>> 東興證券-晨報-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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東興證券 |
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分析師推薦
【東興輕工制造】家居行業(yè)：11月出口數(shù)據(jù)回暖，出口業(yè)務(wù)高彈性值得期待（20231214）
事件：家具及其配件1-11月累計出口金額574.33億美元，同比-7.30%；11月當(dāng)月出口金額60.96億美元，同比增長3.62%，在連續(xù)7個月下滑后恢復(fù)正增長。
家居出口數(shù)據(jù)回暖，強(qiáng)化外銷業(yè)務(wù)增長確定性。企業(yè)外銷業(yè)務(wù)在三季度已出現(xiàn)明顯改善：部分外銷為主的公司如麒盛科技、夢百合等三季度收入正增長，且增速環(huán)比提升；敏華控股表示外銷業(yè)務(wù)在三季度實現(xiàn)較好復(fù)蘇。而同期家具出口金額下滑，企業(yè)外銷業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)出口數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為主要因企業(yè)通過海外工廠發(fā)貨的比例提升。11月國內(nèi)家居出口數(shù)據(jù)實現(xiàn)回暖，增加了外銷業(yè)務(wù)繼續(xù)向好的確定性。而從零售商庫存角度看，家得寶、勞氏的庫存金額今年逐季改善，距離2022年高點回落明顯，其中勞氏已恢復(fù)至2021年庫存水平。我們認(rèn)為海外家居零售商補(bǔ)庫需求已恢復(fù)至常態(tài)，未來家居外銷業(yè)務(wù)回暖有望持續(xù)。
成本因素依然在有利位置，低基數(shù)下業(yè)績彈性可期。家居原材料價格仍普遍延續(xù)了今年以來的較低水平，而外銷成本方面：海運(yùn)費(fèi)維持低位，同比回落明顯；人民幣今年有所貶值，四季度匯率在去年低點附近。整體成本端均處于有利位置。海外家居零售商去年下半年進(jìn)入到清庫存階段，持續(xù)一年左右后在今年三季度基本結(jié)束。因此今年四季度以至明年上半年，國內(nèi)家居外銷仍有較低的基數(shù)，我們看好外銷短期有較高的增長彈性。長期來看，我國家居制造業(yè)具備工藝、成本、管理優(yōu)勢，同時上市公司普遍進(jìn)行了海外產(chǎn)能布局，降低了地緣政治風(fēng)險影響，也降低了成本，有望在海外保持持久的競爭力。而部分企業(yè)還在積極塑造消費(fèi)者品牌，打開了市場空間。
投資建議：海外零售商的補(bǔ)庫需求已有恢復(fù)，11月出口數(shù)據(jù)的同增強(qiáng)化了外銷回暖的確定性，疊加成本端的有利位置，外銷業(yè)務(wù)短期增長彈性可期。長期來看，我國家居制造業(yè)優(yōu)勢依在，我們建議關(guān)注家居外銷的布局機(jī)會：1）軟體家居龍頭企業(yè)如顧家家居、敏華控股、喜臨門。外銷回暖，提供業(yè)績彈性；內(nèi)銷將持續(xù)受益集中度提升趨勢，低估值下配置價值凸顯。2）重點拓展海外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。短期業(yè)績彈性可期；長期深耕細(xì)分行業(yè)，持續(xù)拓展市場。
風(fēng)險提示：美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，人民幣升值超預(yù)期。
(分析師：劉田田執(zhí)業(yè)編碼：S1480521010001電話：010-66554038分析師：沈逸倫執(zhí)業(yè)編碼：S1480523060001電話：010-66554044分析師：常子杰執(zhí)業(yè)編碼：S1480521080005電話：010-66554040)
【東興商社】愛美客（300896）：持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，布局光電及醫(yī)美后市場（20231214）
事件：公司發(fā)布關(guān)于與韓國JeisysMedicalInc.簽訂經(jīng)銷協(xié)議的公告，引入兩款醫(yī)美設(shè)備；近期推出三大護(hù)膚品牌，愛芙源、嗨體熊貓、嗨體護(hù)膚，聚焦醫(yī)美后市場。
與韓國Jeisys簽訂經(jīng)銷協(xié)議，拓展光電抗衰賽道。公司與韓國JeisysMedicalInc.簽訂經(jīng)銷協(xié)議，將引進(jìn)其旗下Density（射頻設(shè)備）與LinearZ（超聲設(shè)備）兩款光電醫(yī)美設(shè)備產(chǎn)品，主要定位皮膚抗衰、年輕化等功效。光電類醫(yī)美近年來保持快速增長，具有復(fù)購率高、外延性廣、標(biāo)準(zhǔn)化程度高等優(yōu)點，屬于醫(yī)美領(lǐng)域中市場空間廣、商業(yè)模式較好的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道。公司此次引入的兩款設(shè)備在韓國已處于商業(yè)化階段，擁有成熟的臨床應(yīng)用和市場推廣經(jīng)驗，愛美客作為國內(nèi)醫(yī)美針劑龍頭拓展光電賽道，以產(chǎn)品力為基礎(chǔ)，并在渠道、培訓(xùn)等方面形成協(xié)同，有利于完善業(yè)務(wù)矩陣，打造營收和利潤的新增長點。
推出三大護(hù)膚品牌，打開醫(yī)美后市場空間。近期公司針對醫(yī)美后市場不同領(lǐng)域，推出三大護(hù)膚品牌：“愛芙源”針對面部醫(yī)美后修復(fù)，“嗨體熊貓”針對眼周術(shù)后修復(fù)及日常護(hù)膚，“嗨體護(hù)膚”針對頸部術(shù)后修復(fù)及日常護(hù)膚。公司依托現(xiàn)有醫(yī)美產(chǎn)品優(yōu)勢，協(xié)同拓展相應(yīng)護(hù)膚市場，打開醫(yī)美后市場空間，打造新增長點。
公司針劑類產(chǎn)品矩陣不斷豐富，支撐未來可持續(xù)發(fā)展。上市產(chǎn)品方面，嗨體系列仍處成長期，公司溶液類產(chǎn)品保持較好增長，其中水光產(chǎn)品受益于差異化成分、低基數(shù)和政策出清，預(yù)計增速較高。再生產(chǎn)品濡白天使定位輪廓支撐固定，產(chǎn)品材料性能突出，持續(xù)推廣下市場認(rèn)可度不斷提升，帶動公司凝膠類產(chǎn)品持續(xù)高增；同系列如生天使強(qiáng)勢上市，定位軟組織提拉緊致，與濡白天使形成有效互補(bǔ)，協(xié)同優(yōu)化內(nèi)外輪廓，有望成為未來業(yè)績增長重要動力。在研產(chǎn)品方面，注射用A型肉毒素已完成Ⅲ期臨床試驗，目前已進(jìn)入整理注冊申報階段；減重產(chǎn)品司美格魯肽注射液項目已處在臨床前在研階段，預(yù)計即將注冊申報。多款在研產(chǎn)品處于市場空間大、競爭格局清晰的優(yōu)質(zhì)賽道，且戰(zhàn)略布局逐漸理順，審批進(jìn)展有序推進(jìn)，有望支撐公司中長期增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司作為醫(yī)美產(chǎn)品生產(chǎn)商龍頭，品類矩陣完善，技術(shù)實力強(qiáng)，產(chǎn)品力領(lǐng)先，渠道銷售廣泛。公司在研管線有序落地，并不斷拓展新增長點，有望充分享受醫(yī)美市場擴(kuò)容紅利。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為18.6/26.4/36.
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