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長(zhǎng)絲龍頭彈性可期，布局煉化項(xiàng)目打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司為滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能1260萬(wàn)噸/年，未來(lái)伴隨長(zhǎng)絲行業(yè)供需格局穩(wěn)步向好，公司或?qū)⒊浞窒硎軜I(yè)績(jī)彈性。同時(shí)，通過(guò)控股泰昆石化，投資建設(shè)印尼煉化項(xiàng)目，公司也有望為自身遠(yuǎn)期成長(zhǎng)打開(kāi)廣闊空間。我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為15.78（-78.86）、36.60（-72.43）、56.59億元，EPS分別為0.65（-3.28）、1.52（-3.00）、2.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.1、9.5、6.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　滌綸長(zhǎng)絲：供需格局向好，盈利有望逐步修復(fù)
　　據(jù)各公司公告及百川盈孚數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)新增產(chǎn)能515萬(wàn)噸，其中2023H1與2023H2分別新增產(chǎn)能355萬(wàn)噸、160萬(wàn)噸。同時(shí)，根據(jù)CCF預(yù)測(cè)，2023年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲中小廠商或?qū)⒊銮瀹a(chǎn)能94萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)凈增加產(chǎn)能421萬(wàn)噸。然而2024年起，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速或?qū)⒚黠@放緩，我們保守預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能僅為90萬(wàn)噸。同時(shí)若考慮到在建項(xiàng)目的投產(chǎn)不確定性與落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清等情況，則2024年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)凈增產(chǎn)能可能更少。我們認(rèn)為當(dāng)前滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)投產(chǎn)高峰將過(guò)，供給端前景已經(jīng)較為明確，后續(xù)供給格局或?qū)⒅鸩絻?yōu)化。未來(lái)伴隨內(nèi)需與直接出口的穩(wěn)步增長(zhǎng)以及終端紡服出口的邊際改善，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)或開(kāi)啟長(zhǎng)周期向上拐點(diǎn)，產(chǎn)品盈利水平也有望持續(xù)修復(fù)。
　　煉化業(yè)務(wù)：控股泰昆石化印尼煉化項(xiàng)目，有望為遠(yuǎn)期成長(zhǎng)打開(kāi)廣闊空間
　　公司為泰昆石化控股股東，擬以其為主體投資建設(shè)印尼北加煉化一體化項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目含增值稅籌資額（報(bào)批總投資）合計(jì)86.24億美元，建設(shè)期4年，項(xiàng)目規(guī)模為1600萬(wàn)噸/年煉油，對(duì)二甲苯（PX）520萬(wàn)噸/年，乙烯80萬(wàn)噸/年，主要產(chǎn)品包括成品油、對(duì)二甲苯、醋酸、苯、硫磺、丙烷、正丁烷、聚乙烯FDPE、EVA（光伏級(jí)）、聚丙烯等，產(chǎn)品規(guī)劃銷售去向?yàn)橹袊?guó)、印尼及東盟。投資印尼煉化項(xiàng)目為公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)多元化的重要舉措，未來(lái)有望為公司自身遠(yuǎn)期成長(zhǎng)打開(kāi)廣闊空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能投放進(jìn)程不及預(yù)期、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。