>> 交銀國際-宏觀交易系列：港股強(qiáng)勢反彈，兩維甄選板塊配置-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金,錢昊 |
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短期反彈，但仍須留意利率預(yù)期未來修正帶來的波動
歲末年初之際，港股迎來強(qiáng)勢反彈。盈利、估值兩端均有積極向好信號，我們預(yù)計在兩股合力帶動下，港股短期有望迎來趨勢性上漲機(jī)遇。
1）盈利端：“穩(wěn)增長”政策顯效發(fā)力，積極效應(yīng)持續(xù)釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好回升。政策端，12月中央政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)積極，“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”指引下，預(yù)計后續(xù)政策組合有望持續(xù)協(xié)同發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)大盤保駕護(hù)航。
2）估值端：海外美聯(lián)儲延續(xù)暫停加息，本輪加息周期已基本宣告完結(jié)，流動性環(huán)境邊際改善，新興市場權(quán)益資產(chǎn)迎來估值修復(fù)的窗口期。但需要留意市場樂觀的降息預(yù)期（最快2024年3月降息，2024年全年降息5次）未來可能面臨修正，我們對美聯(lián)儲的降息時點預(yù)測晚于市場預(yù)期，降息幅度也小于市場預(yù)期。
配置：在反彈的趨勢下，結(jié)合兩個維度來甄選港股板塊
資金流（多頭）。我們測算了11個港股GICS的累計資金流入，并結(jié)合平均的股票周期長度進(jìn)行了Z-score的標(biāo)準(zhǔn)化。具體而言，Z-score的分值越高，表示對應(yīng)的港股板塊的資金流入越強(qiáng)。
沽空占比（空頭）。我們測算了11個港股GICS的相對沽空水平，具體而言則是沽空存量與3個月日均成交額的比值，這個比值越高，表明板塊被沽空的越嚴(yán)重。
結(jié)合以上多空兩個維度，我們重點關(guān)注的方向即：資金流入偏低（意味著主動買入還有空間）疊加沽空占比高（空頭回補(bǔ)空間大）的板塊。具體而言，以下3個板塊在此輪反彈行情中值得重點關(guān)注：
原材料板塊。原材料板塊最值得密切關(guān)注，在于資金流入弱，與此同時沽空占比最高。與此同時，我們在大宗商品系列報告以及2024年展望報告（上、下）中都強(qiáng)調(diào)了在供需兩端的共同推動下，大宗商品有望走強(qiáng)，原材料板塊有望受益。
可選消費板塊?？蛇x消費板塊的資金流入最弱，與此同時沽空占比相對高位。值得密切關(guān)注。但我們需要強(qiáng)調(diào)的是，可選消費板塊內(nèi)部的垂類行業(yè)眾多，分化較大。
醫(yī)療保健板塊。資金流偏弱，但沽空水平則處于僅次于原材料的次高水平。我們認(rèn)為醫(yī)療保健板塊最值得關(guān)注的是生物醫(yī)藥相關(guān)標(biāo)的。
總量：短期反彈，但仍需留意未來波動
歲末年初之際，港股迎來強(qiáng)勢反彈。盈利、估值兩端均有積極向好信號，我們預(yù)計在兩股合力帶動下，港股短期有望迎來趨勢性上漲機(jī)遇。
盈利端：“穩(wěn)增長”政策顯效發(fā)力，積極效應(yīng)持續(xù)釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好回升。政策端，12月中央政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)積極，“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”指引下，預(yù)計后續(xù)政策組合有望持續(xù)協(xié)同發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)大盤保駕護(hù)航。
估值端：中國貨幣政策靈活適度，流動性合理充裕；海外美聯(lián)儲延續(xù)暫停加息，本輪加息周期已基本宣告完結(jié)，流動性環(huán)境邊際改善，新興市場權(quán)益資產(chǎn)迎來估值修復(fù)的窗口期。
盈利端：宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好、政策定調(diào)積極
宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：前期政策累積效應(yīng)持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好
2023年7月以來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在強(qiáng)度和密度上均有所加強(qiáng)。隨著一系列“穩(wěn)增長”政策顯效，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)向好回升。最新中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月社零同比增速達(dá)10.1%，創(chuàng)下半年以來新高，而規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.6%，創(chuàng)下21個月新高，而固定資產(chǎn)投資方面亦實現(xiàn)平穩(wěn)增長。預(yù)計隨著前期累積的穩(wěn)增長政策效應(yīng)不斷釋放，中國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望平穩(wěn)恢復(fù)，企業(yè)盈利前景有望持續(xù)改善。
政策端：“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”總基調(diào)引領(lǐng)下，政策組合持續(xù)協(xié)同發(fā)力
12月中央政治局會議及中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)積極，預(yù)計在“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的總基調(diào)指引下，政策組合預(yù)計將持續(xù)協(xié)同發(fā)力。預(yù)計財政政策將強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)作用。我們在《宏觀穩(wěn)定與增長：萬億特別國債的引擎效應(yīng)》以及《2024年展望：變革與機(jī)遇之“變”》中指出中國有望迎來一輪寬財政的周期，中央政府在財政擴(kuò)張周期中將扮演更重要的角色，并可能會有更多超預(yù)期逆周期調(diào)節(jié)的財政措施推出
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