>> 信達證券-十二月轉(zhuǎn)債策略與建議關(guān)注個券：謹慎樂觀的倉位水平下建議回到啞鈴型行業(yè)配置-231206
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
1599KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李一爽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月十大轉(zhuǎn)債組合整體跑輸指數(shù)，對沖子策略負超額明顯。11月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)受到權(quán)益市場波動影響更大，指數(shù)走勢先上后下，11月合計下跌1.01%。我們的十一月十大轉(zhuǎn)債組合月度絕對收益為-1.95%，跑輸主要轉(zhuǎn)債指數(shù)。分子策略來看，具備獨立經(jīng)營阿爾法邏輯的標(biāo)的和短久期高YTM策略貢獻主要收益，對沖子策略又在持續(xù)拖累組合表現(xiàn)，醫(yī)藥和半導(dǎo)體消費電子的子策略表現(xiàn)一般；從倉位來看，十一月謹慎的轉(zhuǎn)債倉位或是更具備性價比的選擇。
國內(nèi)方面，11月官方PMI數(shù)據(jù)仍在收縮區(qū)間，國內(nèi)經(jīng)濟供需格局依然偏弱，后續(xù)政策發(fā)力空間依然較大。但資金面的整體偏緊情況在11月并沒有出現(xiàn)明顯改善，市場環(huán)境出現(xiàn)了與今年3月份類似的情況，但政策導(dǎo)向面臨的壓力要大于今年3月。前期壓制風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)的海外高利率環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，但海外市場似乎又再度進入過度樂觀的區(qū)間，而這種樂觀情緒與今年3月份的市場資產(chǎn)價格表現(xiàn)也有很強的相似之處。近期國內(nèi)權(quán)益市場的風(fēng)格分化似乎并未反應(yīng)海外利率的邊際變化，國內(nèi)市場更多聚焦在自身經(jīng)濟預(yù)期修正和貨幣政策力度的定價上面，所以我們在12月的配置計劃中也將會弱化對于海外宏觀條件變化的博弈。
債市資金面尚不明朗，權(quán)益市場或仍將維持結(jié)構(gòu)性行情。央行8月降息以來，債券市場資金面就出現(xiàn)了邊際收緊的跡象，近期央行的公開講話也讓市場產(chǎn)生了對未來貨幣寬松持續(xù)性的擔(dān)憂，11月資金面盡管有超額公開市場投放的支持，但是整體并未出現(xiàn)明顯放松跡象，這樣的資金面環(huán)境對轉(zhuǎn)債的估值形成了持續(xù)性壓制。另一方面，盡管權(quán)益市場11月出現(xiàn)了中小盤一枝獨秀的市場風(fēng)格，但北交所的快速拉升給本就缺乏增量資金的市場帶來了一定資金分流的壓力；而經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)依然沒有給出超配權(quán)益資產(chǎn)的明確信號。因此站在12月月度的角度，整體倉位中樞上我們調(diào)整為謹慎建議（5%），但在本月繼續(xù)維持積極的戰(zhàn)術(shù)配置倉位（0-5%）以博取行業(yè)主題性投資機會。具體行業(yè)和個券的方向選擇上面，分為以下3個子策略。
子策略一：回歸行業(yè)配置上的啞鈴策略。短端紅利資產(chǎn)方向建議關(guān)注：藍天轉(zhuǎn)債、能化轉(zhuǎn)債、北港轉(zhuǎn)債；而長端的成長風(fēng)格建議圍繞泛AI方向進行擇券，建議關(guān)注：游族轉(zhuǎn)債（傳媒游戲）、宏圖轉(zhuǎn)債（應(yīng)用和數(shù)據(jù)要素）、奧飛轉(zhuǎn)債（算力）。
子策略二：醫(yī)藥板塊仍維持倉位配置但更重視分子端。建議關(guān)注：九強轉(zhuǎn)債、三諾轉(zhuǎn)債。
子策略三：具備獨立經(jīng)營阿爾法邏輯的標(biāo)的。建議關(guān)注：耐普轉(zhuǎn)債、泉峰轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險因素：穩(wěn)增長不達預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)不達預(yù)期。
|
|
