>> 東興證券-晨報(bào)-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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東興證券 |
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【東興傳媒】海外SaaS系列報(bào)告之3：Twilio“云通信+數(shù)據(jù)”模式為何沒(méi)跑通（20231214）
Twilio是一家云通信公司，提供CPaaS（通信平臺(tái)即服務(wù)）的軟件開(kāi)發(fā)。Twilio通過(guò)構(gòu)建SuperNetwork平臺(tái)與世界各地的通信網(wǎng)絡(luò)互連?；赟uper Network軟件層構(gòu)建可編程云通信，公司向企業(yè)客戶提供API（應(yīng)用程序編程接口），產(chǎn)品涵蓋短信服務(wù)、語(yǔ)音通話、實(shí)時(shí)視頻通信等，幫助開(kāi)發(fā)者集成語(yǔ)音、短信、視頻和身份驗(yàn)證等功能至應(yīng)用中，從而實(shí)現(xiàn)向客戶發(fā)送短信、電話和電子郵件的功能。2016年6月，Twilio于紐約證券交易所上市（代碼：TWLO）。2023年至今，公司股價(jià)由50.42美元上漲至70.61美元，最新市值為127.83億美元。
2022年至今公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)放緩。2019-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由11.35億美元增長(zhǎng)至28.42億美元，CAGR為58%。2022年收入為38.26億美元，同比增長(zhǎng)35%。2023年公司營(yíng)收增速依然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2023年第三季度收入為10.34億美元，同比增長(zhǎng)僅為5%。收入增速下滑受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響。Twilio收入構(gòu)成中，大企業(yè)與中小企業(yè)收入占比相對(duì)均衡，2022年三季度頭部企業(yè)占比35%，腰部企業(yè)占比32%，小企業(yè)占比33%。中小企業(yè)客戶對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較為敏感。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，企業(yè)會(huì)壓縮預(yù)算，減少與Twilio的通信服務(wù)相關(guān)的費(fèi)用，導(dǎo)致Twilio基于使用量的通信業(yè)務(wù)收入增速下滑。根據(jù)IMF十月發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.1%，同時(shí)IMF預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從2022年的3.5%放緩至2023年的3%。
收購(gòu)Segment，打造“云通信+數(shù)據(jù)”商業(yè)模式。2020年10月Twilio以32億美元收購(gòu)客戶數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施公司Segment。Twilio目標(biāo)通過(guò)收購(gòu)Segment，融合云通信和數(shù)據(jù)以提供更綜合的解決方案。Segment是CDP市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)MarketsandMarkets，全球CDP市場(chǎng)規(guī)模將從2022年的48億美元增長(zhǎng)到2027年的197億美元，CAGR為32.4%。根據(jù)IDC報(bào)告，Segment是CDP應(yīng)用軟件市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，在2022年，市場(chǎng)份額達(dá)到10.2%。Segment幫助企業(yè)集成、管理和利用他們的客戶數(shù)據(jù)，以更好地了解客戶并提供個(gè)性化的體驗(yàn)。
商業(yè)模式差異導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)不佳。（1）Twilio的通信產(chǎn)品和Segment采用不同的客戶付費(fèi)模式，無(wú)法形成捆綁銷售。Twilio的主要收入來(lái)自電子郵件、短信等通信API業(yè)務(wù)，按使用量計(jì)費(fèi)。Segment的業(yè)務(wù)模式是基于訂閱費(fèi)。（2）銷售對(duì)象不同，導(dǎo)致Twilio和Segment協(xié)同銷售時(shí)出現(xiàn)挑戰(zhàn)。Twilio的通信產(chǎn)品以開(kāi)發(fā)者為導(dǎo)向，主要銷售對(duì)象為企業(yè)的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)、通信團(tuán)隊(duì)和IT團(tuán)隊(duì)。Segment的銷售對(duì)象通常是企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷部門、客戶關(guān)系管理部門以及數(shù)字化和數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)，CMO掌握采購(gòu)權(quán)限。
投資建議：根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，PaaS平臺(tái)可分為應(yīng)用開(kāi)發(fā)、數(shù)據(jù)平臺(tái)、通用技術(shù)和集成服務(wù)四種類型。作為全球領(lǐng)先的CPaaS平臺(tái)，Twilio嘗試從集成服務(wù)類PaaS向數(shù)據(jù)平臺(tái)類PaaS布局，但截止目前協(xié)同效應(yīng)并不顯著。在全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)下，PaaS企業(yè)短期成長(zhǎng)性下降。部分企業(yè)嘗試跨界發(fā)展實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，Twilio的嘗試顯示該路徑并非一帆風(fēng)順。長(zhǎng)期來(lái)看，PaaS賽道市場(chǎng)空間廣闊，當(dāng)前背景下PaaS企業(yè)采取降本增效，專注所處發(fā)展象限的發(fā)展策略更為明智。國(guó)內(nèi)PaaS相關(guān)標(biāo)的：用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、金蝶國(guó)際（0268.HK）、玄武云（2392.HK）、聲網(wǎng)（API.O）、金山云（3896.HK）；建議關(guān)注：明源云（0909.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、騰訊控股（0700.HK）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展緩慢；（2）云通信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
(分析師：石偉晶執(zhí)業(yè)編碼：S1480518080001電話：021-25102907)
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