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美國(guó)11月零售消費(fèi)點(diǎn)評(píng)
　　美國(guó)11月零售環(huán)比錄得0.3%，高于彭博一致預(yù)期（-0.1%）和前值（-0.2%），同比增速回升1.9pct至4.1%；核心零售（剔除汽車(chē)和汽油）環(huán)比為+0.6%，高于彭博一致預(yù)期（0.2%）和前值（0.1%），同比增速回升1.9pct至5.2%；與個(gè)人PCE消費(fèi)口徑一致的零售對(duì)照組環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于彭博一致預(yù)期的0.2%（圖表1和3）。此外，10月美國(guó)零售和零售對(duì)照組分別下修0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.2%和0%。11月美國(guó)零售主要分項(xiàng)均普遍回升，但非耐用品和餐飲消費(fèi)改善或受感恩節(jié)假期等一次性因素推動(dòng)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)降息預(yù)期小幅回落，美債利率回落，美元走弱。截至北京時(shí)間晚22:30，2024年累計(jì)降息幅度小幅回落7bp至150bp，首次降息時(shí)點(diǎn)仍為2024年3月，2年期和10年期美債利率下行1bp和3bp至3.36%和3.95%，美元指數(shù)下跌0.2%至102.2。
　　11月美國(guó)耐用品消費(fèi)環(huán)比小幅回升但仍然低迷，家具消費(fèi)邊際改善但電子和建筑材料消費(fèi)均回落。耐用品零售消費(fèi)環(huán)比小幅上行0.1pct至-0.2%。從分項(xiàng)來(lái)看，家具/家用裝飾消費(fèi)明顯改善，環(huán)比增速上行3.1pct至0.9%，而其他耐用品總體偏弱，電子/家用電器分項(xiàng)回落2.2pct至-1.1%，建筑材料等回落0.3pct至-0.4%。
　　11月美國(guó)非耐用品和餐飲類(lèi)零售消費(fèi)增速明顯回升。11月非耐用品零售環(huán)比回升0.4pct至0.5%，或受感恩節(jié)假期消費(fèi)推動(dòng)（圖表4）。其中，無(wú)店鋪零售/線上銷(xiāo)售（1.0%）、服裝店（0.6%）、運(yùn)動(dòng)商品等（1.3%）消費(fèi)回升，雜貨店（-2.0%）、保健和個(gè)人護(hù)理（0.9%）等回落，日用品（-0.2%）消費(fèi)環(huán)比持平上月。同期，食品店（+0.2%，較10月上升0.1pct）和飯店（+1.6%，上升1pct）環(huán)比均回升，或受感恩節(jié)假期消費(fèi)推動(dòng)。汽車(chē)零售消費(fèi)（0.5%，回升1.6pct）有所改善；受油價(jià)持續(xù)低迷的影響，加油站零售消費(fèi)環(huán)比下行至-2.9%。
　　11月美國(guó)零售雖然超預(yù)期，但可能受感恩節(jié)等一次性因素推動(dòng)，往前看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，聯(lián)儲(chǔ)仍可能在“數(shù)據(jù)允許”的情況下開(kāi)啟降息周期，最早可能2024年3月開(kāi)啟降息。如我們?cè)凇堵?lián)儲(chǔ)如期暫停加息，釋放降息信號(hào)》（2023/12/14）中所述，考慮到本次會(huì)議聯(lián)儲(chǔ)討論了降息時(shí)點(diǎn)并釋放出降息的信號(hào)。我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)從此前“需要數(shù)據(jù)說(shuō)服其降息”的立場(chǎng)，慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸灰獢?shù)據(jù)允許就降息（參見(jiàn)《 ” 12月FOMC前瞻：聯(lián)儲(chǔ)“最后的倔強(qiáng)”？》，2023/12/11）。這意味著，個(gè)別月份零售等數(shù)據(jù)偏強(qiáng)影響或有限，只要增長(zhǎng)、非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)處于回落趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)可順勢(shì)開(kāi)啟降息，避免高利率持續(xù)加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)最早2024年3月可能開(kāi)啟本輪降息周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示；美國(guó)通脹超預(yù)期上行；美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期