(cái)政雙輪驅(qū)動(dòng)下共同助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。11月末，人民銀行發(fā)布的Q3《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確提及貨幣政策積極主動(dòng)配合財(cái)政政策，加之昨日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2024年的貨幣政策定調(diào)為“靈活適度，精準(zhǔn)有效”，要求“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，盤活存量、提升效能”，意味著通過(guò)中性偏松的貨幣政策，大力支持先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)融資，為建立健全現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系提供有效保障。我們預(yù)計(jì)，若年底年初見到房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)“量縮價(jià)穩(wěn)”的底部企穩(wěn)跡象，將實(shí)施更加積極主動(dòng)的貨幣政策，以大幅降準(zhǔn)投放流動(dòng)性、結(jié)構(gòu)性降息呵護(hù)商業(yè)銀行利差為主要手段。維持四季度還需降息50BP的預(yù)測(cè)不變。預(yù)計(jì)2024年將實(shí)施100BP的全面降準(zhǔn)、20-30BP的1YLPR和MLF利率下調(diào)、5-15BP的5YLPR下調(diào)。如果年底未能降準(zhǔn)投放充足的長(zhǎng)期流動(dòng)性，則提升明年春節(jié)前和明年全年降準(zhǔn)幅度的預(yù)測(cè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政擴(kuò)張和貨幣配合力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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