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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放1990億元逆回購和8000億元MLF，MLF凈投放規(guī)模創(chuàng)歷史單月新高，資金面在周一小幅收斂，周二后持續(xù)轉(zhuǎn)松，DR007降至政策利率以下，流動(dòng)性分層現(xiàn)象有所緩解，R007以及GC028周二后均持續(xù)回落，周五GC014可跨年，加權(quán)價(jià)格在3.86%。
　　本周質(zhì)押式回購規(guī)模在7.25-7.40萬億的區(qū)間震蕩，全周日均成交量下降0.2萬億至7.34萬億；質(zhì)押式回購余額先降后升，周五恢復(fù)至11.51萬億，較前一周上升0.1萬億。分機(jī)構(gòu)來看，大行凈融出上半周有所回落，周三后企穩(wěn)維持在4.85萬億附近，股份行和城商行凈融出持續(xù)上升，銀行剛性凈融出從前一周的4.48萬億回升至5.05萬億；非銀方面，貨基與理財(cái)逆回購回落近2000億，券商與基金正回購抬升近2000億，但銀行剛性凈融出的上升仍然使資金缺口指數(shù)從前一周的1311回落至-573，處于偏低狀態(tài)?？缒赀M(jìn)度上看，隨著資金面轉(zhuǎn)松，機(jī)構(gòu)情緒轉(zhuǎn)向樂觀，跨年進(jìn)度有所放緩。
　　本周資金轉(zhuǎn)松可能受到了兩方面因素的影響。首先是11月特殊再融資債支出或超4000億，其在12月可能進(jìn)一步加速，在財(cái)政回款的貢獻(xiàn)下，超儲(chǔ)率可能在偏高水平。另一方面，央行似乎展示出了在年末維穩(wěn)的態(tài)度，引導(dǎo)大行凈融出維持高位。展望下周，當(dāng)前逆回購余額仍在高位，下周政府債凈繳款規(guī)模略有回升，且存在稅期走款影響，短期來看尚不能確認(rèn)“防空轉(zhuǎn)”的任務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，資金面仍存在一定的脆弱性。但如果央行短期將維持年末資金面平穩(wěn)放在了更重要的位置，采取一定的對沖措施，這也會(huì)限制資金面收斂的幅度，年內(nèi)資金面大幅轉(zhuǎn)緊的概率顯著下滑。后續(xù)仍建議密切觀察央行的舉措。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行6.0BP至2.60%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅上升至8248.2億元，而償還規(guī)模升至6005.2億，存單轉(zhuǎn)為凈融資2243.0億元。除國有行存單凈償還611億元外，其余銀行均為凈融資，其中股份行凈融資規(guī)模最大達(dá)1901億元；3M期存單發(fā)行占比達(dá)到44%，1Y期存單發(fā)行占比13%。下周存單到期規(guī)模約5103.2億元，較本周下降902.0億元。各類銀行存單發(fā)行成功率均較上周小幅回升，已位于近一年均值水平以上。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差繼續(xù)走闊。存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)先降后升，周二前受理財(cái)一二級凈買入規(guī)模下降的影響回落，但下半周貨幣基金一二級轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈買入存單，周三后存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)有所回升，周五收于11.2%，與前一周持平。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率走勢分化，國股3M期利率較12月8日下行20BP至0.10%，而國股6M期利率上行1BP至1.15%。
　　現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券的增持規(guī)模大幅上升，而主要配置機(jī)構(gòu)對債券轉(zhuǎn)為大規(guī)模減持。以基金公司為代表的交易型機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為凈買入國債、中票、存單和二永債，對政金債、短融券的凈買入規(guī)模大幅增加，在利率債期限上對1年以上各期限國債均轉(zhuǎn)為凈買入，對1-5年和7-10年政金債的凈買入規(guī)模大幅增加。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行和理財(cái)產(chǎn)品均轉(zhuǎn)為減持債券，保險(xiǎn)公司對債券的增持規(guī)模小幅下降。農(nóng)商行主要對3年及以上期限國債和政金債的凈賣出規(guī)模上升，理財(cái)產(chǎn)品主要轉(zhuǎn)為凈賣出存單，保險(xiǎn)公司增加凈賣出存單，但對二永債和短期限政金債的凈買入規(guī)模上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。