>> 開源證券-建筑材料行業(yè)投資策略：撥云見月，政策發(fā)力凸顯底部價值-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 3304KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張緒成 |
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下游需求：政策組合拳持續(xù)發(fā)力，建材板塊有望迎來估值修復(fù)
房地產(chǎn)行業(yè)：短期來看，在房企資金承壓以及銷售尚未持續(xù)回暖的情況下，地產(chǎn)投資、開工端企穩(wěn)回暖仍需時間，竣工端成為地產(chǎn)穩(wěn)增長的重要抓手。近期政策組合拳持續(xù)發(fā)力，政策托底作用顯現(xiàn)，市場對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂有望降低。目前受保交樓資金落地較慢以及地產(chǎn)銷售尚未顯著回暖的影響，保交樓進(jìn)展趨緩，且施工面積仍處于歷史高位，我們認(rèn)為2024年保交樓或仍為地產(chǎn)主旋律。同時，國家加速推進(jìn)城中村、保障房政策，有望助推地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，或?qū)⑦M(jìn)一步驅(qū)動建材板塊估值修復(fù)?；ㄐ袠I(yè)：我們認(rèn)為萬億國債政策有望緩解地方財政壓力，或?qū)⒅?024年基建投資快速增長。同時，2023年5月國務(wù)院出臺《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》，中期來看或?qū)⒏永盟?，有望進(jìn)一步帶動市政管材、防水的需求。
消費建材：短期關(guān)注政策驅(qū)動β行情，中期渠道+品類為主旋律
短期政策托底效果明顯。受宏觀因素影響，基本面處于弱修復(fù)態(tài)勢，我們認(rèn)為短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動可能性較小。短期建材板塊以政策主導(dǎo)的β行情為主，海外中美關(guān)系緩和疊加國內(nèi)政策托底，消費建材板塊估值有望率先迎來修復(fù)。受益標(biāo)的：堅朗五金、科順股份、亞士創(chuàng)能、東方雨虹、三棵樹。中期來看，零售業(yè)務(wù)成長動力充足，消費建材仍具備長期配置價值。中期來看，房地產(chǎn)行業(yè)步入存量時代，二手房裝修和舊房翻新有望進(jìn)一步擴(kuò)容家裝市場，疊加目前精裝房滲透率增速放緩，零售市場有望成為行業(yè)新成長點。受益于行業(yè)景氣度下行催化中小企業(yè)加速出清、國家政策和行業(yè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)提高、土拍新規(guī)“競品質(zhì)”，龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯，市占率提升的邏輯正逐步兌現(xiàn)。受益標(biāo)的：（1）東方雨虹：渠道率先變革+擴(kuò)品類+防水新規(guī)在市政滲透，C端和B端非房業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績增速的核心驅(qū)動力。（2）偉星新材：深耕C端業(yè)務(wù)，消費屬性更強(qiáng)；堅守風(fēng)控優(yōu)先原則，財務(wù)表現(xiàn)較穩(wěn)健。
水泥：低估值+高分紅，水泥龍頭具備投資性價比
中長期來看，雙碳和雙控政策有望加速行業(yè)出清落后產(chǎn)能，助力市場格局持續(xù)優(yōu)化。龍頭企業(yè)資金實力雄厚，一方面通過收購和并購擴(kuò)大市場份額；另一方面，延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局骨料業(yè)務(wù)，骨料行業(yè)具有較高資金壁壘和資源壁壘，水泥企業(yè)擁有豐富的礦產(chǎn)資源，與骨料業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)的業(yè)務(wù)協(xié)同性，因此骨料毛利率維持在較高水平，龍頭企業(yè)切入骨料業(yè)務(wù)有望打造第二成長曲線。目前水泥板塊估值處于歷史低位，具有較強(qiáng)的安全邊際；且龍頭企業(yè)資金實力雄厚，分紅率較高且有望進(jìn)一步提升，彰顯投資價值。受益標(biāo)的：海螺水泥、華新水泥。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；房地產(chǎn)銷售回暖進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；國內(nèi)保交樓進(jìn)展不及預(yù)期；房企流動性風(fēng)險蔓延壓力；基建落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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