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事件概述
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.30億元，同比增長13.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.60億元，同比增長343.88%，扣非歸母凈利潤8.91億元，同比增長725.32%，EPS0.65元。
　　分析判斷: 
　　2023年第三季度業(yè)績大增，主因需求恢復(fù)、產(chǎn)銷增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整
　　2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.93億元，同比增長21.03%，環(huán)比增長9.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比增長278.01%，環(huán)比增長14.80%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤億3.92億元，同比增長303.67%，環(huán)比增長22.76%。公司2023Q3銷售毛利率22.93%，同比增長8.69pct，環(huán)比增長4.27pct；銷售凈利率7.53%，同比增長5.12pct，環(huán)比增長0.37pct。公司盈利能力提升主要原因系產(chǎn)能利用率提升，原材料價(jià)格下降，且銷量同比增加。
　　“7+5”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，塞爾維亞基地投產(chǎn)放量
　　公司穩(wěn)步推進(jìn)“7+5”全球戰(zhàn)略布局，目前已經(jīng)形成“5+2”產(chǎn)能布局(包含有國內(nèi)5個(gè)基地，海外2個(gè)基地)，據(jù)投資者問答，公司塞爾維亞工廠的卡客車輪胎已于上半年投產(chǎn)并陸續(xù)發(fā)貨，上半年貢獻(xiàn)了2287萬元的銷售收入，正向影響公司業(yè)績。目前，公司塞爾維亞工廠全鋼胎產(chǎn)銷基本平衡，尚處于產(chǎn)能爬坡期間，整體產(chǎn)能利用率約為70%，半鋼胎正進(jìn)行設(shè)備調(diào)試。公司對塞爾維亞工廠的總體規(guī)劃為，卡車胎2024年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，乘用車胎2025年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，特胎2025年一期投產(chǎn)。公司塞爾維亞工廠具有智能制造高端化，靠近市場降低運(yùn)輸及倉儲成本，規(guī)避關(guān)稅壁壘等多重優(yōu)勢，待后續(xù)產(chǎn)能投放及爬坡，有望推動(dòng)公司業(yè)績加速釋放。
　　加快配套戰(zhàn)略的“三個(gè)結(jié)構(gòu)”調(diào)整，提升海外市場占比，抬升盈利水平
　　據(jù)互動(dòng)問答，公司實(shí)施“配套拉動(dòng)替換”戰(zhàn)略，由于國內(nèi)配套業(yè)務(wù)的盈利水平較低，對公司短期業(yè)績有所拖累。2023年以來，公司在保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持執(zhí)行“配套拉動(dòng)替換”的同時(shí)，靈活進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，通過提高中高端產(chǎn)品占比、提高中高端車型占比和中高端品牌占比三個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升配套業(yè)務(wù)盈利能力。同時(shí)，公司優(yōu)先發(fā)展海外基地，提升海外市場占比，有望進(jìn)一步提升抬升整體盈利水平。
　　公司復(fù)審初裁稅率降幅最大，有望充分受益
　　目前輪胎上市公司中，玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份均在泰國建有生產(chǎn)基地，以上三家目前向美國出口乘用車和輕卡輪胎所執(zhí)行的反傾銷稅率分別為21.09%、17.06%和17.06%，若終裁結(jié)果與初裁結(jié)果相同，則其執(zhí)行稅率分別將降低16.57pct、15.82pct和12.54pct，公司復(fù)審初裁反傾銷稅稅率降幅最大。稅率降低或?qū)⒔o公司提供更多獲取訂單，提升利潤率的機(jī)會(huì)，有望充分受益。
　　投資建議
　　公司是國內(nèi)輪胎制造龍頭，“7+5”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，塞爾維亞基地產(chǎn)能爬坡有望加速業(yè)績釋放，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為217.10/271.20/300.50億元，歸母凈利潤分別為13.29/21.04/25.35億元，EPS分別為0.90/1.43/1.72元，對應(yīng)2023年12月13日收盤價(jià)18.45元，PE分別為21/13/11倍。我們看好公司未來成長，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲；項(xiàng)目建設(shè)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦加劇。