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上周中藥Ⅱ下跌2.75%，醫(yī)藥板塊整體回調(diào)
　　上周（2023.11.27-2023.12.01）醫(yī)藥生物報收8613.85點，下跌2.6%；中藥Ⅱ報收7216.45點，下跌2.75%；化學制藥報收10812.22點，下跌1.19%；生物制品報收8371.15點，下跌2.43%；醫(yī)藥商業(yè)報收5858.69點，下跌4.25%；醫(yī)療器械報收7388.51點，下跌0.29%；醫(yī)療服務報收6721.84點，下跌7.26%。醫(yī)藥板塊整體回調(diào)，中藥板塊跌幅居中。2023年以來中藥板塊累計漲幅繼續(xù)收窄至0.65%，居二級子板塊第二位。
　　從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：大唐藥業(yè)、生物谷、天士力、以嶺藥業(yè)、昆藥集團；表現(xiàn)靠后的公司有：益盛藥業(yè)、特一藥業(yè)、葫蘆娃、粵萬年青、振東制藥。
　　上周中藥PE(ttm)26.28X，PB(lf)2.59X
　　上周中藥板塊PE為26.28X，較前一周下降0.74X，近一年P(guān)E最大值為33.61X，最小值為21.55X；PB為2.59X，較前一周下降0.08X，近一年P(guān)B最大值為3.11X，最小值為2.43X；PE處于近十年以來25.9%的分位數(shù)，PB處于近十年以來11.1%的分位數(shù)；中藥板塊相對滬深300估值溢價率為145.44%。
　　2023國談結(jié)果公布，中成藥擴容繼續(xù)
　　2023年國家醫(yī)保談判結(jié)果正式公布，此次共121個品種談判成功，同比增加13個。從談判成功率來看，此次成功率為84.6%，居2016年以來第二高位，同比提升2.2個百分點；從降幅來看，此次國談成功的品種價格平均降幅為61.7%，高于2016年以來八次國談的平均降幅（57.2%），與2021年持平；從目錄總數(shù)來看，此次國談共有126個藥品新增進入，1個藥品被調(diào)出，調(diào)整之后的目錄內(nèi)藥品總數(shù)達3088個，同比增長4.08%，其中，西藥1698種，中成藥1390種，中藥飲片仍為892種。2023醫(yī)保目錄繼續(xù)呈現(xiàn)中成藥擴容的趨勢。此次調(diào)整后，中成藥為1390種，較2022版增加9種，占比約45%，中成藥品種總數(shù)自2000年以來持續(xù)提高。醫(yī)保目錄中成藥擴容有望帶來醫(yī)院端放量，中藥創(chuàng)新藥及中藥獨家品種尤其是新調(diào)入品種值得重點關(guān)注。
　　投資策略：政策+業(yè)績+估值構(gòu)筑行業(yè)投資邏輯，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)增量
　　我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評級。看好中藥行業(yè)大邏輯不變的基礎(chǔ)上，建議關(guān)注行業(yè)增量變化：首先，行業(yè)有望由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策+業(yè)績雙驅(qū)動，逐步實現(xiàn)“政策—創(chuàng)新—產(chǎn)品—業(yè)績”的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來發(fā)展提供更大驅(qū)動力。增量主要來自五個擴容：一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來量的擴容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標準和數(shù)量的提升帶來醫(yī)院端供給擴容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務及居民健康意識提升帶來需求端擴容；五是國企改革有望帶來中藥國資背景企業(yè)業(yè)績提升。
　　投資標的方面，重點關(guān)注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強的企業(yè)；（2）進入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢企業(yè)。
　　風險提示
　?。?）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴，導致中藥產(chǎn)品價格大幅下降；
　?。?）上市公司在研產(chǎn)品進展低于市場預期；
　?。?）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期；
　?。?）國企改革推進進度不及預期。